大盘连续调整，上证指数继续下跌1.45%至3300点，本周累计下跌3.52%，而前一周大盘上涨5.51%，基本上抹掉一半的涨幅。成交量依然在1.8万亿左右，没有明显的缩量，估计还是有资金在逐步兑现。

谈一点边际变化，美元指数有可能已经阶段性见顶，市场基本上消化了美联储降息节奏放缓的预期，这点对港股可能会产生积极的影响，而对A股影响有限。

另外，本轮冲击过后，市场微观结构会发生变化，较为理想的情况是，泛机构资金入场，牵引市场重回基本面逻辑，而前期部分股价脱离基本面的标的在融资盘退出的过程中逐步回归。

国防军工继续大幅调整，中证国防指数本周累计下跌9.63%，基本上回吐了前周的涨幅。从历史上看，偏事件驱动的行情，往往波动较为剧烈，调整过程也大都是一步到位。从技术上看，我们倾向于认为当前板块的调整幅度已经比较充分，包括战斗机龙头公司的股价，又再次回到了相对合理的估值区间，为明年股价上行腾挪出了空间。

我们在板块内挑选了一批重点个股，跟踪其整体融资余额的变化。9月24日以来，融资余额累计增长144亿元至400亿元，创历史新高。而且增量的集中度非常高，除船舶板块之外，大多为近期涨幅靠前的热门标的。

对于融资余额下降到什么样的水平，我们认为没有一个明确的标准，关键还是看边际变化，只要不再进一步下降，那基本上就认为达到了新的均衡水平，负面的影响也基本上消退。

#11月中下旬A股将作何表现？#

 本材料的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内外部报告资料，不构成任何投资建议或对任何产品未来收益的任何保证，不代表对任何产品的投资策略、投资组合、投资回报及经营业绩等的任何承诺和预期。未来的投资可能会因外部经济状况变化（如利率、市场趋势和不同投资组合中的不同商业环境以及使用不同的投资策略）不同而产生较大差异。投资者不应以该材料取代其独立判断或仅根据该信息做出决策。请读者仅作参考，自行核实相关内容，市场有风险，投资须谨慎。

$鹏华国防C(OTCFUND|012041)$