近期，全国人大常委会批准10万亿化债举措，包括6万亿债务限额和4万亿专项债，同时还明确2029 年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还。化债组合拳落地，旨在将隐形债务转为显性债务，为地方政府进一步打开经济发展的空间，保障民生。具体来说，有何影响？

此次化债组合拳有何特点？

近年来支持化债力度最大的一项措施。据公开数据，2019年至2022年我国共发行了约1.3万亿元政府债券来置换隐形债券；2023年出台了一揽子化债方案，安排超过2.2万亿元地方政府债券额度。而此次直接推出12万亿元的化债新政，未来五年通过借新还旧可以偿还10万亿元隐形债券，化债力度和规模为近年来最大。

有利于稳定和增强市场预期

此次大规模隐形置换，使得地方2028年需要偿还的债券从14.3万亿元降至2.3万亿元，直接减轻了地方财务压力，原本用来化债的资源可以用来改善民生，有利于加大地方投资、消费和科技创新的支持力度，增加居民和企业收入，促进经济高质量发展。据银河证券测算，按照每年2万亿元的债务置换规模计算，每年至少增加地方政府财政支出1万亿元，预计至少带动GDP增速0.76%。

资本市场风险偏好有望改善

兴业证券表示，本次财政化债规模高于市场预期，有助于中国经济长期向好回升。虽然近期美国大选等海外事件带来扰动，但在一揽子增量政策的支持下，中国资本市场的风险偏好有望继续改善。

对债券市场来说，债市供给增加可能会对短期债券价格产生一定冲击，但央行有望通过一系列货币政策工具调控波动，中长期看，有利于债市平稳健康发展，城投债等方向或将受益。

对权益市场来说，此次化债新政将直接降低地方政府的债务风险，有望为市场带给更多的流动性，有利于提振市场信心，对权益市场或起到积极作用，或推动房地产市场企稳回升，银行、基建等相关行业也或有利好。

综上，新一轮化债政策最快有望年内落地，短期看有利于长端利率企稳，缓解险企配置压力，长期看经济稳步修复，风险偏好提升。且纵观国际市场，我国依然有较大的举债空间，未来进一步的增量财政政策值得期待。

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