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大家好，我是雨薇，江湖昵称VV姐！

看着正在上攻3500点的沪指，我忽而回想起这波行情的起始日，9月18日那天，上证指数收盘价还在2700点附近挣扎，A股成交额也在5000亿下方磨底。

有人还记得9月18日后一天发生了什么吗？是的，北京时间9月19日凌晨2点，美联储宣布降息，降息幅度达到超预期的50BP。这是在美联储2022年3月加息开始后的首次降息，也是自2008年金融危机之后除新冠疫情期间的最大幅度降息。

那天开始，A股市场的情绪仿佛被点燃，国内各项政策也连番出台。如果说货币政策“机关枪”式的释放利好，让市场看到了上层稳经济的决心，那么财政政策在“超级周”之前“手榴弹”式的发布利好，则让市场将财政力度的期待值狠狠拉满了。

而上周五，随着人大常委会会议的落幕，备受关注的化债靴子也终于落地，10万亿的化债资源，无疑是超预期、重磅级的财政政策。

大家知道，在稳增长的大目标之下，对债市来说，货币政策的发力通常是利好，比如降准降息等等，而财政政策的发力则容易造成压制，参见2022年11月“三箭齐发”后的债市巨震。

那么，在这波政策不断释放、预期不断引导的过程中，债市是如何反应的呢？雨薇拉了一下9月以来的10年国债到期收益率走势图，如下。

我们来看图说话。9月24日之前，十债收益率基本在2.04%附近徘徊。

第一阶段， 9月24日至9月29日，利率上行21.53bp，主要受稳增长政策预期影响。期间大事：“一行一会一局”联合发布超预期政策、中央政治局会议召开奠定政策基调等。

 第二阶段，9月30日至10月17日，利率下行14.50bp，政策兑现中性，国庆放假，权益市场回调。期间大事：存款降息预期发酵、财政部召开新闻发布会并称拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务等。

 第三阶段，10月18日至10月30日，利率上行5.13bp，主要受制于股债跷跷板效应。期间大事：正式设立股票回购增持再贷款、央行启用买断式逆回购等。

 第四阶段，10月31日至今，利率下行6.78bp，货币政策宽松，三大靴子落地。期间大事：央行开展5000亿元买断式逆回购&10月净买入2000亿元国债、美国大选&美联储降息&化债落地等。

回顾过程中，不难发现，本轮债市行情中，财政发力预期和股市走强使得债市出现调整，但在货币政策宽松背景下，市场情绪慢慢消化，政策落地后，利率又重新向下牵引。

截至昨天（11月11日），十债利率已下行至2.10%附近。今天（11月12日），在雨薇写稿时，十债利率已经突破2.10%至2.08%了。

能否理解为10万亿化债利空落地后，对债市来说就是利空出尽了呢？

短期而言，化债规模的落地的确意味着债市心头最大的担忧石头落地。不过，考虑到从政策落地到执行见效仍需要一段时间，而央行在三季度货币政策报告中表态坚持支持性的货币政策立场、保持流动性合理充裕，在化债过程中，尽管增加债市供给会给债市带来一定冲击，但在货币政策支持下，对资金面的冲击或相对有限。

值得注意的是，财政部长在发布会上还提到提升赤字空间、专项债扩容扩围、超长期特别国债等等，而这些政策有望在12月的政治局会议、中央经济工作会议以及明年的“两会”中逐步落地。新的政策预期引导下，债市或许也会重新面临扰动。叠加股市若走强带来的风险偏好抬升，短期债市或仍大概率维持震荡行情。

落脚到我们的债券投资上，该何去何从呢？

雨薇觉得，如果是风险偏好较低的资金或投资者，不妨以哑铃型策略应对。具体来说就是，一手拿长，一手拿短。其中，在供给压力落地前，长端负责在市场博弈的过程中赚取更高的价差收益，短端则守住大后方，低波求稳，追求更高确定性。

之前有朋友问如何评估长端收益率的所处位置，答案其实已经在这一轮行情中反映出来了。我们回头再看一眼上方的利率曲线图，这波行情中，十债利率最高上行至2.25%，此后便一直在2.1%~2.2%区间波动，或许大家可以做一个交易层面的参考。

同时，雨薇最近也一直在跟大家说资产配置，说固收+，说加权益。我自己每周的实盘跟投，其实也一直偏固收+一些。

以本周为例，今天是雪花值纪律车发车日，最新雪花值19.07，建议跟投1倍，所以继续跟车4个组合。其中稳债星组合属于短债+长债的哑铃策略，稳稳星、守护星和稳健派滚雪球均是含权5%、10%的组合。

因此，大家也会看到，在这波权益市场走强的行情中，我的实盘账户也分享到了权益的果实，截至昨日，收益再创新高达到3492.47元，其中守护星、稳健派收益各1000元左右。

所以，如果你的风险承受能力允许的话，适度把握权益机会、平衡股债跷跷板波动的“固收+”策略或许是眼下更好的选择。

最后晒下实盘。整体来看，今天一共加仓了900元，累计实盘投入12.66万元（含今日加仓金额），实盘进度63.30%！

→→你当前的资配仓位如何？

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