本次财政政策发力聚焦于地方政府化债，具体来看，正式披露了2023年末全国隐性债务余额为14.3万亿元，具体10万亿的置换方式包括：

      (1)增加地方政府债务限额6万亿，分三年安排，2024-2026年每年2万亿元；

      (2)连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，累计可置换隐性债务4万亿元，叠加2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还，使得2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，不到原来的六分之一，化债压力大大减轻。

      第二，对于化债的作用，主要是减轻了地方政府的利息偿付压力，由于隐性债务和法定政府债务之间存在利差，本轮化债政策五年累计可节约利息支出6000亿元左右，将有助于推动解决地方各类“三角债"问题，提振经营主体信心，降低金融机构呆坏账损失腾出更多资金解决基层"三保"及经济发展堵点问题优化政府投资布局，推动高质量发展。

      第三，对于后续直接促进经济增长的财政政策，蓝部长在新闻发布会上表述积极，表示“结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策”，具体手段包括

      (1) 积极利用可提升的赤字空间；

      (2)扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例；

      (3)继续发行超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设；

      (4)加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以日换新的品种和规模；

      (5)加大中央对地方转移支付规模，加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度。

      综合来看，我们认为当前财政主要的思路是“防风险”，所以主要任务是年内财政预算收支平衡和地方政府债务风险化解，通过本次推出的化债计划，预计能够达到较好效果，修复地方政府资产负债表。对于直接刺激经济增长的政策，包括赤字率上调、增加专项债规模、加大“两新"力度等财政刺激，将在明年落实，关注年底的中央经济工作会议以及明年两会。对于权益市场而言，在政策转向发力的初期，主要是市场风险偏好抬升，股票估值修复，但企业盈利还相对疲软，未来随着经济基本面开始企稳回升，企业盈利增长修复，市场中长期积极可为。

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