摘  要

1、中国人民银行创设“证券、基金、保险公司互换便利”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。该工具有助于提升市场流动性，促进资本市场健康稳定发展、提振市场信心。近期市场放量明显，交投情绪持续回暖，或可适当关注$国泰上证综合ETF联接C(OTCFUND|011320)$、$国泰沪深300指数增强C(OTCFUND|002063)$等宽基标的，把握整体市场行情。

2、当前宏观利率环境或有利于红利风格，政策端看，政策积极鼓励上市公司分红。红利板块或依然值得关注。对红利风格感兴趣的小伙伴也可适当关注月月评估分红的$国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(OTCFUND|021702)$，以及$国泰富时中国国企开放共赢ETF发起联接C(OTCFUND|019269)$、$国泰中证香港内地国有企业ETF发起联接(QDII)C(OTCFUND|021045)$。

3、某龙头猪企业绩预告亮眼，三季度净利润破百亿。受此消息刺激，$国泰中证畜牧养殖ETF联接C(OTCFUND|012725)$前日震荡上涨。生猪价格方面，假期猪价先抑后扬，而春节前腌腊及备货需求有望进一步支持猪价。行业供给方面，接近三年的产能出清是本轮猪价上涨的基础。成本控制方面，生猪养殖企业的成本优化成效显著，为行业内公司业绩改善提供了一定支撑。生猪企业有望受益于猪价上行与成本下行之间“剪刀差”扩大，整体盈利水平可能超出市场预期，上市公司资产负债表存在较大修复空间。或可关注$国泰中证畜牧养殖ETF联接C(OTCFUND|012725)$。

正  文

一、大盘分析

昨日大盘高开后出现分化，沪指尾盘回落但收涨，截至昨日收盘，上证指数涨1.32%报3301.93点，深证成指跌0.82%，创业板指跌2.95%。量能方面，A股昨日全天成交2.16万亿元，连续4日位于2万亿上方。盘面上，昨日中字头及红利资产全天保持强势。煤炭、建材、银行、石油石化等涨幅靠前，计算机、非银金融、电子出现回调。

二、政策分析

昨日盘前，中国人民银行发布公开市场业务公告〔2024〕第6号，中国人民银行决定创设“证券、基金、保险公司互换便利（Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，简称SFISF）”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。 

此前9月24日，央行行长提出“创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展”，本次为具体政策落地。类似的结构性货币政策工具国际上已有先例。在美国次贷危机期间，美联储根据市场变化情况和应对危机需要，设立了一些新的结构性货币政策工具，将最后贷款人覆盖的范围由传统存款类机构拓展到非存款类金融机构。其设立定期证券借贷工具（TSLF），一级交易商用手中流动性稍差的证券去换取美联储的国债，从而改善一级交易商的流动性状况。

中国银行间市场交易商协会副会长表示，此次“互换便利”在实施过程中，没有基础货币投放，不存在“扩表”，并不是所谓的“央行下场入市”。从操作原理上来看，与美联储的定期证券借贷便利（TSLF）类似，是通过“以券换券”的形式增强相关机构融资和投资能力，实现了流动性支持。金融管理部门会对相关机构的资质、条件作严格要求，并设置科学的抵押率。

该工具有助于提升市场流动性，有利于建立增强资本市场内在稳定性长效机制、促进资本市场健康稳定发展。此外，该工具的落地也体现出政策端对于资本市场的重视，对于近期市场信心形成有力提振。政策端对于资本市场的资源配置、预期引导功能的重视，有利于风险资产的估值修复；后市若资本市场趋势性上行所带来的财富效应亦有助于居民消费回暖，有助于提振中长期预期，形成正反馈。

后市来看，市场有利因素依然居多。当前政策预期持续向好，PPI（代表名义增长和企业盈利周期）和M1（代表微观活跃度和狭义货币供给周期）均处于较为底部位置，基本面改善空间较大。海外美联储降息周期开启，（当前）海外经济数据指向不衰退，历史经验看海外的宽松交易主线对于权益市场或有一定利好。

近期市场放量明显，交投情绪持续回暖，资金入市热情依然上升，也有望带来中短期利好。或可适当关注国泰上证综合ETF联接C（011320）、国泰沪深300指数增强C（002063）等宽基标的，把握整体市场行情。

三、红利板块

受政策利好，昨日中字头上涨，同时红利风格表现亮眼。

宏观环境来看，当前宏观利率环境或有利于红利风格，红利板块或依然值得关注。国内看，类债思路下，近年来国债利率与红利风格负向关联居多。美联储开启降息周期后，外围限制性货币政策逐步宽松，人民币汇率企稳上涨，国内货币政策空间有望进一步打开，流动性环境易松难紧，或有利于红利风格。

海外看，全球定价下，近年来美债利率与红利风格呈现较强正向关联。虽然美联储9月开启第一次降息，但点阵图对于未来降息指引略偏鹰，终端政策利率中枢有所抬升，后续降息节奏或为逐步进行，美债高利率环境年内可能依然降将维持，对红利风格可能依然构成一定利好。

政策端看，政策积极鼓励上市公司分红。此前国务院印发新“国九条”，力求增强上市公司分红稳定性、持续性和可预期性，推动上市公司一年多次分红、预分红、春节前分红，体现出政策端大力支持。对于央国企而言，“中特估+市值管理”可能进一步提高央国企分红意愿。

对红利风格感兴趣的小伙伴也可适当关注“月月评估分红”的国泰上证国有企业红利ETF发起联接C（021702），在符合收益分配原则的条件下月月可分红，凸显红利价值。

此外港股市场上的高股息行业可能也具备投资价值。红利税改革预期利好下，港股AH价差有望进一步收敛。当前部分港股红利行业较A股红利行业可能具有一定估值优势，感兴趣的小伙伴也或可适当关注国泰富时中国国企开放共赢ETF联接C（019269）、国泰中证香港内地国有企业ETF发起联接C（021045），把握港股红利板块的投资价值。

四、养殖板块

昨日养殖板块整荡走高。

公司业绩方面，随着近期生猪市场行情回暖，头部猪企业绩大幅改善，行业乐观情绪开始抬头。根据国家统计局数据，生猪（外三元）价格从年初的14元左右上涨至9月底的18元左右，涨幅接近3成。某头部猪企发布三季度业绩预告，预计2024年前三季度实现盈利100~110亿元、同比扭亏，其中Q3实现盈利90~100亿元、同比增长861%~967%。受此消息刺激，板块内乐观情绪开始抬头，猪价的高位运行有望改善行业内公司资产负债结构和利润表业绩表现，从而提升板块估值。

生猪价格方面，假期猪价先抑后扬，而春节前腌腊及备货需求有望进一步支持猪价。根据涌益数据，十一假期前及假期初期，猪价小幅走强。但10月2日之后，猪价明显走弱，至10月4日的累计最大跌幅达到0.59元/kg，全国生猪均价仅为17.22元/kg。进入到假期后半段，猪价又逐步走强，至10月7日猪价涨至17.63元/kg，较假期期间的低点上涨0.41元/kg。展望后市，4季度属于传统的猪肉消费旺季，而随着春节前腌腊和节日备货需求的上升，猪肉价格或存在进一步支撑。

行业供给方面，接近三年的产能出清是本轮猪价上涨的基础。猪肉价格的影响因素中，需求侧较为刚性，而供给侧弹性更大。根据农业农村部数据显示，截至2024年8月底，母猪存栏数量为4036万头，较22年12月份的存栏高点（4390万头）下降约8%。而反映养殖端补栏积极性的主产区仔猪价格从8月底的43.96元/公斤下降至9月26日的39.4元/公斤，降幅约10%。或侧面反应行业对明年春节后猪价预期较为悲观，补栏积极性明显下降，行业景气延续时间有望拉长。

成本控制方面，生猪养殖企业的成本优化成效显著，为行业内公司业绩改善提供了一定支撑。长达近三年的下行期中，生猪养殖行业逐渐走进了全面亏损区间。业内公司的资产负债率不断抬升，倒逼行业产能出清和成本优化。叠加饲料价格下行以及防疫效率提升，出栏成本进入快速下降通道。以具有规模化优势的某行业龙头为例，其8月的完全成本降至每公斤13.7元。

生猪企业有望受益于猪价上行与成本下行之间“剪刀差”扩大，整体盈利水平可能超出市场预期，上市公司资产负债表存在较大修复空间。或可关注国泰中证畜牧养殖ETF联接C（012725）。

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国泰上证综合ETF联接C基金成立于2021.1.22，国泰上证综合ETF联接C自成立-2024上半年净值增长率/业绩比较基准（%）：6.53/0.54，-7.16/-14.35，-0.46/-3.47，2.38/-0.21。业绩比较基准：上证综合指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰沪深300指数增强C成立于2019.04.02，成立以来-2024上半年度净值增长率/业绩比较基准（%）：4.89/3.00，43.01/25.86，-5.25/-4.85，-17.38/-20.58，-11.02/-10.79，3.02/0.88。数据来源：基金定期报告。本基金为指数增强型基金，力求对标的指数进行有效跟踪的基础上，通过数量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越标的指数的投资收益，实现基金资产的长期增值。 吴中昊自2022年12月30日起管理本基金。

国泰上证国有企业红利ETF发起联接C成立于2024年6月19日，业绩比较基准：上证国有企业红利指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。 

国泰富时中国国企开放共赢ETF联接C基金成立于2023.9.5，2023-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）为-6.97/-8.46。21.56/21.74。业绩比较基准：富时中国国企开放共赢指数(FTSE China SOE Sustainable Prosperity Index)收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金完全由国泰基金管理有限公司开发，本基金与伦敦证券交易所集团公司及其附属企业（统称"LSE Group")之间没有关联，也并非受其发起、背书、出售或推广。FTSE Russell是特定LSE Group公司的商标名称之一。LSE Group概不对任何人士使用本基金或基础数据承担任何责任。

国泰中证香港内地国有企业ETF发起联接（QDII）成立于2024.4.26，自成立-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）：1.37/8.61。业绩比较基准为：中证香港内地国有企业指数收益率（经估值汇率调整）*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金可投资境外证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。基金经理吴向军、吴可凡自本基金成立日起管理至今。资料来源：基金合同生效公告及招募说明书。

国泰中证畜牧养殖ETF联接C基金成立于2021.07.02，国泰中证畜牧养殖ETF联接C自成立以来-2024上半年净值增长/业绩比较基准（%）为7.30/5.53，-11.55/-12.39，-13.81/-14.53，-13.20/-13.50。业绩比较基准：中证畜牧养殖指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。梁杏自2021年7月2日起管理本基金。

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