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（1）债市利率变动

上周，美联储超预期降息50bp，引发国内对9月LPR调降的期待，不过最终LPR没有调降，预期落空，长短端利率有所分化：全周来看，1年期国债收益率上行6.5bp至1.3910%；10年期国债收益率下行2.93bp至2.0431%；30年国债到期收益率下行6.76bp至2.15%。（Wind，2024/9/18至2024/9/20）

基本面方面，上周国内经济数据空窗期。不过，中秋节前公布了8月各项经济数据以及金融数据。整体来看，8月投资、工业生产、消费均有不同程度的走弱，有效需求低迷对生产的影响逐步显现。

资金面方面，上周资金面整体均衡偏紧，资金利率上行。全周公开市场逆回购投放16637亿元，逆回购到期8845亿元，MLF到期5910亿元，合计净投放1882亿元。资金价格方面，DR007较上周上行13.82bp至1.9569%；DR001较上周上行27.6bp至1.9328%，1年期同业存单利率上行0.4bp至1.9395%。（Wind，2024/9/18至2024/9/20）

（2）债券基金表现

上周，全部债券型基金均收涨，其中二级债基和可转债基金收益率相对更高。短债基金和中长债基金分别收蛋3个和7个，一级债基收蛋5个；二级债基和可转债基金分别收蛋20个、13个。

（3）股债行情解读

债市方面，近期的债市呈现出明显分化：一是利率短端与长端分化，长端下行，短端反而有所上行；二是利率债与信用债走势背离，利率再创新低，信用修复较慢。原因上看，前者或是由于保险等资金大量买入长久期的利率债使得长债利率持续下探，短端则受制于月末资金面紧张，推动利率出现较大幅度上行；后者则更多是因为信用利差较低，导致信用债性价比不突出。值得注意的是，目前10年国债收益率距离2%仅剩3bp，市场或对宽松预期已相对充分定价，在降准降息落地前，债市或维持震荡格局。

股市方面，上周A股A股探底回升，除科创板走势较弱外，主要宽基指数集体收涨，多数行业也录得正收益。国内方面，经济仍处于弱修复状态，市场信心依然较弱，叠加国庆长假和季度末临近，资金面扰动下，当前市场量能仍在低位震荡。海外方面，美联储降息靴子落地后，外部流动性压力趋缓，国内货币政策空间也进一步打开。据光大证券统计，国庆长假前后A股呈现一定的日历效应：2010-2023年间，万得全A指数在国庆长假后5日的上涨概率为86%，平均涨跌幅为2.2%，持股过节或亦是不错选择。

（4）债券投资建议

短债方面，临近季末，同业存单利率处于高位，跨过季末，有望回归至正常区间。可关注同业存单的配置价值。

长债方面，当前已下行至相对低位，需结合自身负债端的稳定性和个人波动承受能力，根据市场变化关注配置价值。

转债方面，今年以来转债表现相对波折，一方面受到弱资质个券信用的冲击，另一方面也受制于正股市场相对疲弱的表现。短期而言，可保持左侧思维，趋势走势仍取决于股市。

美元债方面，美国经济软着陆预期依旧较强，美债利率前期下行速度较快，短期或呈现震荡的态势。但按照目前的会议指引，美联储年内有可能继续降息50bp，短期震荡后或可再关注。

组合投资上，国内资产可重点关注固收为主、权益为辅的固收+策略；全球资产方面，可考虑A股、A债、美债、黄金等多元资产配置。

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