在美联储公布降息50bp后，央妈并未跟随，而是宣布9月LPR“按兵不动”。

背后的逻辑主要在于：保护商业银行净息差以及维持中美利差稳定。

1、商业银行净息差状况

目前，各类商业银行当前净息差确实存在不同承压。根据利率自律机制发布的《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，自律机制对商业银行净息差的评分标准为：

（1）不低于1.8%，100分；

（2）0.8%（含）至1.8%，60分至100分；

（3）0.8%以下，0分。

由于净息差的考核分数对商业银行能否被选为利率自律机制成员有较大影响，市场普遍认为1.8%是商业银行净息差的合意水平。

图：各类商业银行净息差情况

根据wind数据显示，截至2024年6月，四类商业银行净息差水平均低于1.8%，其中大型商业银行和城市商业银行的净息差水平约为1.45%，所面临的盈利压力相对更大。

2、稳定中美利差

根据中位数推断，美联储2024年可能累计降息100BP，即在10-12月仍有降息50BP的可能性存在。

图：美元兑离岸人民币

数据来源：wind，截至2024.09.23

受美联储降息影响，美国十年国债收益率快速下行，其与我国十年国债收益率之间的品种利差继续延续收窄态势；同时，美元兑在岸人民币和离岸人民币的价格也快速下降至7.10以内，大幅缓解了人民币单边走贬的汇率预期。

虽然此次“央妈”并未“放水”降利率，但我还是建议要关注些债券，平衡下资产配置。

推荐一款最近半年排名第一，并且成立14年的老基金 ——$中信保诚增强收益债券(LOF)(OTCFUND|165509)$。

这是个混合债，不是纯债，是可以投一部分权益资产的，配置上“攻守兼备”。

图：中信保诚增强收益债券的各项配置

数据来源：wind，截至2024.06.30

由于这几年国内权益市场表现差强人意，该基金管理人精准把握市场方向，大规模配置债券，有效控制回撤。

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