摘  要

1、美联储召开了9月FOMC会议，以11比1的投票结果决定降低基准利率50bp至4.75%-5.00%。虽然降息幅度超出预期，但鲍威尔言论略偏鹰。鲍威尔忠告市场“别把50个基点当成新节奏”，并未宣布抗通胀取得胜利。后市或仍可适当关注受益于海外流动性趋松的黄金、港股等资产。

2、分子端看，美联储开启降息周期后，国内货币政策空间有望进一步打开；分母端看，海外流动性趋松对于利率敏感的港股有望持续构成利好。此外降息周期中伴随美元指数中枢趋势性下修，AH溢价指数或有下降空间。港股性价比优势有望进一步凸显。

3、游戏行业呈现“弱现实，强预期”的特点，现实侧半年报业绩略有承压，但游戏版号下发逐步常态化有望支撑行业未来前景。此外，生成式大模型或推动行业“降本增效”和利润释放，叠加美联储降息周期，板块估值有望从分子分母两端获得提升。国泰中证动漫游戏ETF联接C（012729）的投资机会或值得投资者关注。

正  文

一、大盘分析

昨日大盘全天下探回升，三大指数集体放量收涨，截至收盘，上证指数涨0.69%报2736.02点，深证成指涨1.19%，创业板指涨0.85%。量能方面，昨日A股全天成交6295.9亿元，环比放量近1500亿。盘面上，申万一级行业指数集体翻红。

海外方面，北京时间昨日凌晨，美联储召开了9月FOMC会议，以11比1的投票结果（鹰派理事Bowman反对，认为应降息25bp）决定降低基准利率50bp至4.75%-5.00%，这是05年以来首次出现投票分歧的FOMC会议。

本次降息幅度高于市场预期，美联储点阵图显示决策者对今年年底联邦基金利率的预估中值从5.1%大幅降低至4.4%，24年降息幅度预期由25bp大幅升至100bp。但点阵图对于未来降息指引略偏鹰，后续降息节奏应是逐步的，且终端政策利率会比疫情前更高。

虽然幅度超出预期，但鲍威尔言论略偏鹰。鲍威尔忠告市场“别把50个基点当成新节奏”，幅度大小没有明确规则，将继续在每次会议上视情况做决定。关于通胀，他提到“并未宣布抗通胀取得胜利，楼市通胀减速慢于预期”。关于就业市场，鲍威尔认为“劳动力市场状况非常接近充分就业，如果回顾过去，4.2%是一个很低的、非常健康的失业率”，认为劳动力市场和经济并不疲软。

虽然降息幅度超出预期，但本次会议罕见地出现官员反对意见，且鲍威尔会后发言略微偏鹰，会后美股冲高回落，道指、纳指100和标普500分别下跌0.25%、0.45%和0.29%；美十年期国债利率先降后升、V型收涨5bp至3.70%；COMEX黄金小幅下跌。根据联邦基金利率期货市场表现，本次FOMC会议前后，24年11月降息50bp概率从前一日的46%降至33%，9月会议后至24年末降息幅度从前一日的75bp降至70bp。

二、黄金板块

受益于美联储超预期降息，铜价出现反弹，有色金属、贵金属板块均出现上涨。后市看，由于目前市场对于美国经济预期尚不明朗，若美国经济数据后续出现进一步回落，铜价可能波动。有色金属中，或仍可适当关注黄金。

短期来看，市场交易层面带来的金价波动可能放大，美联储降息“靴子落地”，但鲍威尔偏鹰的发言使得金价可能依然有一定回调风险。中期美联储大方向上维持宽松+经济滚动式交替下行对金价构成的利好趋势不变，加上地缘政治风险持续存在，对金价中期构成一定利好。

风险因素方面，美国高利率环境持续，金融系统的流动性风险增大，危机或逐步显露。另一方面，近期地缘政治风险事件频发，中东局势持续紧张，俄乌冲突尚未平息，市场避险情绪持续升温。加上2024年全球多地区领导人选举，市场不确定性整体可能有所上升，避险需求也为金价带来一定的中期支撑。全球央行的购金步伐仍在持续，黄金定价中枢有所上行。

后市长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。或可持续关注，考虑逢低布局$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$、$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$。

三、港股市场

同样受益于美联储降息、海外流动性趋松的港股资产也或可适当关注。近一月恒生指数上涨3.34%（数据来源：WIND，统计区间2024/8/19-2024/9/19，指数历史表现不代表未来收益）。港股通50指数（930931）上涨3.56%。

分子端看，美联储开启降息周期后，国内货币政策空间有望进一步打开，加上国内政策端“稳经济、逆周期调节”的基调不变，若国内经济数据后续加速修复，分子端有望迎来利好。分母端看，海外流动性趋松对于利率敏感的港股有望持续构成利好。此外降息周期中伴随美元指数中枢趋势性下修，AH溢价指数或有下降空间。港股性价比优势有望进一步凸显。感兴趣的小伙伴或可继续关注$国泰中证港股通科技ETF发起联接C(OTCFUND|015740)$、$国泰中证港股通50ETF发起联接C(OTCFUND|014690)$。港股市场上的高股息行业可能也具备投资价值。红利税改革预期利好下，港股AH价差有望进一步收敛。当前部分港股红利行业较A股红利行业可能具有一定估值优势，感兴趣的小伙伴也或可适当关注$国泰中证香港内地国有企业ETF发起联接(QDII)C(OTCFUND|021045)$、$国泰富时中国国企开放共赢ETF发起联接C(OTCFUND|019269)$。港股市场上的高股息行业可能也具备投资价值。红利税改革预期利好下，港股AH价差有望进一步收敛。当前部分港股红利行业较A股红利行业可能具有一定估值优势，感兴趣的小伙伴也或可适当关注国泰中证香港内地国有企业ETF发起联接C（021045）、国泰富时中国国企开放共赢ETF联接C（019269）。

四、游戏板块

昨日，游戏板块涨幅居前。

行业情绪层面，国产3A游戏《黑神话：悟空》上市以来持续吸睛，板块情绪获得提振。《黑神话：悟空》自8月20日上线以来，热度高涨，游戏打破了Steam平台单机游戏同时在线人数记录。仅仅三天之后的8月23日21时，《黑神话：悟空》全平台销量已超过1000万套，全平台最高同时在线人数超300万人。而权益市场方面，8月以来，国泰中证动漫游戏ETF联接C（012729）的目标ETF相较沪深300指数较为抗跌，共计录得超额收益6.5%。

产业数据层面，行业呈现“弱现实，强预期”的特点，现实侧半年报业绩略有承压，但游戏版号下发逐步常态化有望支撑行业未来前景。$国泰中证动漫游戏ETF联接C(OTCFUND|012729)$跟踪的中证动漫游戏指数（930901）24H1的营业收入上涨6.63%，归母净利润下滑-27.61%。而国家新闻出版署官网8月30日发布了最新一批国产网络游戏版号名单，本次共有117款游戏获得版号。本次版号下发是22年版号重启以来国产游戏版号单月数量最多的一次，一定程度体现了政策层面对游戏行业的支持，有望对行业未来预期形成支撑。

估值预期层面，生成式大模型或推动行业“降本增效”和利润释放，叠加美联储降息周期，板块估值有望从分子分母两侧获得提升。从文本、图像、声音、视频等素材生成，到3D场景建模渲染，AI正在重塑游戏的创作方式。而人工智能的加速落地，有望降低游戏开发者的成本投入，从而增厚行业内公司利润。另一方面，19日凌晨，美联储落地本轮降息周期的首次降息，并对未来一段时间内的降息节奏给出了指引。在美联储降息周期内，游戏板块估值的分母端亦存在一定的支撑。

综合来看，游戏板块受到“版号发放常态化+AIGC驱动降本创新+美联储降息支撑行业估值”的多重利好催化，$国泰中证动漫游戏ETF联接C(OTCFUND|012729)$或存在一定的估值抬升空间。但同时，投资者需要注意AIGC落地不及预期等风险。

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国泰中证动漫游戏ETF联接C成立于2021.06.24。自成立以来-2024上半年净值增长/业绩比较基准（%）：13.54/6.80，-27.19/-31.35，33.17/31.49，-21.28/-22.70。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准：中证动漫游戏指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2019-2024上半年净值增长/业绩比较基准（%）：18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，13.94/13.91。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。

国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接基金成立于2024年7月9日，业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

国泰中证港股通科技ETF发起联接C成立于2022.06.07。自成立-2024上半年度净值增长率/业绩基准（%）：-8.99/-9.00，-12.09/-9.91，-7.04/-7.06。业绩比较基准：中证港股通科技指数(人民币)收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：国泰基金。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

国泰中证港股通50ETF发起联接基金成立于2021.12.31。自成立-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）：-5.50/-11.12，-9.38/-11.23，5.29/4.83。业绩比较基准：中证港股通50指数收益率（经估值汇率调整）*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

国泰中证香港内地国有企业ETF发起联接（QDII）成立于2024.4.26，自成立-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）：1.37/8.61。业绩比较基准为：中证香港内地国有企业指数收益率（经估值汇率调整）*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金可投资境外证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。基金经理吴向军、吴可凡自本基金成立日起管理至今。资料来源：基金合同生效公告及招募说明书。

国泰富时中国国企开放共赢ETF联接C基金成立于2023.9.5，2023-2024上半年净值增长率/业绩基准（%）为-6.97/-8.46。21.56/21.74。业绩比较基准：富时中国国企开放共赢指数(FTSE China SOE Sustainable Prosperity Index)收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金完全由国泰基金管理有限公司开发，本基金与伦敦证券交易所集团公司及其附属企业（统称"LSE Group")之间没有关联，也并非受其发起、背书、出售或推广。FTSE Russell是特定LSE Group公司的商标名称之一。LSE Group概不对任何人士使用本基金或基础数据承担任何责任。

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