一、4年来首次！美联储宣布降息50个基点

美国联邦储备委员会当地时间18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这也是2020年来，美联储首次降息。此前，美联储利率从2020年3月16日的0.25%，经过超过10轮加息，一直加到2023年7月27日的5.50%。（数据来源：Wind）如今，美联储终于开始降息，以应对经济增长放缓、通胀压力缓解以及就业市场不确定性等方面的挑战。从历史来看，当美联储降息周期开启后，全球央行一般会跟进降息。

二、以史为鉴，美联储历次降息对 A股有何影响?

（一）市场趋势：降息前、降息后A股可能表现偏强，国债和汇率多上行

(1) A股

从历史上美联储历次降息规律来看，美联储降息前、后三个月内A股表现相对偏强。核心驱动因素是经济和盈利基本面。

一是首次降息前三个月A、H 股多上涨，主要受基本面驱动：

首先，2000年10 月-2001年1月、2007年6月-9月国内经济基本面偏强，地产销售增速及PMI维持高位，上证综指、深证成指、恒生指数 T-3 个月内的平均涨幅分别为 10.1%、10.9%、6.2%，对比道指、纳指、标普 500 平均涨跌幅分别为 0.4%、-4.0%、-1.0%，A、H 股表现明显强于美股；（数据来源：wind）

二是首次降息后三个月A股表现也主要受经济基本面的影响，如 2001、2019 年降息后国内经济基本面偏强尤其地产销售增速明显回升，A 股上涨；而2007年降息后次贷危机蔓延国内经济回落，A股也出现调整。

美联储首次降息前后三个月内 AH 股及美股涨跌幅、相关指标表现

资料来源:华金证券研究所，wind(注:月频数据取起止日期当月数据进行比较)

(2) 债券

三次降息周期内中债十年期国债收益率分别下降35.13BP、161.93BP、47.29BP，美债十年期国债收益率分别下降181.00BP、222.00BP、117.00BP，三次降息周期内中债和美债十年期国债收益率多下行。（数据来源：wind）

资料来源:华金证券研究所，wind

(3) 汇率

三次降息期间美元指数多走弱，人民币对美元汇率也因此走强：一是3次降息周期中有2次美元指数下跌；二是美元兑人民币的即期汇率来看，3次中也有2次下降，人民币汇率压力可能减轻。

资料来源:华金证券研究所，wind

(二)行业:降息前周期和科技占优，降息后消费占优

观察美联储首次降息开启前后 30、90 天A股行业表现，降息前周期和科技占优，降息后消费占优。

(1) 美联储降息前 1-3个月内，利率敏感型的周期和科技行业相对占优。

一是降息导致借贷成本预期下降及经济需求预期上升，抗通胀属性较强的大宗商品相关周期行业提前反应。

二是降息预期美元流出，资金风险偏好提升对高估值新兴科技行业形成提振。

(2) 降息后 1-3 个月内消费行业表现相对偏强。

美联储降息下可能会直接刺激需求增长，借贷成本的降低鼓励消费回暖，传导至A股行业。

2000 年以来美联储降息周期下对应的占优行业一览

资料来源：华金证券研究所，wind

三、后续美联储若降息，如何应对？

当前美联储可能降息的预期下，关注科技、周期等行业。

比照历史经验，当前来看科技和周期可能相对占优。

一，9月美联储降息仍是大概率，当前处于降息前时点；

二，根据历史经验，周期和科技属于利率敏感型，风格占优。

三，从基本面看，TMT、有色、化工等行业可能相对偏强。TMT：当前科技受产业趋势和政策推动，降息后流动性充裕背景下，景气度有望延续走强； 有色、化工中有涨价动力的子行业中报业绩和短期景气依然较高。中报方面，钢铁、石油石化、基础化工行业已披露的中报业绩增速靠前，高达40%、20%、14%。贵金属：美国货币和财政政策双宽松，美元信用收缩背景下黄金价格上涨的中长期逻辑坚挺，工业金属：受铜价重心回落和产成品库存下降，下游开工如期回升，预期中长期供需保持平稳。

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