【市场回顾】

    2024年上半年中国经济经历了由复苏向稳态的转变，整体增速一季度强于二季度。从结构上看，主要显现三个方面的特征，首先是供给端修复强于需求端，生产端持续修复，而需求端增速低于预期；其次是内需与外需的不均衡，出口和制造业链条的增长速度较快，显示出较强的外部需求，相比国内消费需求的恢复相对缓慢，加之房地产和基建投资增长乏力， 对经济形成一定拖累；第三是量价的背离，尽管经济总量显示出良好的恢复态势，但价格水平依然低迷，呈现出渐进式的恢复特征。政策方面，各项经济政策部署加快落地，对经济形成有力支撑，特别是在房地产领域，政策调整从单一的供给端转向了供需两端的协同发力。综合来看，经济整体处于复苏进程中。

    2024年上半年，权益市场整体呈现出震荡走平趋势，但结构分化加剧。上证指数上半年下跌 0.25%，沪深 300 指数上涨 0.89%，而创业板指数下跌 10.99%。分行业看，银行、煤炭、公用事业等低估值高股息行业表现居前，行业指数获得双位数上涨，而计算机、休闲服务、商业贸易、传媒、医药等估值较高的行业表现相对较差，行业指数下跌幅度较大，可见市场结构性差异非常显著。2024 年上半年，在科学严格管理风险的前提下，我们积极挖掘那些商业模式优秀，经营发展可持续，公司治理良好，注重股东回报且估值较低的优质公司，在尽可能降低基金回撤的前提下谋求基金资产的中长期稳健增值。本基金在 2024 年上半年 的投资中，一方面通过“PEG-ROIC”选股体系积极挖掘那些关注度较低，业绩成长较快但估 值较低的成长类公司，另一方面积极寻找符合“高现金流、高分红、低估值”的优质价值类 公司。

【产品运作】

    报告期内，组合在个股选择上加大对资源品和低波红利资产的配置权重。公司股息率高往往意味着公司有着比较稳定的盈利能力，能够创造较为充足的现金流，财务质量健康，从而能支持长期稳定的股利支付。而且股息率高的组合往往伴随着相对较低的估值，因此高股 息资产拥有较好的安全边际，可以当作震荡市场中资金的“避风港”。此外，组合看好以“油 煤铜铝”为代表的资源股。我们认为由于过去十年大宗商品缺乏足够的资本开支而导致未来 供给依旧难以有效增加，而需求端全球对能源和金属的需求依旧保持稳定增长，因此大宗商 品价格未来依旧易涨难跌。因此，这样我们并不认为经历了三年持续上涨的以煤炭石油有色 为代表的这类“高现金流、高分红、低估值”资产已经被高估，相反，我们认为这类资产仍 具有不小的上涨空间，其价值依旧被低估，目前依旧是很好的配置时期。

【万物皆周期，始终牢记低估值和安全边际】

    回顾权益市场过去几年波动历程，尽管股市波动是混沌难以预测的，但有两条真理在穿越时间后却颠扑不破：一是价格与价值大幅偏离时会发生均值回归，二是长期看股价上涨高度与盈利变化幅度正相关甚至相同。因为股价上涨的长期驱动力是公司经营利润的增长。牢记这两点，我们始终把低估值和安全边际作为选股的前提条件。从投资理念来看，我们认为投资就是要买企业的业绩长期成长，但同时我们也认为投资股票也需要有严格的估值约束。 实际上，万物皆周期，没有永远的高增长行业，也不存在永远能享受高估值的公司，如果在 买入企业的时候付出了过高的价格，那就需要后期通过漫长的业绩增长来消化前期较高的估 值溢价，一旦业绩增长难以达到预期速度，股价往往会迎来惨烈的戴维斯双杀。因此，本基 金的选股思路更侧重成长和估值的均衡，始终把低估值和安全边际作为选股的前提条件。

推荐关注基金

$汇添富外延增长股票A(OTCFUND|000925)$

$汇添富外延增长股票C(OTCFUND|011424)$

基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

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