仿佛转眼间，7月的交易日就翻过了最后一页。

　　上证指数在徘徊四日后，终于再次攀升至2900点之上；市场也在焦灼的等待后，终于迎来了一场久违的放量普涨——市场成交量能重回9000亿，场内5000家个股集体收涨。（来源：Wind）

　　发生了什么？

　　市场情绪为何回暖？

　　对于市场走势的影响因素虽然繁多，但在更深层次上，还是信心缺位下，增量资金的匮乏。

　　当经济的复苏斜率相对平缓，投资者预期反复，市场交易便呈现出高度的“信息依赖性”，时不时出现较为极致的“地量”成交，自然也就压制了整体的赚钱效应。

　　但随着昨日重磅会议的闭幕，市场终于迎来了情绪层面的明显提振。

　　整体而言，会议在多个方向的政策定调积极，要求“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，未来的逆周期调节有望随之加码。

　　财政政策方面：

　　短期专项债和超长债有望迎来加速发行和使用。

　　叠加近日财政部下达安排的3000亿特别国债，用于支持大规模设备更新和消费品以旧换新，据开源证券测算，对于GDP的拉动可达0.5%~1.0%（假设政策效果分两年释放）。

　　货币政策方面：

　　本次会议延续“稳健”的定调，并提出“要综合运用多种货币政策工具，……，促进社会综合融资成本稳中有降”。

　　近期LPR降息落地后，短期再次降息的必要性有所弱化，但降准的可能性仍存。随着下半年美联储的降息预期兑现，汇率面临的被动贬值压力有望缓解，这将为货币政策提供更为灵活的操作空间。

　　扩大内需方面：

　　会议提出“以提振消费为重点扩大国内需求，……，要多渠道增加居民收入”，重点强调了中低收入群体相关的大众消费与服务消费。

　　因为这两类消费不仅承载着庞大的人口基础，更蕴藏着长期的发展潜力和广阔的消费基础设施提升空间。

　　产业发展方面：

　　会议明确指向以创新为核心推动产业升级，特别强调“支持发展瞪羚企业、独角兽企业”。

　　其中，独角兽企业估值已经超过10亿美元，而瞪羚企业比独角兽企业更小，通常指的是那些正处于高速成长期的中小企业。

　　这一战略定位表明，未来的政策可能会加大对于高成长性新兴产业的扶持，同时鼓励资本市场投早、投小、投长期。

　　资本市场方面：

　　会议指出“要统筹防风险、强监管、促发展”。

　　可能指向金融领域将更好地兼顾强监管和促发展的平衡，对于未来可能出台的利好资本市场稳定性的举措给予了一定的预期，表述偏积极。

　　参考来源：银河证券、开源证券、天风证券

　　久违放量反弹！如何看待？

　　从某种意义上说，市场对于7月31日这场“普反”早已“望眼欲穿”。

　　毕竟近来的权益市场的确处于艰难时刻中——偏股混合基金指数自创立以来，首次遭遇了三年滚动年复合收益跌幅超过两位数的考验。

　　但如果能屏蔽情绪的噪音，加以理性分析，其实在经历了3年的回调后，当前主流宽基指数市盈率百分位大多处于近5年30%以下的区域，大部分超跌资产已经成为廉价的筹码，只有低估、没有高估。

　　来源：Wind，截至2024.7.30。若指数发布日至今不满5年/10年，则采用全部历史数据。指数历史走势不预示未来表现，不代表基金产品收益。

　　由此可见，目前的市场价格已经深刻反映了过度调整的中长期悲观预期。无论这个想象中的“利空”究竟有多大，恐怕也都已经悉数体现在价格里了。

　　市场的至暗时刻，往往伴随着不利的宏观环境，在这一背景下，市场估值往往隐含着线性外推的悲观假设。但基于长期经济增长的全A估值模型，即便按照较为谨慎的宏观假设，当前A股估值依然有两位数扩张空间。

　　资本市场向来如此，本质上就是不断寻找价值与价格之间的失衡。一旦价格调整到位，性价比显现，就会有善于“比价”的资本涌入，催生出一波新的行情。

　　一个鲜活的例子就是当下的小微盘股。哪怕是今年以来多次受到绩差公司“ST、退市”引发的情绪冲击，并经历了无差别杀跌，但率先完成出清后，同样迎来了连续的超跌反弹。

　　而回望过往的A股市场，在每次挣脱三年复合收益负区间的困境后，往往都会迎来三年年复合20%以上的牛市时光。

　　或许当下的市场仍在等待，等一场吹向黎明的夜风，但无论风何时起，我们至少知道，它一定会来。

　　后市怎么看？

　　下半年如何布局？

　　聚焦当下，当一系列利好信息消化后，市场还是会回归基本面，以及与新增政策相关的增量信息，并逐渐酝酿反弹与反转。

　　刚刚结束的重要会议围绕深化改革做出重要部署，确立了技术产业升级和注重安全的发展路径，对围绕安全领域的自主可控板块理应保持重视。

　　基于此，一方面，困境反转类科技板块短期仍是配置首选。一是底部反弹时，成长行业相对占优；二是美联储降息预期下，利率敏感资产及港股等新兴市场可能受益；三是短期产业趋势和政策催化不断。

　　另一方面，在地产和长债收益率下行导致的资产荒背景下，低估红利策略依然具备长期的投资机会。尽管当前场内拥挤度有所提高，但由于尚未出现可替代的资产类别，因此难言见顶。

　　从布局下半年的维度出发，公司策略组认为，下半年的大势有三个特征：1）剩余流动性可能下行；2）盈利小幅上行；3）A股估值略有扩张，但相对有限。

　　在这一背景下，成长风格想要获得持续占优的难度较大。与此同时，成长风格基本面仍处弱势区间，下半年表现的关键取决于营收增速的修复程度。

　　在这一判断下，可能会有四种占优策略：红利策略、周期价格策略、质量策略、成长景气策略。

• 　　红利策略：银行、家电

• 　　周期价格策略：有色金属、航运、煤炭

• 　　质量策略：电力设备、食品饮料等行业中的头部标的

• 　　成长景气策略：电子、军工

　　大涨之后，尽管投资者仍然心存疑虑，但结合历史上每一次3000点附近运行的规律来看，在3000点下方，基本下行空间有限。当前来看，国内经济正在稳步复苏，基本面仍在悄然回暖，指数在3000点以下长期徘徊的可能性较低。

　　从历史数据来看，自2007年上证指数首次站上3000点至今，一共经历过50多次保卫战，即便曲折反复，不管用时长短，大盘最终都能再次站稳，重新开启一轮行情。

　　万物皆有周期，或许有些周期短一些，另一些则长一些，但市场的钟摆总会回归到正常的主线上来。

　　保持耐心与信心，市场终将春暖花开，迎来转机。

　　（文章来源：华夏基金）