大家好，我是张韡。
5月31日-6月4日，有肿瘤界“奥斯卡”之称的ASCO年会在美国召开，这个会议在医药行业非常重要，借着新一年会议的召开，和大家聊聊我对国产创新药的看法。
ASCO见证国产创新药的变迁
ASCO会议全名美国临床肿瘤学会年会，是世界上规模最大、学术水平最高、且最具权威性的临床肿瘤会议，每年的大会都会披露国际上最前沿的肿瘤科研成果和治疗技术，因为影响力巨大，不少企业会选择在ASCO上首发自己重要的研究发现或临床试验结果。
从今年披露的信息来看，本次大会有近50项中国研究入选不同类型的口头报告，较去年数量翻了一倍多，创下新高。同时，还有5个国产原创新药的临床研究被纳入最新突破性研究(LBA)。（资料来源： ASCO官网，华泰证券）
回顾2015年，中国仅有1项研究入选ASCO口头报告。这10年来，我们的药企已经走出了很远，越来越多的中国创新药开始亮相国际舞台，方向覆盖ADC、双抗及CAR-T等多个前沿领域，带来多款全球首创或有潜力成为同类最佳的药物，是很值得我们“医药人”骄傲的。
创新药出海的“新故事”
近年来，不少国产制药企业发力转型，从曾经的“仿制药企”逐渐转变为真正的“创新药企”。成功的创新药出海故事，也是这一轮创新周期里发生的“新故事”。要知道，上一轮由PD-1肿瘤免疫药物驱动的行情里（2015-2019年），国内的药企还更多是以仿制为主的“追随者”角色。
从数据来看，从2020年开始，国产创新药的海外授权屡创新高， 2023年国产新药出海75项，总交易金额390亿美元，创历史新高。其中超过5亿美金的海外授权已经多达25项：
这一点跟我和多个企业的调研交流感知，是完全一致的。以某创新医药龙头为例，其营收在18-22年期间大概有9成都是仿制药，随着近年来逐步调整业务，目前创新药的业务已经占比50%以上，企业完成掉头转型。（仅作新闻描述，不代表任何个股推荐）
新一轮周期起点
除了产业端的积极转型，目前创新药也站到了一轮新的技术周期的起点上。
医药行业本质上是由供给创造需求的，一定要有新的技术突破来带动发展。复盘过去10年的医药市场，每轮市场周期的驱动因素都各有不同：从中药相关产品、仿制药、疫苗，再到PD-1肿瘤免疫药物；当技术突破带来可预期的市场空间、竞争格局变化和商业价值，就会驱动行情的发展。
过去这一年，以减肥药为代表，包括阿尔兹海默、ADC和NASH这几个方向，都出现了重要突破，而且这些突破在产业端都有很好的落地对应，从历史经验看，这些新技术有望在未来几持续给相关公司带来成长机会。
一面是技术、产业的积极变化，一面却是相对波动的行情。
过去1年，医药板块的表现并不好，持续的回调，让很多机构也开始对医药有所犹豫。从数据来看，公募基金对医药生物的持仓比例从2023Q4的14.34%下降至2024Q1的11.37%*—— 在这个看起来有些“凄风苦雨”的阶段，基于我对产业发展规律的了解和微观调研，我反而认为当下或是一个好的创新药买点，只不过，我们还需要多一点耐心。行情的展现往往并非简单的“因果”逻辑，但有坚实的基本面基础，随着业绩逐步兑现，市场有望给出更正确的估价。
希望能陪大家一起等到医药重回光明。
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*数据来源：国联证券《医药生物行业报告：公募基金持仓占比下降，板块后续有望企稳》，2024.4.26。
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#医药不服输#
