投资者们大家好，近期市场有所波动，资源和红利类资产出现了短期的调整，针对投资者们比较关心的问题也和大家做个简单解答。

Q1：对于今年的市场怎么看？价值风格会持续占优吗？

    对于今年的市场，我发现变化正在发生。首先是从注重相对估值，逐渐变为注重绝对估值。在中国经济正从高增长时代进入到低增速时代的背景下，大部分企业的成长速度下降，慢慢向周期性行业转变，过去预期过高的成长范式被证伪，很多公司如果前期给予过高的估值，后期可能很难通过业绩的增长弥补过去的风险溢价。

    其次，大部分成长行业激烈竞争，资本开支大，企业偏好持续融资，而实际给投资者的回报相对较少。在利率不断下行的市场趋势下，低估值、高股息的公司由于业绩相对较为稳定，收益较为稳健，吸引力也是逐步提升，逐渐受到越来越多投资者的追捧。

    最后，过去炒小股票、炒妖股、炒概念题材的思维也在慢慢弱化，市场投资风格变得越来越理性。

    实际上，万物皆周期，没有永远的高增长行业，也不存在永远能享受高估值的公司。如果在买入企业的时候承担了过高的风险溢价，那就需要后期通过漫长的业绩增长来消化前期较高的估值溢价，一旦业绩增长难以达到预期速度，股价往往会迎来惨烈的戴维斯双杀。因此，我的选股思路更侧重成长和估值的均衡，始终把低估值和安全边际作为选股的前提条件。在实际投资过程中，我们主要布局两类投资标的，通过“PEG-ROIC”选股体系挖掘成长类标的，通过“高现金流、高分红、低估值” 选股体系挖掘价值类标的。

Q2：后续看好哪些行业？

    基于刚才提到的变化，后续会围绕以下三个投资主线进行布局。

    第一条主线是实物消耗快于经济增速背景下上游资源价值日益突出，本基金一季度重点布局了煤炭、有色、石油等行业的优质公司。从全球看，脆弱的铜供应进入供给周期，市场一直“高估了新矿山投产、低估了老矿山减量”。石油的全球紧平衡趋势不改，我们看好油价高位运行背景下资源储量丰厚、运输成本低廉、区位优势明显，同时又兼具估值便宜、股息率高特征的龙头公司。此外，我们认为从中期看，煤价有望保持在较高水平，行业整体具有低估值高股息的特点，值得重点配置。

    第二条主线是中国制造从内卷走向海外，依靠性价比优势持续扩大市场份额，本基金一季度重点布局机械、汽车、轻工、纺织等行业的龙头公司。中国制造的全球竞争力在进一步增强，国内较好的产业链配套和工程师红利带来的全体系竞争优势，将助推中国出口在 2024年继续保持较快增长，进一步提升在全球工业产品产值中的比重。部分公司跟随一带一路政策布局非洲和东南亚，建立工厂和公路，获得远高于国内的盈利能力。借助中国锂电池性价比优势，电动叉车和电动工具行业在海外替代燃气叉车和汽油工具。俄罗斯被制裁后，欧美企业退出后带来的中国品牌替代，包括挖掘机、重卡、推土机、润滑油添加剂、液压部件、石油机械、民用汽车、工程轮胎等。部分美国品牌的中国供应商，以及在美国建立自主品牌和销售渠道的中国品牌，同样保持业绩的快速增长。

    第三条主线是传统行业供给侧出清后竞争格局的优化，本基金一季度重点布局了钢铁、家电、化工、交运、白酒等行业的龙头公司。部分家电行业目前已基本形成了寡头垄断的竞争格局，行业供给和需求稳定，龙头不追求份额，而对价格和盈利稳定性有了更高的诉求。电解铝、氟化工行业受制于配额的限制，形成了明显的供需矛盾，产品价格已经开启上涨的序幕。钢铁行业大部分企业已经承受了持续两年的亏损，尾部公司已经到了停产的边缘，行业也许在不久的未来能够迎来产能出清。得益于长期积累的品牌力和渠道网络，尽管行业消费量持续萎缩，但名酒在行业销售收入和利润中的占比不断提升。

    总之，当前宏观经济逐步改善，而 A 股市场和港股市场的估值水平却依旧处在历史较低的位置，权益市场的行情可能正在酝酿，我们继续看好 A 股市场在下一个季度的表现。

Q3：有一些投资者困扰如何去把握进场和入场的时机，对于投资者有什么比较好的投资建议？

    首先判断市场涨跌把握入场时机是非常难的事情，甚至我认为这个是不太可能做到的事情。

    其次是要克服内心的恐惧，在市场震荡甚至是下跌时要有一定的风险承受能力。定投就是一个能够帮助投资者避免市场波动对心态影响的比较好的投资方式。分批买入、定投等分时投资实际上是在时间维度上把鸡蛋放在不同的篮子里，实现风险分散，一定程度上也减少了择时烦恼。投资是较为长期的事情，价值投资是比较适合做长期投资的，希望大家可以认可我的投资理念及风格，我们也一直致力于给持有人带来较为长期的稳定回报。

$汇添富外延增长股票A(OTCFUND|000925)$

$汇添富外延增长股票C(OTCFUND|011424)$

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