大家好，我是国泰基金的基金经理麻绎文。

这两天汽车行业的消息不少，比如市场聚焦的北京国际汽车展览会开幕，“以旧换新”政策持续落地、某海外新能车巨头的全自动驾驶软件有望在我国加速落地等。在消息面多重提振下，汽车板块近期有回暖迹象。很多投资者朋友可能关心汽车板块的后市机会怎么看，今天和大家一起聊聊。

从长期来看，我们觉得汽车板块需要更加关注以下两个趋势：一个是汽车新能源化的趋势，另一个是汽车智能化的趋势。在当前汽车大盘销量相对来说已经日趋稳定的情况之下，新能源化和智能化从长期来看还是非常重要的变革趋势。

一、长期趋势一：汽车新能源化

首先从新能源汽车的角度上来看，大家如果看市场上新能源车相关指数的行情，会发现过去两年经历了比较大幅度的调整，主要原因是产业链供需格局的恶化，特别是新能源汽车。从产业的角度上来看，新能源车产业链包括上游的锂、钴等有色金属的电池原材料；中游主要是三电系统，特别是核心的电池，在新能源汽车的制造成本当中占据了比较大的比例；下游主要是整车、充电桩等。 

总体上来看，过去两年上游的锂、钴资源，包括中游的电池制造厂商，都面临着供需格局恶化的情况。以电池的碳酸锂的价格为例，大家回想一下，基本上从过去五六十万的高点，一路回落像到去年10万元每吨以下的水平，锂矿资源的公司去年业绩也是比较惨淡的。 

从市场行情表现上来看，特别是像锂、钴资源相关的一些公司，包括像中游的电池公司，面临供需格局恶化的环境之后，上市公司股价层面很多都是腰斩的跌幅。今年的情况来看，以碳酸锂为例，也跌到了很多厂商的成本价附近。后续来看，我们觉得部分锂矿资源厂商可能会逐步退出生产，整体产能还是有一定缩减的空间。 

从需求端来看，今年3月份电池以及电池的一些原材料的排产也是环比出现了大幅度的提升。在此之前，由于厂商的悲观预期，各环节的企业库存水平相对来说也是比较低。短期由于下游需求的提振，带来了企业扩大了采购量，所以大家看到锂矿的价格也出现了上涨。由于在春节期间，部分企业出现了停产检修的情况，叠加某些地区锂、钴生产的环保管理要求更加严格，导致短期内锂矿的供给出现了相对收紧的趋势。在供需格局叠加的情况之下，碳酸锂价格的上涨也是反映了产业链迎来了一个底部基本面修复的趋势。

从汽车销量的情况上来看，3月份的汽车零售市场差不多是在165万辆左右的水平，同比增长3.7%，增速也反映了一定的修复迹象，新能源汽车的销量相对来说就会更加亮眼。这一方面反映了汽车销量经历了前期春节期间的淡季之后有所修复，另外更为重要的原因是新车型在3月份密集推出，包括新车型的正式交付和产能爬坡，使得新能源车销量在3月份呈现亮眼的数据。 

另外，3月份很多车厂也陆续发布了自己的降价计划，部分车型的降价幅度较大，这使得部分消费者有一定的观望情绪。我们可以参考2023年汽车价格战的情况，去年汽车的价格战主要是由于燃油车排放标准的切换，导致了部分的燃油车车厂有清库存的需求。所以在去年上半年，出现了一轮汽车价格战的行情。价格战在短期确实对汽车的销量有一定的抑制，但是后续随着汽车价格战稳定之后，再叠加整体比较高的性价比之后，汽车销量还是会出现比较明显的回暖。从今年的维度来看，虽然短期汽车降价的幅度相对来说也是比较大的，部分消费者也出现了观望情绪，后续随着汽车价格体系逐步稳定，我们觉得新能源汽车的销量，包括它的渗透率还有一定的增长空间，这块我们觉得还是可以去值得期待的。

政策层面来看，像今年政府工作报告里面也是五次提及了汽车消费的情况，特别是新能源汽车领域，政府工作报告也提到要巩固扩大智能网联、新能源汽车等产业领先优势，鼓励和推动消费品以旧换新等。我们知道像新能源汽车，它作为一个相对来说价值量比较大的消费品，它的更新换代也能够在很大程度上拉动消费的复苏。所以在这块，我们看到在今年两会之后，各地也在陆续推出自己的一系列汽车消费的优惠措施，政策的落地也是有希望去支撑新能源汽车销量的提升。另外，像今年的两会之后，我们看到国资委也提到了明确三家央企新能源汽车业务将单独考核，这里面也是反映了国资委或者说央国企层面也是把汽车的新能源化看作了未来长期的发展趋势。国家的产业层面来看，新能源汽车也是我们国家在汽车产业弯道超车非常重要的机会。 

在传统的燃油车领域，国内的一些车企竞争力相比海外的一些车厂，包括一些合资厂商，还是有一定劣势。但是，进入到新能源汽车时代，国内在三电系统的布局都是比较早的，特别是在电池等关键技术领域，国内头部厂商的在全球市占率相对也是比较高，技术储备也是较为领先的。因此，这一块也是我们大力发展新能源汽车的逻辑，扶持汽车产业链中相对来说价值量比较大的各个细分环节，带动国内产业链升级的趋势。 

从长期来看，汽车的新能源化仍有较大渗透率上的提升空间，包括像国内的新能源汽车整车以及锂电产业链还是有很大的成本以及技术上的优势，后续也有望通过在海外建厂来提升自己的出海的能力和水平。 

当前我们觉得新能源车面临的问题可能还是在供给端的过剩，包括我们看到产业链的价格，比如说像碳酸锂的价格还是在一个历史低位的附近，这块也是一定程度上反映了市场对于供给过剩的悲观预期。后续我们觉得随着价格持续处在低位，叠加行业再融资政策逐步收紧，像部分企业资金端的压力可能会逐步显现，也会逐步退出这个行业，行业也可能会进入到一个加速出清的阶段，这将带来产业链供需格局的逐步优化。 

从指数估值来看，国泰中证新能源汽车ETF联接C（009068）跟踪的中证新能源汽车指数的PE估值当前也处于历史低位，基本上在历史10%分位以下，后续我们觉得一旦供给端扩张放缓，产业链的竞争格局优化，新能源车板块还是有比较大的估值修复弹性。

感兴趣的投资者或许可以关注国泰中证新能源汽车ETF联接C（009068）、国泰国证新能源汽车指数A（160225），考虑做一些底部的逢低分批布局。$国泰中证新能源汽车ETF联接C(OTCFUND|009068)$  $国泰国证新能源汽车指数A(OTCFUND|160225)$

二、长期趋势二：汽车智能化

除了汽车的新能源化，我们觉得还要重视汽车的智能化趋势。

之前很热的某跨界造车厂商，也是全栈自研了智能驾驶的算法，从长期来看，它的目标也是希望能够实现像L4比较高阶的自动驾驶，它也是整合了像集团自身，包括人工智能实验室、手机相机部门等多个部门，去研发它的智能驾驶的技术，这也体现了该跨界造车厂商对自动驾驶的重视。另外，我们看到该跨界造车厂商在车机互联领域也是申请了很多专利。截至2023年11月的统计数据来看，该公司获授的专利超过700项，其中较多的是应用在智能汽车的座舱领域，包括语音唤醒、智能降噪、穿戴设备与车辆互联、按照用户使用习惯来提前唤醒车辆、方向盘生物特征检测等等这样一系列与智能驾驶相关的专利，也是反映前期研发的成果。 

从智能汽车行业趋势来看，我觉得今年也面临一个比较重大的变革，生成式AI有望带来自动驾驶技术升级加速。像今年的GTC大会，除了发布了两款Blackwell架构的最新算力芯片，大家关注比较高的还有Drive Thor车载计算平台。我们看到一些国内车企，都已经宣布与该国际芯片巨头加强基于车载计算平台的合作，来助力高阶自动驾驶的落地。预计最早在明年生产的车辆当中就能够落地车载的计算平台。 

AI大模型可以从三个方面带来自动驾驶技术的提升： 

首先在数据处理层面，自动驾驶的数据体量呈现指数级增长，生成式AI或大模型的认知推理能力能够帮助自动驾驶算法高效处理和训练数据集，使得系统具备自主的数据挖掘、处理的能力，带来数据处理效率上的提升，并降低成本。

第二，大模型技术能够加速和帮助自动驾驶算法的升级和迭代。长期来看，AI大模型可以通过知识蒸馏等等方式赋能小模型，全面提升小模型感知的能力。从算法角度来看，自动驾驶技术也会得到一定的提升。 

第三块是仿真系统，我们知道现在的生成式 AI 技术能够实现包括文生图、文生视频，甚至最新还能实现文生音乐等能力。从和自动驾驶结合的角度来看，大模型也能够去构建和真实驾驶场景相关的仿真模拟测试场景，使智能驾驶的模型和技术能够在这些仿真场景中进行训练。 

我们认为未来AI的发展能够使自动驾驶算法更加泛化，来应对各种实际驾驶场景。我们知道以往的自动驾驶算法的实际训练是基于真实的驾驶路况去做的算法训练，未来随着大模型的发展，像一些仿真场景能够加快自动驾驶的训练。 

综合以上各个方面因素，我们认为在数据处理、算法迭代、仿真模拟等等各个方面，大模型能够赋能自动驾驶技术的升级，长期来看可以引导高阶自动驾驶的实现，这是一个非常重要的产业变革趋势，或许可以关注相关自动驾驶标的，如国泰中证800汽车与零部件ETF发起联接C（012974）。 

总结来看，汽车的新能源化、智能化长期来看还是一个相对来说比较明确的趋势，大家或许可以重点关注汽车产链，包括像新能车和智能汽车板块的一些投资机会。从投资标的来看，或许可以关注国泰中证新能源汽车ETF联接C（009068）、国泰国证新能源汽车指数A（160225）、国泰中证800汽车与零部件ETF发起联接C（012974）。$国泰中证新能源汽车ETF联接C(OTCFUND|009068)$  $国泰国证新能源汽车指数A(OTCFUND|160225)$  $国泰800汽车与零部件ETF联接C(OTCFUND|012974)$

国泰中证新能源汽车ETF联接C成立于2020.04.03，自成立以来-2023年净值增长率/业绩基准(%)：97.42/100.65，38.97/40.08，-26.92/-27.60，-26.22/-28.06。业绩比较基准：中证新能源汽车指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。

国泰国证新能源汽车指数(LOF)A成立于2016.07.01，2019-2023年净值增长率/业绩基准(%)：-36.39/-38.14，31.47/25.95，92.47/84.20，30.51/32.48，-26.15/-27.61，-26.23/-27.51。业绩比较基准：国证新能源汽车指数收益率x95%+银行活期存款利率（税后）x5%。数据来源：基金定期报告。 

国泰中证800汽车与零部件ETF联接C成立于2021.08.03，成立以来-2023年净值增长率/业绩比较基准（%）：-1.61/-3.51，-19.50/-23.03，2.21/2.55。业绩比较基准：中证800汽车与零部件指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。 

上述基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。上述基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。 

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$国泰中证新能源汽车ETF联接A(OTCFUND|009067)$   $国泰国证新能源汽车指数C(OTCFUND|014997)$  $国泰800汽车与零部件ETF联接A(OTCFUND|012973)$  $国泰智能汽车股票A(OTCFUND|001790)$  $国泰智能汽车股票C(OTCFUND|011323)$

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