业绩背后的事儿

维稳股市背景下，货币政策预计维持整体宽裕，流动性整体稳定；春节消费略好于预期，但地产继续疲软，融资需求恢复缓慢，整体基本面依旧利好债市；叠加年初银行和保险配置需求强烈，债券尤其是中长端表现较好，收益率整体下行，同时曲线走平。在基本面和政策面没有转向信号前，组合依旧维持中性偏高的久期和仓位，但考虑整体下行幅度较大，组合在收益率逐步下行中陆续减持中长期债券，尽管错失一些交易性机会，但也有效降低了组合的回撤风险。

权益市场方面，中央的维稳政策开始陆续产生效果，叠加中国股市相较东亚其他国家整体估值偏低，市场在调整后开始逐步反弹，中长期资金的进入对股市的持续上涨形成了足够的支持。组合整体维持前期仓位，尽管遭遇了较大幅度的回撤，但在市场较悲观时，坚定持股等待估值回归，基本于2月下半月回补年初以来的跌幅。

基金经理怎么看？

两会的政策基调预计仍然以维持稳健为主，对债市的整体冲击有限，基本面仍然对债市有利；但政策利率对收益率的下行制约仍在，缺乏票息保护的中长端债券可能进入交易盘的博弈阶段，波动预计加大，但总体调整空间有限。组合计划择机减持部分中长期债券，但在调整合适时间将择机重新建仓，以捕捉下一步债券市场行情的潜在机会。

权益市场预计在股市连续向好后进入震荡时期，非常规政策的退出可能对股市连续上涨形成制约，但结构性行情仍在。组合计划小幅减持权益仓位，降低波动，同时将组合采取哑铃型配置结构，转为红利策略+AI与减肥药等热门主题标的，降低市场轮动的风险。

$农银瑞康6个月持有混合(OTCFUND|012430)$