连续亏损的创新药企再鼎医药（09688，ZLAB）又开始伸手向市场要钱。

　　11月15日，再鼎医药发布公告，计划发售784万股美国存托股份，代表7843万股相关股份，发售价为每股25.5美元。此次发售预计在2024年11月18日交割，假设期权全部行使，将增加公司普通股约9.06%。若不行使期权，则相关股份占现有已发行普通股约8.30%。

　　公告指出，此次发售所得款项预计在2亿美元至2.3亿美元，净额预计在1.88亿美元至2.16亿美元。公司计划将净款项用于一般企业用途，以增强资金流动性并支持业务发展。此外，发售价格较纳斯达克和香港交易所的收市价分别折让约4.39%和10.64%。

　　在此之前，再鼎医药就已经有过多轮融资。2014年8月完成A轮3000万美元融资，2016年1月完成B轮1亿美元融资，2017年7月完成3000万美元C轮融资，2017年9月纳斯达克上市融资1.72亿美元，2020年香港联交所上市融资59.4亿港元。

　　据《财中社》不完全统计，包括本次发行美国存托股份在内，再鼎医药累计融资金额达到13.3亿美元，换算成人民币95.8亿元。然而，公司还没有盈利过，2015年至今累计亏损额达到23.66亿美元，换算成人民币171.4亿元。

　　在连续亏损及创新药泡沫破灭影响下，投资人惨遭血洗。资料显示，再鼎医药H股自2021年1月创下151.2港元的历史新高后，便一路下行大幅跌破发行价，并于2024年4月创下10.56港元的历史新低，期间最大跌幅93%，市值蒸发1400亿港元。其美股股价也同样跌幅巨大，自2021年1月历史高点至今最大跌幅也是93%。

　　持续亏损的原因是，营收难以跟上成本支出。再鼎医药成立于2013年，从最初的license-in逐渐转向内生创新驱动，截至2023年底已有5款产品上市销售，推动营收从0增长至2023年的2.67亿美元。但是，公司开支增加更为迅猛，研发和管理两项费用从2015年的0.14美元增加至2023年的5.48亿美元，所以导致年年亏损。2024年前三季度，这种状况依然没有改变。

　　再鼎医药从成立至今已有11年时间，还没有实现盈利，所以只能不断依赖外部融资输血。而这种模式终将难以持续下去，何时盈利成为市场关注的核心问题。

　　对此，再鼎医药之前曾对外表示，争取在2025年底前实现盈利，未来几年有信心实现每年约50%的收入增长，并在2028年实现20亿美元的收入目标。从过往数据来看，公司亏损额确实是在收窄，2021-2023年净利润分别为-7亿美元、-4.4亿美元、-3.4亿美元。2024年前三季度，公司营收同比增长44.3%至2.9亿美元，净利润亏损1.75亿美元，继续收窄26.7%。

　　不过，管理层给出的乐观指引，并不一定就靠谱。第一，上市公司管理层“放卫星、画大饼”的并不少见，背后动机也不排除是为了配合再融资。第二，创新药企亏损收窄，并不意味着必然进入盈利周期。比如，信达生物2018-2020年期间亏损额从58.7亿元大幅缩窄至10亿元，但2021年亏损额再度急剧扩大至31.4亿元，至今依然还是没有实现盈利。

　　再鼎医药创始人是杜莹，吉林大学生物医药专业学士、分子生物学硕士，辛辛那提大学生物化学博士。1994年，杜莹加入美国辉瑞，开始了她生物医药领域的职业生涯。2002年，杜莹创立和记黄埔医药（上海）有限公司，2012年加入红杉资本中国基金，2014年创立再鼎医药。目前，再鼎医药主要致力于为患者提供肿瘤、自身免疫性疾病、感染性疾病和中枢神经系统疾病的创新疗法。