在原材料上涨、消费低迷的“逆市”中，波司登依然保持着高质量增长。24/25财年中期，波司登营收同比增长17.8%达88.04亿元；净利润同比增长23%达11.30亿元，业绩再创历史新高。业绩亮眼的背后，是波司登战略转型成效持续显现的成果。实际上，近两年，在面对外部环境变化挑战与机遇中，波司登在持续创新中更具洞见性地抵御着诸多挑战及风险。业绩经营溢利率提升至16.7%也印证了其战略布局的正确性，展现了企业优秀的盈利能力与抗风险能力。
营收净利双增长
在最新的财报中，波司登业绩依然保持了高质量的增长。11月28日晚，波司登披露了24/25财年的中期业绩。截至2024年9月30日，波司登实现营收为88.04亿元，同比增长17.8%；实现净利润为11.3亿元，同比增长23%。
从增长幅度来看，波司登的业绩增长依然强劲，尤其是在被称为羽绒服淡季的上半年中，波司登净利润的增幅依然保持在两成以上，从这里，我们窥到波司登的强盈利能力。事实上，从近两年波司登的业绩增幅来看，公司一直都保持着这样的盈利能力。
跳出亮眼的整体业绩，我们细究其具体业务表现，同样亮眼。24/25财年中期，波司登的品牌羽绒服主业实现收入60.63亿元，同比增长22.7%；贴牌加工管理业务的收入23.19亿元，同比增长13.4%；多元化服装业务收入1.17亿元，同比增长21.3%。
其品牌羽绒服强劲增长背后，离不开三大品牌的支持。其中，波司登品牌实现收入52.80亿元，同比增长19.4%；冰洁收入约为0.21亿元，同比上升61.5%；雪中飞收入达3.90亿元，同比增长47.1%，波司登通过差异化品牌矩阵全面覆盖消费分化需求，进一步贡献业绩弹性。
再看渠道方面的表现，在线下渠道层面，波司登全方位升级打造Top店，做实单店，品牌羽绒服业务的单店经营能力及效率显著提升。报告期内，其常规零售网点（不含旺季店）总数至3188家，收入贡献保持较高水平。
线上渠道层面，波司登旗下全品牌在线销售收入达13.96亿元，同比增长23.2%，波司登线上渠道强势发力。根据波司登披露的数据，截至2024年9月30日，波司登品牌在天猫及京东平台，新增粉丝超130万，新增会员超100万；波司登品牌在天猫及京东平台共计会员超1900万。同时，波司登品牌在抖音平台，新增粉丝超50万；截至2024年9月30日，波司登品牌在抖音平台共计粉丝超950万人。
从24/25财年中期的阶段性业绩成果来看，波司登的表现不错，而这种不错，也正彰显了波司登战略布局的正确性。
多场景前景广阔
纵观当前消费市场大环境，原材料上涨、消费疲软等影响依然存在。羽绒是羽绒服的关键原材料，从行业变化看，近一年的羽绒价格有较大幅度的上涨。羽绒金网数据显示，近半年，含绒量90%的白鹅绒价格从5月6日的1069.66元/公斤上涨至11月4日的1143.92元/公斤，上涨幅度达6.94%；含绒量90%的白鸭绒价格从5月6日的481.9元/公斤上涨至11月4日的535.62元/公斤，上涨幅度为11.15%。
在原材料上涨的大趋势下，波司登通过多场景布局筑起了自己的护城河，更具洞见性地抵御着其所面临的挑战及风险。
如在品类拓展方面，波司登通过持续性创新，从轻薄羽绒服到冲锋衣，再到突破季节性桎梏的防晒衣，持续不断地延伸着多场景战略布局。
通过一组数据，可以看出冲锋衣市场的火热，2023年8月至2024年9月主流电商平台上，冲锋衣销售额突破100亿元大关。双十一期间，京东平台上冲锋衣裤成交额同比增长超过100%，天猫平台冲锋衣品类的销售额同比增长35%，销量增长42%。
波司登洞察市场机遇，2023年9月，波司登推出冲锋衣鹅绒服，主打一衣三穿，可以在0℃-20℃的环境中自由切换穿搭，以一件应万变；今年3月，波司登又新推出单壳户外冲锋衣，延长销售季节，从而突破季节桎梏。9月，波司登顺应消费市场对户外场景的积极趋势，推出迭变系列冲锋衣羽绒服，成功打入户外保暖市场，迭变三合一冲锋衣羽绒服快速占领消费者认知心智。
除了羽绒服、冲锋衣，在防晒领域，波司登同样闯出了一条独属于自己的品牌之路。据了解，波司登将防晒衣作为品类突破重点，推出了主打“黑科技防晒”的防晒服，助力品牌加强品类延伸。随着产品系列不断扩张，有望将防晒品类打造波司登业绩的第二增长曲线。
抛开不可逆的消费大环境，立足羽绒服行业的当下，如何做到穿越周期，是波司登一直以来研究的课题。。消费疲软的另一面于企业而言，则是要不要陷入向下卷的泥潭，这是目前中国品牌都在面临的巨大挑战。价格战一定不是解决问题的最佳办法，极端的卷成本卷价格，最终的结果必然是品牌价值的逐渐丧失。或许对于真正要想做好品牌的企业而言，不断投入研发创新做出好产品，保留合理的利润空间，基于合理性价比的定价，才是有效的品牌策略。
显然，从一个品牌长远发展的周期来看，波司登当前的发展路径无疑是正确的，这也是为何在原材料大涨、消费疲软的逆市中，波司登依然能保持业绩增长的原因。可以断定的是，作为国货羽绒服头部品牌，在持续性创新的加持下，波司登未来的发展空间、业绩增长的趋势不会小。就像华源证券所指出的“随着波司登聚焦主业战略下羽绒服饰及部分夏季商品快速发展，未来增长空间较大。”基于此，华源证券首次给出“买入”评级。同时，波司登持续践行ESG可持续发展，2024年摩根士丹利MSCI ESG评级继续维持对波司登的A级评级，在中国纺织服装业处于领先水平。
