12月10日，上海市人民政府办公厅印发了《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》（下称“《方案》”）。

　　这意味着未来三年沪系上市公司将进入并购重组的高潮，涉及的重点行业除了集成电路、生物医药、新材料等，还包括为并购重组提供服务的证券行业。方案表示：“加快推进证券公司合并，打造一流投资银行。”

　　据《财中社》梳理，目前沪系上市券商有国泰君安、海通证券、东方证券、华鑫股份、光大证券及中银证券等，其中，后两家为央企，其余4家为上海地方国企，即未来沪系券商并购重组的主角。

　　除了上述4家已上市的本土券商，沪系未上市券商主要还有上海证券与爱建证券，未来三年，这6家沪系券商会发生什么化学反应？

　　一流投行目标

　　按照上述《方案》的表述，未来三年，上海市将落地一批重点行业代表性并购案例，并且列明一些具体指标。

　　比如，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业，将培育10家左右具有国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元，同时要集聚3-5家有较强行业影响力的专业并购基金管理人。

　　具体到证券行业，要实现的目标是，“中介机构并购服务能力大幅提高，并购服务平台发挥积极作用”，“努力将上海打造成为产业能级显著提升、并购生态更加健全、协作机制多元长效的上市公司并购重组先行区和示范区，更好服务经济高质量发展”。

　　在提高中介机构服务能力方面，上述《方案》写道：“加快推进证券公司合并，打造一流投资银行。引导投资银行组建并购重组综合服务团队，联动产业研究、投资、投行、投研、融资对接、法律服务、评估审计等板块，为并购交易相关方提供全生命周期综合服务。对投资银行、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等中介机构定期组织培训，提升其产业把控能力和并购专业服务能力。”

　　按照《方案》的表述，推动上述工作的责任单位有7个，即上海证监局、市委金融办、市国资委、市司法局、市财政局、上海证券交易所。

　　国泰君安与海通证券重组背景

　　事实上，在上述《方案》公布之前，国泰君安与海通证券已经先行一步。

　　自10月9日上述两家上市券商同时发布《国泰君安证券股份有限公司换股吸收合并海通证券股份有限公司并募集配套资金暨关联交易预案》及相关公告后，其合并重组事项仍在推进之中。根据11月22日发布的公告，合并议案将在12月13日（本周五）召开的临时股东大会上进行投票。

　　根据相关公告的表述，国泰君安与海通证券的合并重组，其主要目的有三：其一，强强联合，把握时代机遇，加快建设一流投资银行；其二，优势互补，增强核心功能，构建全面领先的核心竞争力；其三，优化布局，对标世界一流，积极参与全球竞争和资源配置。

　　其中，“建设一流投资银行”除了是上海市政府及市府有关部门的期待，也是中央有关精神的落地。

　　2023年10月底召开的中央金融工作会议首次提出，要“培育一流投资银行和投资机构”，“支持国有大型金融机构做优做强”。

　　2024年3月，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，提出到2035年形成2-3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。

　　9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，提出支持并购重组的六条举措。

　　需要指出的是，上述《方案》公布之前，其中大致内容已然被市场了解。

　　事实上，对于该《方案》，11月12日，上海市委书记、市长龚正主持召开的市政府常务会上已经进行讨论，并原则通过。

　　而从历史沿革上看，上述《方案》在某种程度上也是《关于推动提高上海上市公司质量的若干措施》的发展，后者的印发时间是2020年11月。其后在区级层面陆续落地。

　　沪系券商重组悬念

　　那么，未来会发生什么？

　　根据国泰君安与海通证券发布的公告，本次合并重组将募集配套资金不超过100亿元，其中30亿元将投向国际化业务，30亿元投向交易投资业务，30亿元投向数字化转型建设，10亿元补充营运资金。

　　根据上述《方案》，上述两家上市券商的重组必然不是沪市券商重组的最后一个项目。

　　对于沪系券商的重组，投资者风闻上述《方案》某些内容后做过一些试探，否则不会出现下面这一幕：

　　11月13日，在2024年上海辖区上市公司三季报集体业绩说明会上，东方证券董秘王如富对有关公司与上海证券合并传闻作出回应称：“对于并购重组方面，公司目前不存在应披露而未披露的相关信息。”

　　企查查信息显示，上海证券成立于2001年，百联集团持股50%，国泰君安持股24.99%，上海上国投资产管理公司持股16.33%，上海国际集团持股7.68%，上海城投持股1%。

　　由于百联集团、上海上国投资产管理公司、上海国际集团、上海城投都是上海市国资委的全资子公司或孙公司，因此，在推动上海证券重组方面，上海市国资委有足够的动力及协调能力，悬念在于“花落何家”。除了东方证券，国泰君安、华鑫股份是否也存在可能？

　　至于另一家本土未上市券商爱建证券，其控股股东是上海陆家嘴金融发展公司，持股51.14%，上海爱建集团股份公司持股40.45%，上海方达投资发展公司持股8.41%。

　　其中，上海陆家嘴金融发展公司是上海市浦东新区国资委的控股孙公司。上海爱建集团的股权结构则较为复杂，其第一大股东上海均瑶（集团）公司持股30.34%。因此，爱建证券的重组难度被认为高于上海证券。