21世纪经济报道记者陈归辞上海报道

　　1月8日，安踏体育发布了2024年第四季度及全年最新营运表现。

　　公告披露了安踏体育旗下核心品牌安踏、FILA及其他品牌（包括DESCENTE及KOLON SPORT）的业绩数据，但未披露亚玛芬集团（旗下品牌包括始祖鸟、萨洛蒙和威尔逊等品牌的母公司）的业绩数据。

　　公告显示，2024年第四季度，安踏品牌零售金额同比录得高单位数正增长；FILA品牌零售金额同比录得高单位数正增长；所有其他品牌零售金额同比录得50～55%正增长。

　　2024年全年，安踏品牌零售金额同比录得高单位数正增长；FILA品牌零售金额同比录得中单位数正增长；所有其他品牌零售金额同比录得40～45%正增长。

　　若按安踏体育上年度披露的2023年全年零售金额计算，2024年，安踏品牌的零售金额约在324亿元～330亿元左右，FILA品牌零售金额在261~266亿左右，所有其他品牌零售金额在97亿～101亿。

　　据里昂研报预测，预计安踏2024年销售和经常性纯利将分别增长12%和16%，各分部利润率达到目标。

　　上述业绩数据显示，安踏2024年四季度销售表现较强劲，尤其是FILA品牌扭转了2024年三季度零售额低个位数下滑的跌势，重新录得正增长，表现超出预期。

　　安踏体育发布2024年四季度及全年营运表现公告后，机构基本对其给予了较为积极评价。里昂给予“跑赢大市”评级，瑞银、高盛、大和、光大证券等均给予“买入”评级。

　　瑞银研报认为，2024年第四季度FILA品牌销售表现超预期，库存和折扣水平健康，安踏和FILA库存均维持在5个月左右。公司推进品牌渠道革新，开设“超级安踏”大型综合门店，销售表现强劲。光大证券表示，2024年四季度在外部环境波动下，公司各品牌零售流水环比三季度均有所改善，并且FILA、迪桑特、可隆增速超预期。

　　但值得注意的是，安踏体育未来盈利强劲增长的可持续性有待观察，部分机构对其未来盈利的预测有所下调。

　　高盛最新研报在对安踏体育维持“买入”评级的同时，将目标价进行了微幅下调，从111港元下调至110港元，降幅为0.9%。

　　高盛研报表示，此次调整是基于安踏2024年第四季度销售趋势及内地消费者情绪变化的考量。高盛预计，安踏在2024年至2026年间的盈利将下调1%至2%，主要由于安踏和Fila品牌利润下降，但这一影响被其他小品牌的较好表现所部分抵消。

　　光大证券也考虑到消费环境仍存在不确定性，小幅下调了对安踏体育24~26 年的盈利预测（归母净利润较前次预测分别下调2%、4%、4%），按最新股本计算，对应24~26 年每股收益分别为4.78元、4.85元、5.42元，市盈率分别为15倍、14倍、13倍。

　　高盛、里昂、瑞银、大和给予安踏体育的目标价分别为110港元、108港元、108.6港元、110港元。

　　2025年安踏体育是否将继续高质量扩张？

　　尽管面临挑战，高盛仍看好安踏的长期发展前景，认为其“多品牌”战略和有效的成本控制将在2025年支撑盈利增长。

　　光大证券研报也继续看好安踏体育旗下多品牌高质量增长，其中安踏品牌超级安踏新店型带来增量，门店分层分级做出差异化，并继续拓展海外业务；FILA品牌强化专业运动品类；迪桑特和可隆规模继续扩张。

　　里昂研报表示，对于2025年及中期，主要得益于集团品牌产品扩展和渠道多样化，预计集团市占率将持续增长，销售年增长11%，核心经营利润率提升40个基点。