继上月末公布境内债二次重组方案后，融创的境内债重组很快有了进展。

　　12月10日晚间，融创宣布，H6融地01、H0融创03两只债券已率先通过重组表决，另外8只债券还有两周投票时间，将于12月23日最终迎来10只债券的整体重组投票结果。

　　融创于11月27日公布境内债二次重组方案，涉及四个重组选项，共10笔债券。

　　有分析人士称，虽然最终结果尚未落定，但短时间内有两笔债券顺利通过重组表决，说明部分投资人仍对融创抱有信心。

　　融创是债务重组推进较快的大型房企，2023年1月就完成了160亿元境内债的展期。当年11月，融创通过“债转股+发新票”的方式，完成百亿美元境外债务重组。但今年以来，由于业绩恢复不及预期，融创不得不对境内债进行二次重组。

　　中指研究院企业研究总监刘水向21世纪经济报道记者表示，近期房地产市场企稳，债权方信心提升，对出险房企的债务重组有一定的利好。

　　他表示，融创的资产质量相对较好，化债和自救较为积极，这都是其在债务重组中的优势所在。但在曙光浮现后，后续重组进程顺利与否，仍需进一步观察。

　　曙光显现

　　融创是在2022年上半年宣布债务违约的，随后公司就分别启动了对境内外债务的处置工作。

　　2023年1月，融创完成了160亿元境内债的展期，平均展期期限3.51年。此后又按照调整后的安排在当年兑付6.31亿元。

　　2023年11月，融创通过“债转股+发新票”的方式，完成百亿美元债务重组，并削债45亿美元。融创由此也成为第一个完成境内外债务重组的大型房企。

　　今年以来，由于市场复苏不及预期，融创无法按期兑付部分境内债。6月，融创将本应在6月、9月兑付的境内债本息，兑付时间延后到年底。10月17日，融创宣布，拟配股募资12.05亿港元，所得款项净额绝大部分将用于支持境内公司债的长期解决方案落地。

　　上述“长期解决方案”，也被认为是境内债的二次重组。21世纪经济报道记者获悉，10月以来，融创与境内债券投资者进行了密切沟通，且进展顺利。受此影响，融创的股价一度在11月初出现大涨。

　　在首轮化债中，房企大多选择将债务进行展期，以争取市场复苏的时间。但近两年来，市场恢复速度不及预期，房企无法通过销售实现足够的现金回流。加之新增融资有限，很多企业的问题并未得到根本解决。

　　因此，在对债务的二次处置中，再进行简单的展期，已很难满足债权人的胃口。

　　11月27日，融创公布境内债二次重组方案，包括现金要约收购、股票及股票经济收益权兑付、以资抵债和留债展期等四个选项。其中前三个选项对应的最高降债规模超过100亿元。

　　按照该方案，融创既能够实现大幅削债，大大减轻公司的债务压力，同时能够给不同类型的投资者提供多重选项。

　　据悉，目前融创十笔境内公开债存续金额共154.11亿元，债权人数量众多，且涵盖个人、私募、银行、信托等多个类型。

　　随着H6融地01、H0融创03两只债券率先通过重组表决，此次境内债二次重组初战告捷。分析人士普遍认为，这说明有部分投资者对融创仍抱有信心。若该方案最终获得通过，融创短期内将不再有债务违约的风险，公司也将有更多精力聚焦于经营的恢复。

　　但后续8只债券的表决结果如何，仍需进一步等待。

　　“越到后面，越是难啃的硬骨头。”一位不良资产处置领域的资深从业者向21世纪经济报道记者表示，债务规模越大，债权人类型越多，就越容易“众口难调”。从过往的债务处置案例来看，除偿债率外，债权人对公司后续发展前景的判断，最容易出现分歧，这也将影响其对化债方案的选择和接受度。

　　得利于“天时”

　　前述人士表示，融创境内债二次重组起步顺利，与当前的政策和市场大环境有关。

　　9月末以来，各级监管部门陆续推出多项稳楼市政策，为市场持续注入信心。从市场表现看，在经历“银十”后，多地在11月迎来“暖冬”行情。

　　本月召开的中央政治局会议，在强调实施更加积极有为的宏观政策的同时，还首次提出“稳住楼市股市”。

　　刘水也表示，房地产市场企稳对于出险企业有较多利好，一是有助于房企销售去化，回笼资金。二是有助于提高金融机构投资意愿，助力融资。三是有助于债权方提升信心提升，推进债务重组。

　　他同时指出，与其他出险房企相比，融创有明显的优势。主要体现在：拥有较多优质资产，自救态度积极，仍保持较强的经营开发能力。

　　他表示，今年上海的融创外滩壹号院二期热销，累计销售额超过200亿元，上海壹号院也开盘热销，表明市场对融创的产品和经营开发能力仍然比较认可。

　　除债务重组外，近期融创在资产处置方面也有积极进展。

　　今年11月初，融创宣布与彰泰集团分拆重组目标项目，独立开发。三年前，融创以约91.7亿元的价格收购广西房企彰泰集团的53个项目。至今年11月，融创已向彰泰支付27.51亿元对价款，双方尚有52个合作项目尚未完全开发完毕。

　　此次分拆后，融创将持有其中12个项目，且无需再继续支付剩余64.19亿元的交易款，资金压力大大减轻。彰泰则持有40个项目。

　　11月末，融创宣布以10.21亿元出售哈尔滨冰雪大世界股份有限公司的46.67%股权，从而退出哈尔滨冰雪大世界项目。

　　分析人士普遍认为，这些经营层面的积极动作，将有利于融创境内债重组的后续表决。

　　但从中长期来看，融创的化债问题，仍将有赖于市场的复苏。

　　截至2024年年中，融创未售土储货值超过1.2万亿元，虽然有2/3布局在一二线城市，品质相对较佳，但沉淀的资金规模仍然较大。今年上半年，融创的有息债务规模为2774.3亿元。

　　今年1-11月，融创实现销售额453.9亿元，同比下降42.8%；累计合同销售面积约212.3万平方米，同比下降62.6%。