从“乳业沙漠”湖南起家，澳优（01717.HK）曾凭借多笔收购、投资以获取海外奶源及产业链。如今，其再次抛出一则收购消息，以加强对核心原材料的掌控。

　　近日，澳优公告称，通过其全资附属公司Ausnutria B.V.收购Dairy Goat Holland B.V.所持有的Amalthea Group余下50%股份，现金代价为1840万欧元（相当于1.417亿港元）。

　　早在2022年10月，澳优就已收购Amalthea Group 50%的股权，现金代价同样为1840万欧元。最近这笔交易完成后，Amalthea Group将成为澳优旗下全资子公司。

　　Amalthea于1990年在荷兰创立，主要在全球范围内从事羊奶加工及奶酪制作，拥有全自控奶酪生产厂房，且具备从奶农生产、加工到消费者终端的全自控产业链，向市场提供从软质到硬质的全系列奶酪产品。

　　此外，羊奶酪生产过程产生的羊乳清，是婴幼儿配方羊奶粉添加的核心原料，目前中国羊乳清资源主要依赖国外进口，较为稀缺。

　　乳业分析师宋亮对时代周报分析称，澳优全资收购Amalthea Group，主要是为了获取羊乳清这一核心资源，强化羊奶产业链绝对竞争优势。此外，澳优产品体系将新增奶酪品类，有助于为大股东伊利的奶酪业务提供低价海外原料。

　　深挖羊奶护城河

　　与牛奶粉相比，羊奶粉具有“易吸收”、“小分子”、“低致敏”等优势，但一度相对小众。而澳优较早地进入到了这一领域，进行市场推广和教育，占领了头部地位。

　　2011年，澳优以1600万欧元收购荷兰乳企海普诺凯集团51%股份。2015年，澳优用股份置换的方式收购海普诺凯剩余的49%股份。海普诺凯是全球最早的婴幼儿奶粉制造企业之一，是荷兰唯一的有机奶粉生产商，也是荷兰最大的羊奶生产商。

　　收购后，澳优获得了海普诺凯的牧场、奶源、研发、工艺、技术，及后者旗下的羊奶粉品牌“佳贝艾特”。

　　据华经产业研究院，2008年开始，中国羊奶粉产业进入壮大期。澳优将佳贝艾特带到国内市场，受到欢迎。如今，羊奶粉已从从小品类做到百亿品类，2022年中国羊奶粉零售规模约为218.5亿元。而佳贝艾特则拿下了羊奶粉领域的绝大部分市场份额。

　　2023年，澳优的总营收为73.82亿元。分产品看，羊奶粉、牛奶粉、私人品牌及其他产品、营养品分别实现收入32.83亿元、25.62亿元、12.52亿元和2.85亿元。

　　宋亮对时代周报表示，澳优是第一个将羊奶粉做到三十亿营收的企业，约占行业过半的市占率。目前，有不少乳业巨头布局羊奶粉领域，但他们难以投入太多精力和资源来做这块业务。澳优在羊奶粉领域已形成较强的品牌力及资源控制能力，最近这一笔收购，也是为了加强上游控制能力。

　　具体而言，由于全脂粉不易吸收，因此婴幼儿不能直接吃全脂粉。而乳清粉的加入，能调节奶粉中酪蛋白的比例，使乳清蛋白和酪蛋白的比例接近母乳。

　　宋亮表示：“目前大部分的婴幼儿以及成人羊奶粉都有添加乳清粉。国内的D90脱盐羊乳清粉（可应用于婴幼儿奶粉中的羊乳清粉）产地，主要位于山东青岛。国外的产地，主要位于法国、荷兰和西班牙。其中荷兰是最大的产国，而荷兰最大的羊乳清粉生产厂即是Amalthea Group所有。”

　　宋亮指出，除了婴幼儿奶粉，D90脱盐羊乳清粉还可以供成人奶粉使用。尤其是中老年人奶粉，羊乳是最好的乳基之一。羊的乳清蛋白，包括阿尔法曲蛋白和乳铁蛋白，是高附加值的，可以满足成人功能营养需求。收购Amalthea Group，也满足澳优的全家功能营养的发展方向。

　　2015年，澳优确立“黄金十年”的发展战略，提出“成为全球最受信赖的配方奶粉和营养健康公司”的企业愿景，并将产品线扩展至儿童奶粉、成人奶粉、营养品、益生菌、辅食产品等。

　　目前，国内出生率下降，带动婴幼儿奶粉销量大盘下滑。面对外部形势的变化，宋亮认为，澳优一方面需要坚持控货、控价、控渠，恢复价盘。另一方面需要加快产品科技创新，加快转型。

　　乳企加快布局奶酪

　　此外，收购Amalthea Group可让澳优新增获取羊奶酪业务。宋亮指出，羊奶酪比牛奶酪更好吸收，可用于做芝士、餐食奶酪和烘焙奶酪，让食物更具风味。

　　他分析称，澳优的主要业务方向是to C的全家功能营养，目前奶酪行业价格战较为严重，预计该公司不会重点做奶酪业务，最多是简单布局儿童再制干酪。其此次收购新增的奶酪业务，预计主要用于向大股东伊利供货。

　　目前，乳业巨头的业务版图正从液态奶、奶粉延伸到酸奶、奶酪、冷饮等品类。

　　2020年，伊利推出儿童奶酪棒，切入奶酪市场。天眼查显示，2021年6月，伊利全资持有的内蒙古伊家好奶酪有限责任公司（简称“伊家好奶酪”）成立。同年9月，伊利公告称，公司与员工持股平台拟向伊家好奶酪增资6亿元。

　　目前，伊利的奶酪产品线已覆盖黄油、儿童奶酪棒、芝士片、马苏里拉芝士碎、“妙芝”口袋芝士、成人奶酪棒等。伊利2023年财报披露，其奶酪业务线下（现代）渠道零售额市占份额约为16.9%。

　　蒙牛在奶酪领域也早有布局。2021年7月，蒙牛宣布完成30亿现金认购，正式控股妙可蓝多。此后蒙牛又多次增持，在今年3月以1.25亿元增持约1.34%股份后，蒙牛持有妙可蓝多36.51%股份。

　　据欧睿咨询，蒙牛入股妙可蓝多前，其自有奶酪品牌的市占率仅为2.3%；而妙可蓝多则是中国奶酪市场市占率第二的品牌，2020年的市占率为19.8%。

　　合作落地后，妙可蓝多退出液态奶业务，吸纳蒙牛的奶酪业务。2023年5月，妙可蓝多公告，以6.01亿元现金收购蒙牛所持有的吉林省广泽乳品科技有限公司42.88%股权，后者主要产品包括奶酪棒、马苏里拉奶酪、奶酪片等。

　　今年6月，妙可蓝多公告，为解决公司与蒙牛奶酪在奶酪业务上存在的同业竞争问题，并进一步增强公司盈利能力及核心竞争力，拟以4.48亿元现金收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司100%股权。

　　伊利曾被传洽谈收购百吉福以加强奶酪布局，不过后无下文。而此次澳优收购Amalthea Group，或将加强伊利奶酪业务的能力。伊利和蒙牛，或将在奶酪领域迎来新一轮交锋。