如果有公司净资产 1000亿，市值 120亿的话，我觉得最重要的是去确认两点:1，净资产真有 1000 亿吗?你会发现其实要确认比你想象要难;2，理论上可以变现吗?有没有可能在变现之前先变没了?

这里有一个不一定对的依据就是，如果这个公司有现金的话，会不会跳出来回购。不肯回购的一般就可能有问题，但肯回购的不一定没问题。我很想用“充分的”和“必要的”说法，可怕人不明白。我当年学平面几何时一开始老也不明白什么是“充要条件”，后来发现这个东西对理解投资挺有帮助的。

有时我们容易陷于所谓的“价值陷阱”，就是账面看起来有价值而实际上有很多水分在里面。这种不涨就容易理解。就是看着便宜但永远也不涨的那种。如果从未来现金流折现的角度看则会容易理解些。

具体价值回归过程有多长时间不知道，有人跟我讲，巴菲特曾经说过是4年，他没有见过超过4年。在我的经验上是没有超过3年的；我认为一个有价值的股票，不到3年都会反映它的实际价值，那些我认为有大问题的公司，3-4年都会回到实际的价值。

$腾讯控股(HK|00700)$  $美团-W(HK|03690)$  $寒武纪-U(SH688256)$  

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