“谷子经济”的风吹到了2025年还在持续，港股市场开年第一波热浪袭来。

　　1月10日，被称为“中国版乐高”的拼搭角色类玩具品牌布鲁可（0325.HK）正式在港交所主板挂牌上市，发行价为60.35港元/股，开盘高开超80%触达109.6港元/股，收盘涨幅为40.85%，报85港元/股，总市值205亿港元。

　　身价涨百亿，前游族元老朱伟松再拿一个IPO

　　布鲁可成立于2014年，是中国最大、全球第三大的拼搭角色类玩具企业。据弗若斯特沙利文的资料，2023年布鲁可实现约18亿元GMV，同比增长超过170%，是全球增速最快的规模化玩具企业。

　　布鲁可的背后是曾参与创立了游族网络（002174.SZ）的连续创业者朱伟松，2014年，游族网络成功借壳上市后，朱伟松便成立了自己的企业布鲁可。

　　目前，朱伟松的持股比例约为54.95%，以发行价计算，朱伟松所持股份市值超百亿港元。

　　朱伟松坐镇，获得了一众知名机构的投资。成立以来，布鲁可共进行了3轮融资。2018年，公司获得8.57亿元天使轮融资，其中，共同创办游族网络的“老搭档”林奇大手笔出资了1亿元，还有包括陈伟瑞、齐大宏等个人投资者，以及金亿创品、博文投资、浙逸投资、君进投资等资方。

　　2020年，布鲁可完成了3.3亿元Pre-A轮融资，引进了源码资本、君联资本、高榕创投等；2021年，近6亿元的A轮融资，由“阿里系”的云锋基金和君联资本联合领投，源码资本、高榕创投以及部分原股东跟投，合计募集了17.87亿元，估值超70亿元。

　　递表前，2024年4月，朱伟松通过全资持有的Smart Bloks分别向5位投资者进行了股权转让，合计转让235.01万股，支付的代价共计约7583.84万元。此外，高榕资本旗下的Gaorong BLK Holding Limited也转让了89.53万股优先股，套现约2889.08万元。

　　IPO前，朱伟松持股比例为54.95%，为公司的实控人。君联资本持股7.03%；源码资本持股5.64%；云锋基金持股3.15%、高榕创投持股1.19%。

　　布鲁可此次IPO在招股过程中获得6000倍认购，引入了三位基石投资者，包括景林资产管理香港有限公司、UBS AM Singapore、富国基金管理有限公司及富国资产管理（香港）有限公司，累计认购5000万美元。

　　下一个泡泡玛特？“奥特曼”能否助力奇迹再现

　　资本市场不少人将布鲁可对标泡泡玛特。

　　2020年12月11日，泡泡玛特在港交所成功挂牌上市，开盘市值超1000亿港元。截至当天收盘，涨79.22%，报69港元/股。此次，赶上“谷子经济”这波热潮的布鲁可有望再现泡泡玛特上市首日的表现。

　　目前，布鲁可的玩具产品主要分为“拼搭角色类玩具”和“积木玩具”两类。2016年至2021年间，布鲁可的产品主要以积木玩具为主，2021年，公司获得了“奥特曼”在中国的授权，开始销售“拼搭角色类玩具”，业绩开始飙升。

　　招股书显示，2021年至2023年以及2024年上半年，布鲁可录得收入3.30亿元、3.26亿元、8.77亿元；经调整后的期间利润分别为-3.56亿元、-2.25亿元、7288.2万元、2.92亿元。公司大部分营业收入都来自“奥特曼”，2023年及2024年上半年，分别占营收的63.5%、57.4%。

　　产品定价上，布鲁可的主流产品价格在19.9元至399元不等，2023年，“拼搭角色类玩具”的平均售价为21元。从“积木玩具”转向“拼搭角色类玩具”后，布鲁可的毛利率有了明显提升。2021年至2023年，布鲁可的毛利率分别为37.4%、37.9%、47.3%，2023年，“拼搭角色类玩具”的毛利率为48.4%，而“积木玩具”仅为38.7%。

　　截至2024年3月31日，布鲁可拥有的授权IP超过30个，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、小黄人、名侦探柯南、凯蒂猫等知名IP，共计227款基于授权IP的在售SKU。2022年至2024年3月，授权IP获得的收入分别为1.16亿元、7.05亿元、3.82亿元，占拼搭角色类玩具收入的比例分别为98.4%、91.7%、84.2%。

　　但为了购买IP授权，布鲁可的资本开支也在逐年增长。2021年至2023年，布鲁可购买无形资产的费用分别为781.5万元、570万元、1903万元，主要用来购买授权IP。尽管布鲁可IP授权费远低于泡泡玛特（9992.HK）2023年2.36亿元的授权成本，但由于营收规模较小，毛利率仍低于泡泡玛特61.3%的水平。

　　布鲁可本次所得款项净额为15.57亿港元，募集所得资金净额将主要用于增强产品设计和开发相关的研发能力；进一步丰富IP矩阵；以及投资核心生产资源和专注拼搭角色类玩具的自有规模化工厂。