2010-05-07 19:58:28  财经报道

    发达国家城市轨道交通运量占城市公交运量50％以上，有的甚至达70％以上。巴黎轨道交通承担70％的公交运量，这一比例在东京是86％，在莫斯科和香港是55％。我国城市轨道交通占城市公交运运量比例最高的是上海，2007年底的比例仅为23％，地铁需求空间巨大。

    从能源消耗与污染情况来说，每百公里人均能耗，公交是小汽车的8.4％，轨道交通是小汽车的5％，轨道交通单位能耗比公交车节约30千焦，比小汽车节约2131千焦。人均CO2排放量来说，轨道是小汽车的21.7％。因此，地铁等轨道交通对能源是一种更有效的利用，况且我国是世界人口最多的国家，大中城市较多人口众多交通拥挤，最近几年加速发展城市轨道交通和高铁是燃眉之急也是必由之路。

    目前各城市地铁建设规划，2010年地铁建设达480公里，2011～15年达2411公里，2016～20 达3053公里。2011~2015年地铁新增线路长度复合增速为21％。2010～15年地铁建设投资规划额将达11568亿元。2011~2015年的预计投资额是2010年的5.93倍。

    33个地铁规划城市根据地区划分，2010年新增地铁长度最多的是长三角与珠三角，分别新增252公里、130公里。2011～15年新增地铁长度最多的是环渤海地区563公里、占全部33个城市的23％，第二为长三角新增509公里，第三为珠三角新增491公里。

    中国中铁（601390）城市轨道交通占全国市场份额53％，全国最大高铁和地铁承建商。预期2010-2011年EPS为0.44、0.55元，按每股股价4.98元（目前4.75元）计算对应2010-2011年PE（市盈率）11倍、9.1倍。公司估值相对较低，建议投资者见机逢低分批坚决买入待发。

    铁路建设和铁路设备迎来投资高峰

    我们注意到，虽然周四以美国市场为代表的外围市场大幅下跌，但我国固定资产投资并不受到影响，2010年可能迎来铁路建设和铁路设备投资高峰，建议重点关注铁路板块的中期投资机会。作为铁路建设的黄金期，2010年固定资产投资将大幅增加。今年铁路固定资产投资增幅在20％左右。2009年我国完成基本建设投资6000亿元，比上一年增加2650亿元，增长79％。今年国家计划安排固定资产投资8235亿元，其中基本建设投资7000亿元。而截至2009年底，我国铁路营运里程达到8.6万公里，而2009年在建新线规模已达到3.3万公里。虽然到2020年实际铁路营运里程超过规划中的13万公里的可能性较大，但2010-2012三年每年平均能完工1万公里的速度是我国铁路建造有史上的较高速度。我们认为，随着这批项目的完工，铁路网将初具规模，今年铁路基础建设进入高峰期的可能性较大，铁路设备板块将迎来较大投资机会。我们注意到，在铁路投资即将出现高峰的情况下，铁道部共发行了300亿元的短期融资券、400亿元的中期票据和1000亿元的铁路建设债券。在原材料、燃料、电力等运营成本走高的情况下，我们发现，随着开工项目的增加，今后几年基建项目将持续增长，建议重点关注铁路建设的中国中铁（601390）和铁路设备板块。

    板块方面的研究推理解析：我们建议投资者重点关注铁路板块。国家提出到2020年单位GDP碳排放量将比2005年降低40-50％，可以确定未来十几年甚至几十年，围绕低碳将一系列研究、开发和建设，并且力度会越来越大，低碳时代正向我们走来。目前围绕低碳经济，市场多数关注的板块是新能源、智能电网、节能环保等，而作为主要运输方式的铁路却被市场所忽略。研究表明，在等量运输下，铁路、公路和航空的能耗比为1:9.3:18.6，可见铁路是最为节能的运输方式。另外，铁路也是最环保的运输方式，其二氧化碳排放量是公路运输的一半，是短途航空的四分之一;并且，在过去的15年间，铁路的单位二氧化碳排放量下降了22％，公路运输下降了8％，而短途航空运输则上升了5％。随着能源价格的不断上涨，铁路相对于卡车的长途运输成本优势将变得越发突出，而且铁路运输方式占地少。随着中国经济日益发展，需要解决由此带来的对运输需求急剧增加的局面。据测算，目前中国铁路营运里程数为8万公里，依照相关规划，到2012年将新增营运里程4万公里。但是，如果到2020年末要让铁路运能需求满足率达到90％，则中国需要新增营运里程5.2万公里;如果运能需求满足率要达到100％，则需要新增营运里程6.5万公里。在低碳经济时代，铁路运输方式由于其环保方面的优势将更加受到重视，因此铁路投资规划仍有上调的可能，未来5至10年内中国铁路基建投资仍将维持高位，不会出现下滑。因此从长远角度出发，铁路板块的中国中铁（601390）等相关上市公司未来业绩或将迎来爆发式增长，加之目前整个板块的静态市盈率较低，两者结合考虑，铁路上市公司的动态市盈率大大低于市场平均水平，属于价值洼地，对机构投资者的吸引力日渐增加，未来机构投资者和大家达到共识后铁路板块中的好公司中国中铁（601390）等股票走势（螺旋步梯式盘升）强于大盘是大概率事件，建议投资者见机逢低分批坚决买入中长线持有必有厚报。

高铁、城市轨道交通时代 迎来铁路建设热潮

    2010年，铁路板块继续以高增长态势向前发展，大机构大资金重提铁路板块的投资潜力，大家可重点关注。

    铁路产业链高增长

    巴菲特看好铁路产业的逻辑值得我们参考，在油价居高不下徘徊时期、环保越来越重要的背景下，选择更加节能、环保的运输方式成为大势所趋。铁路是最为节能的运输方式，在等量运输下铁路、公路和航空的能耗比为1：9.3：18.6。铁路也是最环保的运输方式，其二氧化碳的排放量是公路运输的一半，是短途航空的四分之一。基于高油价的前提假设，铁路这种清洁、低成本的运输工具将会大比例地替代航空和公路客货运，预计未来5-10年内将展开一轮不只是中国的全球性的铁路投资热潮，如美国、印度、俄罗斯等。铁路产业链高增长的预期开始从中国走向世界。

    铁路替代空间广阔

    目前我国铁路的客运量和货运量占比小，2009年9月铁路货运量占货运总量的比例分别为12.17％，铁路客运量占客运总运量比例分别为5.24％，可见现在我国还是以公路作为最主要的运输方式。随着我国大规模铁路网的建设，铁路客运、货运高速化使得铁路对公路和航空的替代效应逐渐显现，铁路节能环保优势得到逐渐认可，未来铁路替代公路、航空的空间广阔。

    中国高铁、城市轨道交通走向世界

    各国掀起高铁修建高潮，中国铁路技术国外市场拓展空间广阔：进入20世纪，随着环保意识的提高，以公路、航空为主要运输方式的国家面临着越来越大的环境压力，纷纷寻找更节能、环保的运输方式来替代航空、公路，铁路的低碳和节能优势得到了充分发挥，目前，以美国为首的各国纷纷提出高速铁路的建设规划，全球正在掀起一轮大力发展铁路的热潮。我国铁路技术用5年时间就跨越了发达国家半个世纪的高速铁路、城市轨道交通发展历程，已进入了世界先进行业。目前美国、印度和巴西等国家纷纷表示对我国高铁技术的兴趣，未来中国的高铁技术在国外市场拓展空间广阔。

    铁路基建类先受益

    在铁路产业链中，中国中铁、中国铁建将首先受益于此轮中国和世界范围内的铁路修建热潮，其中，基建类的中国中铁、中国铁建业绩高增长从2009年开始，预计有望延续到2015年。由于铁路机车采购的相对滞后性，中国南车的高增长将始于2012年，但机车的配置是一个逐步到位的过程，中国南车等机车制造企业受拉动持续时间更长，预计有望延续到2017年。