今天A股市场延续昨天的下跌趋势，上证指数再创2009年3478点以来的新低，不过成交量较昨天的约30个月的新低有所放大（沪市成交量为515亿）。

A股本周以来的持续创新低走势，缘于持续的利空影响：

1、上周中国12月12日，有媒体报道称，中国计划创建一家高达3000亿美元的新外汇投资机构，该机构将发行两只海外投资基金，其中，华美基金致力于投资美国市场，而华欧基金则致力于投资欧洲市场。而该基金可能采取发债的方式募集资本，则将对金融市场的流动性带来新的考验。

2、关于人民币连续九个交易日盘中“跌停”引发的忧虑。

3、中央政治局会议确定仍要继续调控房地产行业，导致房地产行业指数创新低。

4、新股发行仍在加速。本周除东吴证券、新华保险上市外，还有7家拟上市企业将上会接受发审委的审核，加重了投资者的忧虑。

5、刺激重庆啤酒十多年上涨的空中楼阁突然坠地，不仅带来重庆啤酒的四个跌停，而且推动了擅长发掘重组股的“王亚伟大概念”股大面积下跌。

从以上的利空因素来看，都不足以导致A股新一轮的大跌。

首先看所谓人民币的“跌停”，虽然截至昨天，境内人民币即期汇率连续第9次盘中跌停。不过，与9天前相比，通常口径（即期交易收盘价）的人民币汇率，仍实现了172个基点或0.27％的升值。官方中间价的升幅还略大于此，为290基点或0.46％。也就是说，这段时间以来人民币根本没有贬值。原因在于中国人民银行每天设定的官方中间价，并非上一日的收盘价，而是根据隔夜美元和其他一篮子货币走势，以及当日早间做市商（主要是大型银行，含外资银行）报价撮合计算的结果等决定的，很多时候会高出上一日收盘价数百个基点。近9日当中中间价升幅最大的交易日为12月1日，其官方价格开在1美元对6.3353元人民币，比上一日（11月30日）境内即期市场收盘价6.3789元高出了436个基点，约相当于0.6835％的升幅。这样一来，即使12月1日当天盘中人民币触及了相较中间价而言0.5％的跌幅位，其实际汇价6.3670依旧高于11月30日跌停价6.3799元129个基点或0.2％。同时，境内即期人民币汇市由于受到商业银行不能持有美元空头过夜，以及其他一些非市场因素等的影响，其收盘价很可能高于跌停价格。以消息面出现巨大变动的极端情况为例，该交易日日内波幅达到上下各0.5％的话，最终收盘价则可能远远高于跌停价。也就是说，即使当日出现盘中跌停，但最终的通常口径人民币汇率仍是升值的。

由于相关规则比较复杂，多数媒体和财经人士并不了解，金融市场却很容易被人民币连续九日“跌停”的“利空”的影响。但显然这种影响是短期的。惭愧的是，本人在第四五个“跌停”最，也不了解相关的规则。人要不学无术，是非常容易的。

其次，新的外汇投资公司成立，如果以发债的形式筹集资金，也会采取2007年中投公司成立时，先由财政部商业银行发行特别国债，再由央行向商业银行通过公司市场操作的方式买进同一笔国债的方式完成，对金融市场直接影响有限。

再看新股发行加速，如果新股延至明年再发行，工作量将加大，有些工作将重做，因此新股加速不代表是一种常态。而且新股发行对股市是利空还是利多，关键是发行估值。目前新股上市涨幅非常有限，破发概率明显加大，新股不败神话短期内无法恢复，因此新股发行对A股的负面影响已明显下降。

考虑到三个因素，今天有可能就是A股下调的最低点：

一是剔除股价因素，从换手率来看，周一全部A股的换手率（整体法）为0.30％，为2001年以来单日换手率最低值。

二是今天上证指数最低点是2245点，而2001年牛市的最高点就是2245点。

三是上证指数已趺至998点至1664点形成的长期趋势线。

本人对A股市场看多的基本理由不可能有所改变：一是社会主流资金将从房地产这个主战场，部分转移到股市。对于中国的房价的跌幅，我觉得需要足够的想象力，预测才能更接近于实际累计最大跌幅；二是货币政策已到拐点；三是中国股市不可能推倒重来。