华富基金5月策略报告:银行股A/H折价初显估值优势
　　华富基金发布5月策略报告认为，4月出台的房地产新政引起市场大跌后，短期市场的政策风险已得到较大程度体现，A股相对吸引力显着上升，但政策依然面临不确定性，市场走势可能面临反复。
　　华富基金指出，政府4月出台的地产紧缩新政力度空前，而近期各地密集发布的方案，覆盖广、供需均涉及，并首次明确地方政府相关责任。出于对地产调控带来银行坏账的恐惧，加上地方融资平台风险的暴露造成对银行资产质量的忧虑，地产调控政策出台后银行股大跌。但华富基金并不认为地产调控必然引发大量银行坏账，A股投资者对此反应过于强烈，相对H股就更理性些，A/H银行股溢价率因此由101%下降至97%，重回负溢价，银行股的估值从现在开始对长线投资者具备了一定吸引力。
　　华富基金认为，中国正在经历一个相对困难的政策平衡时期，既要保持经济增长，又要避免资产泡沫以及经济过热。地产调控的重点是防范资产泡沫，但并不会完全替代其它调控政策，经济仍有过热风险，负利率无法长期维持，因此政策继续收紧是大概率事件。
　　华富基金认为，经历4月大跌后，短期市场的政策风险已得到较大程度体现，部分价值股的安全边际已有提高，目前周期性行业2009年的PE估值基本都已在20倍以下，2010年的PE估值开始步入15倍以下的区域。市场目前的定价和表现隐含着对经济二次探底的担忧，政策依然面临不确定性，市场走势可能面临反复。如果指数再度大幅走低，对战略投资者而言，可能意味着机会的来临。

　　
　　暴跌中 寻找被错杀的地产股
　　近期，几乎所有地产股都创下巨大跌幅。不过,一位市场人士指出，任何一个市场在暴跌中总会有被错杀的股票。本期《每日经济新闻》记者将从现金流，资产负债率等各方面指标为您寻找出被错杀的地产股。
　　在操作上，中金认为，政策风险还没有完全释放，建议保持谨慎。
　　地产股资金链堪忧
　　随着调控政策陆续出台，房地产企业销售或面临一定的压力，加上再融资继续搁浅，房地产的资金链越来越堪忧。
　　《每日经济新闻》记者根据Wind数据统计，目前排队等候再融资的房产上市公司共有43家，合计拟募集资金超过千亿元。其中有29家地产公司的预案公布是在2009年，有14家是在2010年公布的预案。
　　引人注意的是，上述14家房地产公司的股价多数已跌破了预案公布的定向增发价。为应对政策变化，不少房企选择修改再融资方案、缩减募资规模。资料显示，今年以来，广宇集团(002133)(002133)取消使用不超过2亿元募集资金用于补充流动资金的项目；世茂股份(600823)将20亿元的增发预案削减至17亿元等。
　　地产股提前反应
　　数据显示，房地产指数本周以来大幅下跌10%。万科(000002)(000002)、金地集团(600383)下跌近20%，招商地产(000024)(000024)下跌近30%，二三线地产股跌幅更大。
　　分析人士指出，目前地产价格还没有全线下跌，但地产股应该是提前充分反应了市场未来半年甚至一年的预期。某券商分析师告诉《每日经济新闻》记者，调控政策对于之前涨幅过大的一线城市影响最大，这些城市房价回调的压力肯定会大一些，而一部分二三线城市房价本来就不高，相对下调空间有限。但现在不管是什么类型的房地产股票普遍下挫，一些资金充裕的二三线区域龙头房地产公司也可能被错杀。
　　谁可能被错杀？
　　《每日经济新闻》记者通过WIND，找出单位资产的货币资金排名前三十的地产股，结合国泰君安的研究报告，筛选出可能被错杀的地产股，提供给投资者参考。
　　国泰君安研究报告指出，二三线城市代表股票具有一些共同特征，比如拿地时间早、地价成本低，项目集中分布于某一经济发达区域，甚至已基本实现全国性布局。
　　二三线城市代表股包括信达地产(600657)、苏宁环球(000718)(000718)、卧龙地产(600173)(600173)等；区域代表股是北京城建(600266)(600266)、金融街(000402)(000402)、苏州高新(600736)(600736)、华发股份(600325)(600325)、张江高科(600895)(600895)等。
　　根据上述标准，有关地产股有：荣盛发展(002146)、中南建设(000961)、冠城大通(600067)(600067)、北京城建、金融街、苏州高新、华发股份、张江高科。上述这些地产股这一波普遍跌幅都在10%至30%，除了有分拆概念的张江高科跌幅较小仅3%外。
　　同时，有分析师认为，当前调控政策主要是针对住宅类开发企业，商业地产特别是持有型的商业地产受到的影响将会较小，公司现金流也会相对较好，比如金融街和世茂股份。
　　金融街2009年年末持现金131亿元，仅次于万科和保利地产(600048)，抗风险能力较强。世茂股份2009年末持有资金19亿元，资产注入后，已经转变成为租、售和自营相结合的营业模式。

　　看好医药农业等"错杀"板块
　　上期市场惯性走低，后半周出现了恐慌性抛盘。但在金融地产企稳背景下，预计本周市场有望迎来反弹。操作策略上建议重点关注医药、农业、信息技术等符合经济结构调整方向但被市场"错杀"的板块。
　　具体来说，短线我们看好医药板块中被市场错杀的品种：金陵药业(000919)(000919)、太龙药业(600222)(600222)、海翔药业(002099)(002099)、白云山；农业板块中的中粮屯河(600737)(600737)、隆平高科(000998)(000998)、敦煌种业(600354)(600354)、农产品(000061)(000061)；消费板块中的古越龙山(600059)(600059)、西安民生(000564)(000564)、广汽长丰(600991)(600991)；低碳经济中的宁波韵升(600366)(600366)、卧龙电气(600580)(600580)、西昌电力(600505)(600505)、新纶科技(002341)(002341)以及江苏舜天(600287)(600287)；此外，我们还推荐有望率大盘反弹的中国平安(601318)(601318)、浦发银行(600000)。
　　总体而言，我们认为，在接下来的市场反弹中，上述品种有望加速反弹，全面超越大盘。
　　考虑到短线风险已经有较大程度的释放，建议投资者控制好仓位，积极参与上述板块的反弹行情。但同时需要提醒的是，需密切留意外盘走势。

　　成长与创新 10只券商股估值引力强
　　600030(中信证券(600030))
　　去年三季证券承销业务净收入10.379亿元，营业收入为152.222亿元；最新收盘价为28.83元。
　　券商概念、大盘概念、沪深300概念、期货概念、定向增发概念、参股金融概念、股权激励概念。
　　首家IPO券商：是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一，2004年10月成为首批创新试点券商，同时也是第一批获监管机构批准设立境外机构的券商，具有企业年金基金投资管理人资格。截至2009年中期末，公司总资产1453.26亿元，成为国内资本规模最大的证券公司，领先优势进一步加大。
　　经纪业务：经纪业务积极推动营业部由单一代理职能向代理和销售双重职能转变，取得了良好的成效，2009年上半年代理股票基金权证交易额共计3.97万亿元，同比增加19.70%；代理债券交易额581.12亿元，同比增加18.25%，公司经纪业务合并市场份额为8.04%。
　　承销业务：2009年上半年公司股票主承销业务完成了1单IPO项目、5单定向增发项目、2单配股项目，合计主承销金额142.29亿元；公司债券主承销业务完成企业债、中期票据、金融债和短期融资券共35单项目，合计债券主承销金额458.83亿元；2009年1-9月券承销业务净收入103787.06万元，同比减少16.81%，主要系股票承销业务减少所致。
　　资产管理业务：截至2009年6月末，管理的资产总市值为2243.72亿元，同比增长13.31%，市场份额合计达9.72%，蝉联市场第一位；2009年1-9月基金管理费收入203601.84万元。
　　自营业务：截至2009年9月30日，公司交易性金融资产为788183.49万元，较上年末增长31.26%；长期股权投资为330884.68万元；1-9月投资收益为253622.19万元，同比减少57.81%，主要系金融资产出售收益降低所致；公允价值变动收益为-8568.07万元，汇兑收益为38.16万元(上年同期为3104.11万元)。
　　宏源证券(000562)：给予"买入"评级
　　我们预测公司2009年、2010年每股收益分别为1.25元和1.74元，对应2009年和2011年市盈率分别为24倍和17倍，存在明显折价，我们认为随着股权出售方案的明朗，其折价将逐渐消失，目前公司存在套利机会，给予"买入"评级。
　　申银万国：维持"增持"评级
　　我们预计公司2009-2011年每股收益1.30元、1.50元与1.69元，公司目前股价对应21倍市盈率，2.67倍市净率，具备较高安全边际，维持"增持"评级及40元目标价。股指期货、融资融券推出预期的明确将是独立于行情之外的最大催化剂。
　　中金公司：维持 "推荐"评级
　　目前中信证券(600030)的2009和2010年市盈率为21.1倍和20.7倍，在上市证券公司中属低端水平。近期股票市场的上涨和股票交易额的放大使公司第4季度业绩超预期概率明显提升，维持对中信证券(600030)"推荐"的投资评级。

　　煤炭行业:价格上涨券商齐推
　　秦皇岛煤价连续7周上涨,加上用煤旺季的即将来临,昨日 （5月11日）包括中金公司在内的多家券商发布研究报告称,在煤炭板块大幅调整之后,投资者未来可关注煤炭股的交易性机会。
　　煤价连续7周上涨
　　《每日经济新闻》记者发现,本周秦皇岛平均煤价上涨10~20元/吨,这已经是动力煤价格连续7周上涨;大同优混6000大卡每吨价格也已从3月中旬725元的价格一路上涨至780元/吨,涨幅达7.59%;山西优混5500大卡每吨价格则从675元涨至745元,涨幅更是高达10.37%。
　　中金公司认为,国内煤炭市场即将进入消费旺季。目前,秦皇岛库存在500万吨以下,电厂库存天数在14天左右,都明显低于正常水平,预计未来三个月动力煤价格将逐步走高。此外,国务院安委会要求的全国安全生产大检查也可能会抑制煤炭产量的增长,而目前A股市场上,投资者负面情绪的释放也提供了一个阶段性的投资机会。中金公司表示,投资者可以关注煤炭板块调整后的交易性机会,不过政策压力会抑制反弹的高度。
　　不仅中金公司,昨日华泰联合也在煤价上涨的背景下,给予了煤炭行业"增持"的评级;长江证券(000783)(000783)也建议投资者"买入"煤炭股;中银国际认为,煤炭行业基本面继续向好,推荐煤炭股。
　　"一季度原本是动力煤市场的淡季,今年受特殊情况影响,呈现出'淡季不淡'的特点。"大同证券分析师于宏称,进入5月份,煤炭行业的传统旺季也随之来临,煤价或许有进一步上涨的可能。
　　关注短期交易性机会
　　二级市场上,近期大盘持续下跌,煤炭股也处于大幅调整之中,目前整个煤炭板块的市盈率只有15倍左右,是两市估值最低的五大行业之一。于宏认为,煤炭股走势与基本面已经出现背离。
　　不过《每日经济新闻》记者注意到,煤炭上市公司所在地的煤价涨幅并不相同,如神火股份(000933)(000933)（000933,收盘价27.47元）所在的河南永城无烟煤车板含税价较上周每吨上涨了20元;西山煤电(000983)(000983)（000983,收盘价28.34元）,平煤股份(601666)(601666)（601666,收盘价20.91元）,开滦股份(600997)(600997)（600997,收盘价17.58元）等几家公司所在地煤价与上周基本持平;中煤能源(601898)(601898)（601898,收盘价9.82元）当地的煤价则涨了15元/吨。
　　东海证券研究员告诉记者,业内一直担心的资源税改革仍是悬在煤炭公司头上的一把利剑,"可以看出,即使煤价不断上涨,用煤旺季也将来临,但各大券商也只是称,'关注短期的交易性机会',可见大家对资源税也没底"。
　　对于具体个股,业内人士表示,投资者可以重点关注神火股份、国阳新能(600348)(600348)（600348,收盘价40.78元）、平煤股份、冀中能源(000937)(000937)（000937,收盘价27.70元）等个股,在大盘止跌后逢低买入。

　　券商：下跌空间不大 关注资源股
　　今日A股随外围股市高开,之后一路下滑,下午沪指更是加速下跌,再创8个月新低,沪指最终报收于2647.57点,跌幅达1.9%。大盘为何如此疲弱？后市走势如何？证券时报网收盘后第一时间采访了几家券商分析师。
　　东北证券(000686)(000686)策略分析师郭峰表示,A股没有跟随外围反弹是因为今日公布的CPI指数明显回升,2季度物价指数将突破3%;4月信贷规模也比预期高,市场担忧央行还会紧缩货币,股市继续处于探底阶段。目前蓝筹板块估值基本到位,而小盘题材股有补跌风险,投资者可关注金融和有色金属等资源股。
　　湘财证券策略研究员徐广福认为,早盘受到外围股市全面大涨的刺激,两市均出现了高开。但是CPI、PPI进一步走高,加剧了市场对于货币紧缩的预期和对于企业盈利下调的预期。在弱势格局下,投资者选择了逢高抛出进而压低了股指。股指期货的存在也或者使得部分做空的投资者,选择卖出标的股并加仓空单进而在现货市场和期货市场谋取利润或许加剧了做空的力量。虽然上证综指再度刷出新低,但是股指再度大幅下探的空间并不大。市场将进入一个震荡筑底,修复估值的过程。他表示,由于市场之前出现连续五周的下跌,导致股指短期跌幅过大。投资者短线需要防止强势股补跌,并注意控制仓位适度进行波段操作。最值得关注的板块是资源类个股,包括农业、有色金属(含黄金)、煤炭。在通胀和纸币贬值的大环境下,该类题材具有取得超额收益的良好空间。
　　爱建证券研究发展总部副总经理张欣认为,股指下跌一是市场信心低迷,二是股市期货有做空机制,推出后助跌股市;三是亚太股市反弹乏力。大盘越跌风险越小,5月份大盘是筑底阶段,建议投资者轻仓操作或观望。