但朝阳 长城证券
　　事件：
　　5月8日凌晨国际黄金大幅上涨33美元，报收于1208美元，再一次创出今年以来的新高，距离历史高点1226美元仅一步之遥。
　　点评：
　　市场避险情绪浓厚推高金价。自希腊债务危机爆发以来，对欧洲主权国家债务危机的担忧就充斥整个市场，避险情绪不断增强，同时09年大量的流动性输入引发的通胀预期不断升温，全球性货币紧缩担忧不断加剧，大宗商品及投资市场表现不佳，而具有独特保值与避险特性的黄金，在市场青睐度升高下价格却呈现出高位运行特征。5月7日，在欧洲央行会议上未讨论欧元区主权债务危机蔓延的情况下，是否应该购买政府债券的事宜，同时市场传闻欧洲各银行停止发放贷款等多重利空，这些消息令市场避险情绪急剧升温，直接推动黄金大幅拉升并创下本年新高，金价成功站稳1200美元的关口。
　　与美元负相关关系弱化。作为一种金属商品，大多数情况下黄金价格表现与其他基本金属类似，均与美元呈现负相关关系。由于前期预支过大涨幅，在流动性收紧及风险偏好下降的情形下大宗商品价格不断走弱，而在市场环境及经济表现低于投资者预期，担忧情绪不断升温的情形下，金价却不断走高。今年3月份以来金价与美元负相关关系不断弱化，这与09年初在避险情绪加深的环境下两者同向变动的走势一致，进一步说明黄金价格阶段性脱离美元而走出独立走势是由于市场恐慌避险情绪笼罩资本市场的原因，美元和黄金再次成为金融危机之后的"乱世"避风港。
　　黄金持仓量猛增。世界黄金协会最新公布的《黄金投资摘要》显示，印度和中国强劲的黄金首饰需求以及全球投资资金的持续流入，为稳定金价提供了强有力的基本面支撑。全球主要黄金ETFs2010年5月6黄金持有量大幅增加说明市场对黄金的投资需求激增。全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust在今年3月以来大幅加仓，共加仓22.83吨，4月继续加仓29.18吨，5月6日又大增19.79吨，力度罕见，该基金3、4、5月大幅加仓行为及连创记录的持仓水平说明近期其对黄金后势持非常乐观的态度。
　　投资建议。我们给予黄金行业"推荐"的投资评级。在当前市场形势不明朗，避险情绪不断增强的背景下，黄金作为一种特殊的贵金属，其"乱世显英雄"的本色发挥的淋漓尽致，避险与防通胀特性使得市场对黄金的投资需求迅速增长从而不断推高金价。鉴于资本市场环境和全球宏观经济形势的不明朗，具独特性质的黄金价格上行走势相对确定，建议重点关注行业龙头中金黄金(600489)和山东黄金(600547)，而兼具黄金和小金属概念的辰州矿业(002155)也是不错的投资标的。
　　风险提示：美元强劲上行对金价形成一定压力。