华海药业:产业升级与国际合作逐步进入收获期
从全球医药产业转移角度,我们认为华海处于盈利模式的较高阶段,和跨国制药公司原料药合作已经全面展开,制剂合作也正展开,2010年公司制剂出口欧美有望实现上亿人民币收入,我们认为海正和华海是国内能最大程度分享国际仿制药大规模专利到期和产业转移盛宴的两家企业。未来三年华海药业盈利模式将逐步升级,而国际合作也将进入收获期,业务结构将从单一原料药扩展至制剂出口、国内制剂、委托加工、特色原料药四大业务。公司未来五年将迎来大发展,我们维持2010-2012年0.68、0.93、1.32元EPS 预测,同比增长22.7％、37.6％、42.1％,同时认为,随着国际合作的逐步推进,2011-2012年公司收入和利润增速有可能大幅超越预期,2011年业绩存在较大上调空间。