随着A500指数的发布，国内掀起了一股宽基ETF热潮，越来越多的投资者认识到A股的高波动风险，开始重视持仓的平衡与稳健，宽基打底已成为ETF投资的入门首选。

目前跟踪A500的ETF总规模已快速攀升至近2500亿，不少产品规模均已超100亿。其中A500ETF基金(512050)后发先至，目前规模已近184亿，是规模增速较快、流动性较高的一只。

选择核心宽基，关键在于自身的需求和定位。不同策略会产生不同结果，均衡的意义不在于最强，A500的核心作用而在于表征市场优质企业的基准收益。当我们追求风格行业均配、长期风格稳健的时，它便是合适的选择。

但即便针对核心宽基，如果在不恰当的时候介入，同样会面对较大的风险。这是A股的高波动特性所带来的风险，但若处理得当，也会产生了一定的超额收益。

为了提高安全边际、提升投资效率，我们基于A500的历史回溯数据，一起探讨合适的定投与止盈策略。文内数据来源Wind，为近10年回溯数据，请周知。

01 定框架：以史为鉴，可穿周期

世间万物，皆是周期。

自然如此，日出日落、花开花谢，诠释着自然的律动。国家如此，盛衰兴亡，王朝更替，于历史长河中循环往复。经济亦如此，繁荣与衰退交替，周期性波动是其固有特性。

从牛市的狂热到熊市的低迷，从资金的涌入到市场的恐慌抛售，资本市场同样在不断循环着周期的钟摆，演绎着财富的悲欢离合。资本市场有句“最贵”的话：这次不一样。我们认为的不一样，在历史上曾反复上演，并不断地充实历史数据。

基于历史数据的估值框架便是这个逻辑，以全历史数据为基础，基于历史时间的估值分布，去模糊的辨识指数估值的高低贵贱。虽非标准答案，但贵在反复上演，尤其针对宽基指数，疗效尚可。

1、名词解释与阈值确认

1）市盈率（PE）= 市值 / 净利润，又称“本益比”，该指标越高则说明越贵；但部分行业利润产出有明显的周期性，有时候PE会失真，可以切换至PB指标。

2）市净率（PB）= 市值 / 净资产，代表了市值与净资产的比值，适用于高杠杆、高风险、强周期行业，如银行、保险、房地产等。

3）估值百分位：是指当前的估值，在统计时间里比当前低的日期占比。比方20%百分位，是指在统计时间内，当前估值比80%的时间便宜。

4）低估、高估阈值：采用特定指标20%或80%百分位作为低估、高估的阈值。当然，这类阈值可以根据自身经验、风险偏好、收益预期、不同指数类型调整，比如30%和70%。越是核心的宽基指数，相对可以略宽松，而行业指数则应更谨慎。

2、A500历史估值回顾

A500虽然成立时间较短，但中证指数、Wind等机构均回溯了基日（2004.12.31）至今的历史数据，考虑到早期估值较为夸张，我们取2014年1月1日至今数据作为样本，数据源为Wind。

（图1：A500估值全景图，2014.1.1-2025.1.12，数据源：Wind）

1）市盈率：统计周期内，PE最高为22.52（2021年牛市顶部），最低为8.62（2014熊市底部），低估阈值为12.79，高估阈值为16.13。

从图1可见，除了2014年底部，指数PE低于12时，进入周期底部，如2018年年底、2022年10月、2024年2月、2024年9月等，是增加定投或狙击的好时候。

2）市净率：统计周期内，PB最高为2.675（2015年牛市顶部），最低为1.241（2014熊市底部），低估阈值为1.482，高估阈值为1.922。

3）股息率：统计周期内，股息率最低为1.25%，最高为3.66%。

截至2025年1月12日，A500市盈率PE为13.96，近10年百分位41.37%；市净率PB为1.46，近10年百分位为10.98%；股息率为3.12%。

从定投的角度，当A500PE低于12.8、PB低于1.48、股息率高于2.74%时，指数将进入安全边际较高的低估状态，我们可使用PE、指数温度（PE+PB）或更多指标，进行定投策略的制定。

02 定策略：以数为锚，行稳致远

通过对A500历史估值数据的梳理和分析，我们可以根据自身的风险偏好，去制定契合自身需求的定投策略：

1、基于市盈率PE

（图2：A500基于PE的定投、止盈策略 数据源：Wind）

根据个人风险偏好的不同，基于全历史PE趋势与近10年详细数据，关注PB、股息率等参数，设定契合自身需求的定投、止盈策略。

1）低估定投策略：基于百分位低于20%启动定投，后续每降5%百分位，根据自身需求，增加单次定投量级，到百分位低于5%时，可以加大投入或狙击满仓，以待天时。

2）金字塔式加仓：同样基于百分位数据进行，考虑到安全边际，早期加仓比例较低，随着估值越来越低，可以逐步加大加仓比例直至满仓。

加仓的速度或比例，可以根据自身理解和偏好来，但有时候低估不易，金字塔式满仓难度较大。因此，也可以采用倒金字塔式加仓法，即一开始比例较大后逐步降低，这种方式潜在的回撤可能较大，适合不容易低估的指数。

3）高估分批止盈：当百分位>80%时开始分批止盈，止盈的比例和速度，可以根据不同指数的历史情况模糊处理，一般建议分10周，每周止盈10%即可。

4）金字塔式减仓：当百分位>80%开始逐步减仓，减仓速度采用越高估比例越高的方式。当然我们也可以采用倒金字塔式减仓法，刚开始时便较大比例减仓，后续逐步减少。这类方式的选择，同样需要契合自身需求与指数特性。

2、基于指数温度

当前，受经济承压、企业增速下滑影响，指数PE被动抬升，目前A500指数三项指标两项处于低估。主要宽基指数的PB百分位均低于PE百分位，使用PE+PB双指标的指数温度，能较好的弥补经济周期所带来的估值影响。

因此，目前估值表内采用“指数温度”作为核心指标，结合PE与PB的指数温度指标，是一个相对更综合的思路，理解难度也会低一些。

在开始制定策略之前，有必要了解一下指数温度的组成和意义。为了避免单PE指标受利润波动影响而致使估值失真。因此采用PE+PB双指标，各占50%权重，具体计算方式如下：

指数温度 = （指数PE百分位 + 指数PB百分位 ）/ 2 × 100%。

当前A500指数温度 = （41.37 + 10.98）/ 2  × 100% = 26.2C，处于接近开启定投区间，是很好的策略制定期。

（图3：A500基于PE的定投、止盈策略 数据源：Wind）

基于指数温度，在20C以下时，根据指数温度设定不同量级的定投额度或加仓比例，在30-70C区间耐心持有，当温度突破80C时开始逐步分批止盈或减仓。

这个策略也适用于大部分指数，只是在面对不同历史波动的指数时，加减仓的节奏、方式和量级可以根据需求调整。

使用指数温度定投，看上去似乎很简单，但仍然需要做许多工作：如收益目标，指数特性、计划仓位、定投周期、定投节奏、定投份额、加倍条件等等。

常态来说，低估定投适合增量资金，金字塔式加仓适合存量资金。另外也可以混合搭配，比方定投选择正常策略，加仓或狙击则采用谨慎策略，从而增强安全边际。

03 定产品：费率、规模及特色策略

1）优选低费率

指数化投资最核心的是降低肉眼可见的损耗，提升产品潜在的超额。作为A股旗舰宽基指数，基金公司的兵家必争之地，我们熟悉的大部分基金公司都有发行跟踪产品，目前纯被动产品都采用了0.15%+0.05%的低费率，省心省力省费用。

2）合适规模或强大流动性

在费率之后，我们也应该关注规模，基于A股的打新特色，基金规模在1.5-5亿是一个不错的选择。但随着ETF浪潮的兴起，尤其是新发核心宽基几乎没有了这个规模的产品。

所以可以考虑规模靠前的产品，从而提供充沛的流动性，降低交易时潜在的冲击成本。

得益于华夏在ETF领域的深厚积累，A500ETF基金(512050)将是一个不错的选择。毕竟旗下沪深300ETF华夏（1670亿）、上证50ETF（1650亿）、科创50ETF（923亿）等规模近千亿的宽基ETF珠玉在前。

3）选择契合需求的特色策略

ETF崛起的同时分红也在普及，许多跟踪红利指数与宽基指数的基金产品，渐渐开始重视投资者持有体验，给予投资者相对可预期的现金分红。

与其他部分产品一样，A500ETF基金同样采用定期季度评估分红模式，分别在2、5、8、11月最后一个交易日，进行超额收益率的评估，当同期超额收益为正时，可进行收益分配。

定期分红策略是越来越多投资者关注的一个点，以此应对越发迫切的养老需求。结合策略指数与宽基指数的持仓搭配，再辅助以相对稳健的分红现金流反馈，能大幅增强持有体验，帮助投资者穿越牛熊。

最后提个醒：61分享的策略仅仅是个人偏见，并不具备足够的代表性和有效性。在制定自己的定投计划时，需根据自身偏好优化和调整，切莫当标准答案。

04 全市场估值仪表盘

05 “61”指数基金估值表（0329期）

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这一篇策略其实很早想写，但之前A500的热度较高，且估值也不算特别合适。最近随着市场回调，大部分宽基进入20-30C的正常偏低区间，是核心宽基开始关注的好时候。

对于大部分投资者而言，宽基ETF是我们持仓平稳的关键，尤其如A500、沪深300这样的均衡型核心中场选手。

但即便如A500和沪深300，同样需要合适的安全边际，否则同样可能接受较高的回撤，以至于半途而废或亏损连连。

文中的策略仅是一家之言，不一定具备普适性，但可以通过文章提供的思路，结合自身的需求和认知，优化、迭代策略，以满足自身的期望。

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数据整理不易，还望多多点赞、推荐、转发支持。

$上证50ETF(SH510050)$ $沪深300ETF华夏(SH510330)$ $A500ETF基金(SH512050)$

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。请在做出投资决策前，仔细阅读并理解相关基金的法律文件，如《基金合同》、《招募说明书》等。过往业绩不代表未来表现，投资者应根据自身情况，审慎决策。