回顾一年A股和港股走势，一季度是高息股表现最好、小盘股表现最差的时期，我们的股票策略受益于高息股尤其是石油煤炭股的上涨在一季度表现非常突出，我们也在一季度做出了一次重要的调仓，高息股策略减仓了煤炭股，加仓了集运股，详见：《减仓煤炭，加仓这个板块！》，调仓逻辑也十分简单明了，受益于红海事件导致的船司绕道好望角，运价快速上涨，我们判断集运股在2024年的业绩相比2023年会有比较大的提升，预期股息率会比当时的煤炭股更高，从结果来看，这次调仓非常成功，集运股在随后的涨幅远大于煤炭股，集运龙头更是在二季度实现了76%的涨幅。

2024年的后三个季度可分为两个阶段，第一阶段是从二季度一直到9.24重磅政策出台前，由于市场缺乏流动性，成交萎靡，市场持续下跌，总体估值不断下降，以汇金为首的“国家队”几乎成为市场唯一的做多力量，沪深300和恒生指数的估值在9月中旬跌至历史最低区间，此时非常考验基金产品的防御能力，我们的投资组合始终以股息率作为估值的锚点，9月中旬加权平均股息率已升至5.77%，因此在下跌过程中高息股提供了极强的安全垫，能让我们在熊市末期依然维持较高的仓位。

第二阶段是从9.24重磅政策出台后一直到年底的这段时间，2024年沪深300的涨幅是14.68%，而单单9.24政策出台的这一周就涨了15.70%，换句话说，错过这周就基本错过了今年沪深300所有的涨幅，所以在这周前能否保持重仓就成了决定今年整体收益率的胜负手，我们在这轮行情开启前保持满仓，并在10月8日减仓了今年已经翻倍的互联网和保险股持仓。10月之后的时间，由于市场风险偏好急剧上升，流动性泛滥，大盘股与小盘股出现了剧烈的跷跷板走势，我们的投资组合开始阶段性跑输大盘，但我们始终坚持这种走势与当前基本面状况完全背道而驰，大盘股的基本面明显强于小盘股，详见：《现在追小票的人必将付出惨痛的代价》。

因此我们利用这种跷跷板效应，在10月持续买入了短期被资金抛弃的石油、集运等高息股。而这种跷跷板效应也在12月最后三周迎来了反转，高息股重拾上涨，我们的净值在最后三周实现了上涨，而中证2000和微盘股指数则在同期分别下跌了11%和14%。

展望2025年，我对中国资本市场充满信心，在货币政策转向适度宽松的当下，沪深300和恒生指数的估值都处在历史较低位，且股息率远高于无风险利率，分别达到了3.09%和4.20%。我们的投资组合从中优中选优，更具性价比，当前加权平均股息率高达5.3%，三倍于目前十年期国债利率1.6%，且加权平均ROE也达到了18%，集合了中国最优质的几十家公司，持仓适度分散，单一个股仓位不超10%，主要分布在金融、互联网、食品饮料、石油、煤炭、集运、家电等方向。

$沪深300(SH000300)$$中证A500(SH000510)$$恒生指数(QQZS|HSI)$