近日，电力界的重量级选手华电国际电力股份有限公司（下称“华电国际”）在并购重组的棋盘上落下了重要一子，计划斥资71.67亿元将8家火电厂纳入麾下。

　　这场能源界的“豪门联姻”不仅标志着华电国际在火电领域的进一步扩张，也预示着其在新能源领域的深度布局。

　　具体来看，本次华电国际购买的标的资产有8个，包括华电江苏能源有限公司80%股权、上海华电福新能源有限公司51%股权、上海华电闵行能源有限公司100%股权、广州大学城华电新能源有限公司55.0007%股权、华电福新广州能源有限公司51%股权、华电福新江门能源有限公司70%股权、华电福新清远能源有限公司100%股权、中国华电集团贵港发电有限公司100%股权。

　　交易完成后，中国华电及其一致行动人对华电国际的持股比例将从45.17%增加到48.59%。

　　IPO日报发现，华电国际的这次并购重组，不仅在规模上实现了扩张，也在新能源盛行的大背景下，为火电业务的发展注入了新的活力；但公司对火电业务的“孤注一掷”也为这场“联姻”带来一丝不确定因素，这场“电力风暴”能否如期而至，还有待市场的进一步检验。

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依赖火电业务

　　作为中国大型的综合性能源公司，华电国际主要业务为建设、经营发电厂，包括大型高效的燃煤、燃气发电机组及多项可再生能源发电项目。

　　公司在运营的控股发电资产遍布全国十二个省、市，地理位置优越，主要处于电力负荷中心、热力负荷中心或煤炭资源丰富区域。

　　截至2024年6月30日，华电国际已投入运行的控股发电企业共计45家，控股装机规模为5,881.53万千瓦。其中，燃煤发电控股装机4,675万千瓦，燃气发电控股装机960.01万千瓦，水力发电控股装机245.90万千瓦。

　　根据华创证券的深度研究报告，自2021年将新能源业务剥离后，华电国际专注于火电运营。截至2023年，公司控股的装机容量达到了5845万千瓦，其中燃煤装机为4689万千瓦，燃气装机为909万千瓦，水电装机为246万千瓦。

　　草案显示，华电国际的主要业务是向华电国际发电资产所在的区域销售电力产品和热力产品， 以满足当地社会和经济发展的需求。2024 年 1-6 月，华电国际销售电力产品和热力产品收入约占华电国际主营业务收入的 91.67%。

　　从财务数据来看，2021年-2023年以及2024年1月-6月，华电国际的营业收入分别约为1046.08亿元、1070.59亿元，1171.76亿元以及531.81亿元，2023年度相比2022年度有显著增长，增长了约9.52%。

　　同一时间段内，公司净利润分别为-49.82亿元、1.16亿元、45.22亿元以及32.23亿元，2022年开始扭亏为盈。

　　可以发现，短期内，华电国际的盈利能力和市场表现很大程度上依赖于火电业务。

　　草案显示，近年来，煤价波动较大，主要为2021年10月份煤价上涨并保持在相对高位，煤机发电成本抬升；因我国富煤少气，对外进口天然气比例较高，2021年起受国际天然气价格大幅波动影响，我国天然气整体价格较高，挤压了我国燃气发电机组盈利空间。

　　这一现象在2022年逐渐平稳并开始回落，2023年煤价整体呈下降趋势。

　　随着2024年盈利的逐渐明朗，火电行业在新的一年开始复苏，走出了一波较强的绝对收益，火电的“下半场”或许会在24年正式开始。

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“情有独钟”

　　IPO日报发现，虽然目前新能源发展如火如荼，但华电国际对火电资产“情有独钟”。

　　即使江苏公司的资产评估值比账面价值高出一大截，增值了近三成，但华电国际还是愿意掏出34.28亿元的股份对价，换回中国华电集团在江苏的火电资产大头。

　　与此同时，在这笔交易中，华电国际可是下了血本，光是现金对价就超过了71亿元，其中收购上海闵行100%股权就得花6.38亿元，而贵港公司100%股权更是高达18.38亿元。

　　至于华电江苏能源有限公司的80%股份，华电国际打算用发行股份的方式来支付，也就是发行67,886.33万股，股份对价为34.28亿元，这差不多涵盖了中国华电集团在江苏的所有火电资产。

　　而相对于账面价值，标的资产评估价值均有增值。

　　其中，上海闵行的增值幅度最大，净资产账面价值为39,701.86万元，评估价值为63,765.75万元，增值了24,063.88万元，增值率达到60.61%。

　　紧随其后的是广西贵港公司，账面价值为123,094.19万元，评估价值为183,769.28万元，增值了60,675.09万元，增值率49.29%。

　　江苏公司的增值幅度排在第三，净资产账面价值为700,135.30万元，评估价值为908,532.43万元，增值率为29.77%。

　　不过，华电国际对火电的坚持并非没有道理。尽管新能源的发展如火如荼，但火电作为基础保障性和系统调节性的电源，仍然在电力供应安全中扮演着重要角色。

　　并购重组完成后，华电国际的装机规模将从5,844.98万千瓦增加至7,442.26万千瓦，提升比例达到27.33%。这一变化不仅增强了华电国际的市场竞争力，也有助于减少上市公司与控股股东及其控制的其他企业之间的同业竞争，优化了市场格局。此外，通过资源整合，可以减少行业内的无序竞争，提升整个行业的运营效率。

　　业内人士表示，华电国际的转型之举，折射出整个电力行业正在经历的深刻变革，在能源结构调整和电力体制改革的大背景下，传统电力企业面临前所未有的机遇与挑战。如何在保障能源安全的同时推进绿色转型，如何在激烈的市场竞争中塑造新的核心竞争力，都是摆在华电国际面前的重大课题。