共工新闻•共工财经局12月29日电 题：新乳业面临严峻局面：并购扩张阵痛、高负债率、财务风险

共工新闻•共工财经局记者 刘敏芳

近日，新乳业因信披违规被四川证监局出具警示函，原因是其2023年半年报存在信息不完整、不准确问题，未及时对旗下重庆瀚虹的商誉进行减值测试。这一事件揭示了新乳业在并购扩张中的阵痛，也暴露了其高负债率和财务风险的严峻局面。

并购扩张：成也商誉，败也商誉

新乳业自成立以来，依靠大规模并购迅速扩张，从区域乳企成长为行业第五的全国性乳品公司。2001年至2009年间，新乳业通过并购完成初步布局，2015年起再次掀起并购浪潮，包括入股现代牧业、收购福州澳牛和新澳乳业等。

但并购带来的高额商誉，也让公司财务状况承压。截至2024年三季度末，新乳业的商誉总值达10.03亿元，其中重庆瀚虹因并购“一只酸奶牛”品牌产生的商誉1.7亿元，已确认减值。尽管如此，其他标的商誉尚未进行减值测试，未来存在进一步减值风险。

2021年并购重庆瀚虹的案例尤为典型。新乳业以2.31亿元取得重庆瀚虹60%股权，瞄准其现制酸奶业务“一只酸奶牛”。但在疫情和市场竞争的双重影响下，重庆瀚虹连续三年亏损，对赌期内不仅未实现承诺净利润，反而累计亏损539.96万元。今年年底，新乳业以1.485亿元出售重庆瀚虹45%的股权，仅保留15%股权，实质上放弃了这一资产。

财务数据承压，高负债率难掩隐忧

新乳业近年来资产负债率居高不下。2023年末，其资产负债率高达70.47%，位居乳品行业首位。这一水平表明公司需动用大量资金偿还债务与利息，财务压力显而易见。

财报数据显示，截至2024年上半年，新乳业一年内到期的非流动负债为7.30亿元，短期借款高达8.85亿元，而货币资金仅有7.76亿元，偿债能力堪忧。此外，2017年至2023年间，新乳业资产负债率始终徘徊在60%以上，近年来更突破70%的高位。

为了应对高负债压力，新乳业董事长席刚明确表示，将调整发展战略，从过去的“并购驱动”转向“内生增长为主，并购为辅”，并计划在未来五年内将资产负债率降低10个百分点。然而，在行业增长放缓的背景下，如何在降低负债的同时保持业绩增长，是摆在新乳业面前的一大难题。

业绩不及预期，“三年倍增计划”难兑现

2021年，新乳业提出“三年倍增计划”，目标是在2023年实现营收和净利润较2020年翻倍，即分别达到131.61亿元和5.28亿元。然而，2023年实际营收仅为109.9亿元，净利润为4.31亿元，双双未达标，与目标存在明显差距。

尽管新乳业前三季度净利润同比增长24.34%，达到4.87亿元，但营收同比下降0.54%，仅为81.5亿元，显示出公司在市场竞争中的增长乏力。

渠道与产品质量问题考验未来发展

在市场竞争激烈、乳制品存量市场承压的背景下，新乳业的渠道和产品质量问题也引发关注。数据显示，2024年上半年，新乳业经销商数量净减少113家，显示部分经销商对公司产品线下销售缺乏信心。此外，公司产品频繁出现质量问题，如牛奶中发现异物、保质期内变质等情况，也在一定程度上影响了品牌声誉。

未来，新乳业或需通过“大单品战略”提升产品竞争力，借鉴行业龙头蒙牛、伊利的成功经验。然而，其市场占有率较低、线下渠道掌控能力有限，实施大单品战略仍面临诸多挑战。

调整战略步履维艰

面对商誉减值、财务风险与渠道难题，新乳业正在经历快速扩张后的阵痛。尽管高层管理者意识到问题，并提出调整战略的规划，但如何在降低负债的同时保持增长，如何提升产品竞争力和市场份额，将是公司未来五年发展的核心课题。

对于投资者而言，新乳业的未来仍充满不确定性。而对乳制品行业而言，新乳业的发展路径也为行业内的并购与扩张提供了重要的警示案例——规模化增长并非万能，稳定的财务结构与产品质量才是企业长期发展的基石。

2024年12月29日，共工新闻•共工财经局记者对《新乳业面临严峻局面：并购扩张阵痛、高负债率、财务风险》的后续情况将持续关注。

出品｜共工财经局

记者｜刘敏芳

来源｜共工新闻财经新闻中心

共工新闻•共工财经局声明：转载此文是出于传递更多信息之目的。若有来源标注错误或侵犯了您的合法权益，请作者持权属证明与本网联系，我们将及时更正、删除，谢谢。