在经历了一个多月的债务违约风波之后，以各地工厂陆续复工复产为标志，晨鸣这轮债务危机已事实上宣告解除。

 事情要从一个月前的上市公司公告说起，11月19日，晨鸣纸业发布的一纸公告引爆了舆论场：公告里说了两个事儿，一是公司已经有贷款逾期 4 个多亿，另外商票和其他非金融机构逾期 14 个亿，还因为逾期被供应商起诉查封了部分账户。二是说了当前的经营困难，因为缺钱开工，导致产能利用率只有不到 30%，生产接近停摆。公告发出后港股随即下跌了20%，市场开始担心这家曾经的行业龙头企业，是不是也有可能沦落到破产重组的境地。

晨鸣作为文化纸行业里浆纸一体化程度最高的头部玩家为何沦落至此？简而言之，危机的根源在于过高的杠杆率和财务费用。  当年公司为了构建行业首屈一指的浆纸一体化布局，大胆的加杠杆投资纸浆产线，加上前些年经历过一些回头看有些冒进的多元化扩张，都抬高了负债率，2024年3季报显示晨鸣的负债率超过70%，有息负债规模达到了接近400亿。

高杠杆意味着容错率低，经不起抽贷的打击，有息负债规模大，意味着财务费用将无情的吞噬利润，值得一提的是，晨鸣的有息负债不光多，而且价格贵，近400亿的有息负债的加权利率竟高达5.8%。今年三季报的利润表亏损公布后，部分银行出于风控考量进行了抽贷缩贷，让晨鸣本就紧张的资金流雪上加霜。停产，欠薪，商票逾期事实上都是抽贷的连锁反应，其他的债权银行也都人心惶惶，有些也在做债务保全的打算。

从一个普通旁观者的角度，晨鸣当时可以说是问题缠身，积重难返。要想摆脱困境需要完成一系列高难度动作1，说服银行停止抽贷，阻断持续失血。2，新筹措资金，恢复生产，重建现金流。3，降低财务费用，减少利息对利润的吞噬。其中1，2为摆在眼前的当务之急，3虽不急迫，但也是企业健康发展的前提。

让大多数人都没有预料到的是，在短短一个月的时间里，晨鸣竟然能奇迹般地完成这一系列高难度的复杂动作，将短期，和长期限制企业发展的债务方面的障碍一并清除。

原因无他：晨鸣毕竟是ZF的心头肉！

在晨鸣债务危机刚刚发生时，地方ZF已经快速的行动起来。据内部人士爆料，11月中旬在银行抽贷和逾期公告发布后不久，寿光市就快速的派驻了一支由副市长带队的30多人的工作小组进驻晨鸣，帮助协调债权人尤其是银行不要继续抽贷。

除了寿光ZF外，层级更高的ZF力量也在行动。12月5日，一场针对如何救助晨鸣的会议在济南召开，会议由山东省金融监管部门召集，与会的有各主要债权银行，寿光和潍坊的领导，以及晨鸣企业本身的管理层。会议的结论令人惊喜振奋：1，主要银行牵头约束所有债权银行停止抽贷，并将贷款利率大幅下调。2，ZF和银行再提供80亿的增量资金，帮助晨鸣恢复正常的生产经营。至此，晨鸣的债务危机处理框架已然成形。

 在银行的立场上，续贷降息的决定实际上不难做出，“当你欠银行 100 块时，这是你的问题；当你欠银行一个亿时，那是银行的问题“。当一个公司欠了银行 3- 400 亿时，银行不得不严肃评估公司倒下带给自己什么样的结果。几家主要银行对晨鸣的贷款都在20亿以上规模，与其坐视晨鸣倒掉贷款坏账，不如和地方ZF一起将企业救活。降息虽然不甘心，但过去银行也确确实实在晨鸣身上赚取了大量利息收益（晨鸣上市以来累计支付的银行利息高达180亿），投桃报李也属应有之义。据知情人披露，截至目前晨鸣的近400亿有息负债当中的350亿，已经同意将利率下调至2%，预计将在当前的加权融资成本5.8%的水平下降超过3%，此举预计将为明年的利润表，节省7-8亿的财务费用。节省下来的,就是利润。

在ZF的立场上，不论从保护地方金融环境角度，还是出于对纳税和就业的考量，救活这家曾经在国内享有巨大声望的行业龙头企业都属当务之急。并且山东省在几个经济大省里作为国有经济占比最高的一个，对救助国企相比其他大省经常表现出更大的决心。恒丰银行， 水发集团，这种企业都是省 ZF 投入了几百亿进行了注资救助。相比之下，让晨鸣摆脱当前的困境，只需要几十亿的资金规模。

很快，在12月5日定下的80亿救助框架之下，其中50个亿已经开始落实。12月5日同一天，一家新公司悄然注册成立：潍坊市兴晨投资有限公司，不论是公司名称还是公司法人程明的名字都引人遐想。公司注册资本10亿，分别由潍坊的两家平台公司和一家寿光的平台公司各占三分之一股份，据知情人透露，这家公司将成为潍坊市和寿光市对企业进行救助的操作主体。除了10亿的资本金，银行还会配20亿的贷款，共计30亿用以帮扶晨鸣。

省ZF也对晨鸣的纾困提供了支持，据传千亿规模的省级纾困平台山东省普惠齐鲁投资有限公司通过对晨鸣持有的上海北外滩的浦江国际金融中心写字楼二抵的形式，间接提供20亿资金给到晨鸣，并且其中的10亿资金已经到位。

12月20日晨鸣公告江西工厂将于23日前复工，各地工厂陆续复工复产宣告了历时一个月的晨鸣债务危机，在各级ZF的强力支持下，获得了完美的解决。

祝福晨鸣能够重回顶峰！