2022年11月，京东方科技集团股份有限公司通过认购华灿光电股份及表决权委托的方式，成为华灿光电的控股股东。此次交易完成后，京东方持有华灿光电23.01%的股份和26.53%的表决权，实际控制人变更为北京电子控股有限责任公司。

京东方入主后，华灿光电的股权结构和控制权发生了显著变化。原控股股东珠海华发科技产业集团有限公司的持股比例下降至19.08%，但其承诺不谋求华灿光电的实际控制权.

京东方为华灿光电注入了20.84亿元资金，主要用于Micro LED晶圆制造和封装测试基地项目的建设及补充流动资金。这一资金支持缓解了华灿光电的资金压力，为其技术研发和业务扩张提供了保障.

今天就看看2年之后的华灿光电有没有什么变化？

1.业绩增速大增，受行业低迷影响，利润还在徘徊   

23年公司华灿光电营收29.03亿，同比增长23.28%，24Q3营收29.53亿，同比增长48.73%，营收上基本已经走出低谷，并且保持一个相对快速的增长。              

与此相对应的是公司的净利润仍然没有起色，23年扣非归母净利润，亏损9.32亿，同比降幅126.21%，24Q3扣非归母净利润亏损4.36亿，同比增长31.18%。至少在净利润增速为正了。

据公司介绍，23年亏损的主要原因为全球经济恢复缓慢，市场竞争加剧。LED 行业终端市场需求疲弱使得整体库存去化缓慢，新玩家入局后竞争加剧，市场价格承压。公司积极拓展市场，提升产能降低成本，逐步优化产品结构，根据未来行业和技术趋势，开拓 Mini LED、车用 LED 等高附加值产品，但不足以弥补降价对公司产品毛利的影响，公司 2023 年业绩同比下滑。

24年中报显示了好转，公司中报显示，在BOE品牌赋能加持下，照明 BU、直显 BU、背光 BU、海外大客户 BU 营销能力大幅提升，尤其在车载、显示、背光等方面实现大幅突破，实现销量、营收、市占率的明显上升。    

2.调产品，提销量，降库存，管理和财务费用率大减    

从产品看，公司在23年也是有了比较好的变化。

2023年LED 芯片销量同比上升 110.66%，主要由于 2023 年公司积极推行满销促满产策略，销售数量同比上升；LED 芯片产量同比上升48.44%，系受公司市场策略调整，产能稼动率提升，Q4产能利用率达到满产。

到了24年中报，产能放开，无论是衬底还是LED芯片增速均在45%以上。    

公司为提高存货周转，改善经营业绩，执行去库存策略，2023年LED衬底片库存量同比下降45.96%。

但是从毛利率看，衬底片和LED下滑依然很厉害，比较好的是2024中报的时候，下滑收敛，只有-5%左右。              

公司的费用率也逐年下降，从22年的25%下降到24Q3的19%。

其中下降最大的是管理费用，从22年的14.39%下降到10.45%，财务费用也从2.91%下降到2.07%，公司的研发费用基本没有减，一直占比在6.33左右。

3.资产和信用减值大幅增加，降融资，存货逐步减少，存货和应收账款周转天数大幅降低，预计25年轻装上阵   

公司在22年资产和信用减值损失总计2.45亿（22年净利润亏损1.47亿）；

23年资产和信用减值损失总计3.8亿（23年净利润亏损8.46亿），占当年利润比45%；

24年前三季度资产和信用减值损失总计1.43亿（24年前三季度亏损3.6亿），占当年利润比39.7%。

减值已经减少，预计25年能轻装上阵。

与此同时公司的存货逐年减少，23年同比减少21%，24H1同比减少12%，24Q3存货为12.11亿。    

公司的存货周转天数也从2019年的额203天，下降到24年三季度的112天，应收账款天数也从160天下降到106天。

公司的应收账款融资也大幅减少，从22年3个亿下降到24年三季度的1个亿，降低了财务成本。    

2022-23年的经营现金流为正，净流入8.38亿，不过资本开支也同样巨大，24Q3高达16.58亿。

主要是募投项目在建，还得要有2年半。

24年10 月23 日京东方华灿光电金湾工厂举行了Micro LED 产品点亮仪式，该项目总投资额50 亿元，首期投资20 亿元以上。项目建成后将形成年产Micro LED 晶圆5.88 万片组、Micro LED 像素器件4.5 万KK 颗的生产能力，能够在未来配套大尺寸商用LED 直显、头戴式智能终端显示、可穿戴设备显示等应用场景，有望成为公司新增长引擎。    

4.入股后首次股权激励，激励目标不仅有业绩还有市场地位专利考核，增加EOE指标    

在京东方控股2年后，2024华灿光电首次实施了限制性股票激励计划。

首次授予激励对象总人数为340人，包括7名高管激励对象被授予630万股第一类限制性股票，以及333名激励对象被授予4,945万股第二类限制性股票，共计5,575万股，约占公司股本总额的3.45%。

限制性股票的授予价格为2.69元/股。          

不过本次的股权激励的行权条件比较特殊：不光制定了主营业务复合增长率的目标，以23年为基数，24-26年分别不低于8%，16%和20%；    

还增加了市占率的要求，要求这三年市占率不低于前三；

同时对专利也进行了限定，要求不低于50,70和100；

更为不同的是制定了EOE指标，以23年为基数，EOE（当期EBITDA÷加权平均股东权益）复合增长率不低于120%，100%和80%。

看着对管理层来说还是充满挑战，也不容易，毕竟京东方自己这么多年也仅仅是在2020年才做过一轮股权激励。

5.MLED市场，强化市场地位，布局氮化镓和AI眼镜    

据专业咨询机构预测MLED行业2030年全球市场规模将超过3300亿元，其中MLED直显1800亿元，MLED背光1200亿元，Micro LED超过350亿元。市场占有率方面，公司在LCD智能手机、平板电脑、笔记本、显示器和电视5大应用领域，公司持续多年保持市占率第一；柔性OLED方面，公司2022年上半年市占率近20%，保持国内第一，全球第二。 

华灿光电MLED业务的定位是“打造主动式驱动、COG为核心,COB/SMD协同发展的Mini/Micro LED生态群”。          

Mini/Micro LED的业务公司有三大核心技术，分别为半导体显示技术、独有驱动架构、高速转印技术。 

第一是超高精度的半导体工艺。基于公司的半导体显示技术，孵化出MLED的基础技术，公司目前可以制作65英寸的整版玻璃基MLED背板，除了能够做全球最大的尺寸以外，还能够优化背板的成本，降低制造损耗。同时玻璃基还具有高敏感度的特点，平坦度的公差可以做到小于0.1毫米以下。基于以上工艺，公司可以实现在直显领域Pitch 0.5以下的超薄模组设计。

第二是京东方具有高速、巨量的转印技术，这个技术在MLED的行业里面是比较独特的。公司采用的针刺式固晶技术，有别于行业内比较普遍的Pick and Place转移技术，它的转印速率非常高，可以实现100赫兹以上的固晶效率。

第三是公司独特的AM主动式驱动技术，它的特点是健康护眼、没有频闪，画面显示无论是通过肉眼还是通过摄像机、照相机的捕捉，都能够实现非常柔和、平滑的显示效果。公司的健康护眼技术也获得了TUV-莱茵/SUD的双重认证。同时AM主动式驱动的产品具有在超低灰度下的显示效果，灰阶变换平滑、细致丰富。

Micro LED 相关布局与AI眼镜进展

公司围绕Micro LED，进行了长期全面的技术和产品研发布局，包括Micro LED芯片、像素器件、微显示屏幕、巨量转移等。其中Micro LED芯片产品在波长均匀性、性能、良率等方面通过了多家头部企业的验证，并已经持续小批量供应；Micro LED像素器件在刚刚过去的10月份实现上屏点亮，预计明年就可小规模量产；    

用于AR近眼显示的微显示屏幕，采用目前行业较为先进的晶圆集成工艺，目前也已实现样品屏幕动态画面显示。公司巨量转移技术与设备厂商联合开发，良率持续提升，进展顺利。 产，能够给华灿财务指标带来大幅提升。

AI 眼镜属于 Micro LED 芯片在小尺寸屏幕的应用，AI 眼镜显示应用有很大的想象空间，公司在该领域做了充分技术布局，包括三色键合堆叠技术、QD 荧光粉材料技术、三个单色光学办法合成技术，相关产品合作正在持续推进中。公司 AI 眼镜客户涵盖创业公司、消费电子企业及互联网公司，针对客户不同需求和产品定位提供解决方案，目前已进入研发试样及方案验证阶段。

此外公司自 2020 年进入 GaN 电力电子器件领域，产品面向多领域应用。京东方华灿光电（浙江）有限公司即义乌工厂氮化镓功率器件晶圆级全流程工艺已经打通，晶圆级功能电性正常，2024 年底进行封装级可靠性评估和 650V GaN 产品小批量战略客户送样，预期 2025 年 Q2 进行大规模市场推广。 

6.牛散组团进入，公司股东已经被牛散包围    

根据公司24年最近2期的股东看，牛散基本是组群进入公司，

 从公开记录看，马雪峰，陶建伟，王伟明，李国松，王立伟均持有2家公司以上股份。从公司目前筹码集中度看，还处于较为分散的时候，后续会如何拭目以待。

 小结    

在京东方入住2年之后，公司逐年轻装上阵，产品也能与京东方形成协同效应，公司的营业收入增速在23年和24年大为改善，然而净利润还在水底，依稀可以见到曙光。公司强化了自己的LED芯片的地位，未来不低于前三，同时公司积极布局可穿戴式设备以及AI眼镜方向，看看在25年随着产能的释放，公司能否上凤凰涅槃重生。