2024年资本市场的一件大事就是中国证监会发布了《关于严格执行退市制度的意见》，沪深京三大交易所也同步修订了股票发行上市审核规则，进一步严格了强制退市标准，并拓宽了多元化退出渠道，业界称之为史上最严退市新规。

　　退市新规明确，在此前2年连续造假达到一定比例强制退市的基础上，新增1年严重造假、3年及以上连续造假的情形，新增资金占用以及内部控制被出具无法表示意见或否定意见等退市标准。

　　同时，进一步收紧了财务类退市指标，对于主板亏损公司的营业收入标准从1亿元提高到3亿元。适当提高市值退市标准，适当将A股主板上市公司的市值退市指标从低于3亿元提至低于5亿元。

　　七个交易日之后，上市公司2024年业绩预报即将拉开大幕。史上最严退市新规已全面实施，上市公司2024年年报将成为首个适用的年度报告。哪些公司面临退市风险？哪些公司会成为“*ST”公司？每经投研院研究员对5000家A股公司进行深度对比和风险扫描。

　　业绩预报季来临

　　重点关注财务类强制退市风险

　　根据每经投研院研究员梳理，在四类强制退市类型之中，财务类强制退市对上市公司的影响最广泛，也可以根据相关标准锁定可能具有风险隐患公司，因此本系列报道将分为上、下两篇，上篇聚焦财务类强制退市对A股上市公司的影响，下篇则聚焦非财务类强制退市对A股上市公司的影响。

　　根据三大交易所规则，财务类强制退市有三种情形值得重点关注：

　　（一）业绩不达标：最近一个会计年度营业收入和利润相关数据达不到规定的要求；

　　其中沪深主板的标准是：最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值且营业收入低于3亿元；

　　而创业板、科创板、北交所与沪深主板的规则差异仅仅是营业收入标准不同，创业板和科创板的规则要求为营业收入低于1亿元，北交所则是营业收入低于5000万元；

　　（二）净资产不达标：最近一个会计年度净资产为负；

　　（三）审计报告不达标：最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见或否定意见的审计报告。

　　当上市公司最近一个会计年度经审计的财务会计报告相关财务指标触及上述任一情形的，交易所将对其股票实施退市风险警示；当上市公司最近连续两个会计年度经审计的财务会计报告相关财务指标触及上述任一情形的，交易所将决定终止其股票上市。其中，由于第一种情形的相关规定是今年才修订的，因此规定中提及的最近一个会计年度，正好是以上市公司2024年年报为首个适用的年度报告。

　　基于退市新规的上述标准，每经投研院研究员根据A股所有上市公司已披露的2023年年报和2024年三季报，筛选出了退市新规下存在财务类强制退市隐患和退市风险警示（*ST）隐患的上市公司，为广大投资者在2024年年度业绩预报季之前，提前做好充分准备。

　　财务类强制退市隐患涉及36家公司

　　根据已披露的2023年年报及2024年前三季度报告，A股所有上市公司中，沪深京三大交易所存在上述三种财务类强制退市隐患的公司共有36家（全名单请见文末图一），包括沪深主板27家，科创板1家，创业板8家。

　　每经投研院研究员对上述36家公司按照三种财务类强制退市规则进行了分类梳理：

　　一是因2023年净资产为负已经处于*ST的上市公司，如果这些公司2024年度财务报告满足以下三个条件其中之一：2024年业绩不达标、净资产仍然为负、审计报告不达标，那么就会被退市。根据每经投研院研究员梳理（暂时不考虑审计报告不达标这一条件），三大交易所因上述情况而存在退市隐患的上市公司共有18家，具体名单如下表所示：

（图片来源：每经投研院制表）

　　上述18家公司2023年度和2024年前三季度的净资产皆处于负值状态，其中*ST合泰2023年度净资产-65.17亿元，2024年前三季度净资产-77.28亿元，与深交所要求的达标标准相差较大；*ST美讯、*ST博信、*ST中程和*ST景峰这4家公司，2024年前三季度的业绩仍然没有达到新规要求，如果2024年第四季度没有出现扭转，即使净资产能转正，也可能因为2024年业绩不达标而退市。

　　二是已经因2023年审计不达标而被*ST的上市公司，如果这些公司2024年度财务报告满足以下三个条件其中之一：2024年业绩不达标、净资产仍然为负、审计报告不达标，那么就会被退市。根据每经投研院研究员梳理，三大交易所因上述情况而存在退市隐患的上市公司共有12家，具体名单如下表所示：

（图片来源：每经投研院制表）

　　上述12家公司都可能存在因连续两年审计不达标而退市的隐患，其中*ST宁科和*ST吉药还可能因为净资产不达标而存在退市隐患，截至2024年9月30日，2家公司的净资产分别为-3.50亿元和-5.12亿元；截至2024年9月30日，*ST宁科、*ST信通、*ST富润、*ST中润、*ST吉药这5家公司的营业收入都不足3亿元，且存在至少一项利润指标为负的情况，如果2024年第四季度这5家公司不能够扭转业绩，即使审计报告达标，也可能因为业绩不达标被退市。

　　三是已经因2023年业绩不达标而被*ST的上市公司，如果这些公司2024年度财务报告满足以下三个条件其中之一：2024年业绩不达标、净资产仍然为负、审计报告不达标，那么就会被退市。根据每经投研院研究员梳理（暂时不考虑审计报告不达标这一条件），三大交易所因上述情况而存在退市隐患的上市公司共有9家，具体名单如下表所示：

（图片来源：每经投研院制表）

　　截至2024年9月30日，上述9家公司的业绩仍然没有达到新规的要求，如果2024年第四季度仍然没有出现扭转，那么就会被退市。其中，*ST美讯营业收入仅800万元出头，公司还可能因为净资产不达标而具有退市隐患，截至2024年9月30日，*ST美讯净资产为-1.14亿元。

　　66家公司面临戴帽“*ST”隐患

　　根据财务类强制退市规则，参考已披露的2023年年报及2024年前三季度报告，A股所有上市公司中，沪深京市场共有66家公司可能面临被*ST的风险，具体包括沪深主板的62家公司和创业板的4家公司。科创板和北交所也有个别公司存在业绩不达标的情况，但由于这些公司属于“研发型”公司，因此不适用财务类强制退市的一般规定。

　　每经投研院研究员对上述66家公司按照相关规则进行了分类梳理（全名单请见文末图二）：

　　一是2024年净资产不达标可能被*ST的公司。如果上市公司2024年前三季度公司净资产为负，且第四季度没有出现扭转，那么在2024年年报披露后，就可能被*ST。根据每经投研院研究员梳理，在剔除已经被*ST的公司之后，沪深京三大市场中，2024年前三季度净资产为负的公司还有10家，其中有2家公司的净资产缺口超过5亿元，分别为克劳斯和东易日盛。每经投研院研究院注意到，克劳斯近期存在重大资产重组计划，东易日盛存在重整计划。

（图片来源：每经投研院制表）

　　二是新规下第一批可能因业绩不达标被*ST的公司。新规收紧了财务类退市指标，但首个适用年度为2024年。由于季节性因素影响，2024年前三季度业绩表现达不到新规要求的上市公司，2024年全年业绩未必会触及退市风险警示的指标。

　　因此为了更加合理且严谨的评估新规对上市公司的影响，每经投研院用2023年财务数据进行模拟，筛选出业绩达不到新规要求且尚未被*ST的公司，然后重点考察这些公司在2024年前三季度的业绩表现，进一步筛选出2024年前三季度的业绩表现仍然达不到新规的公司。

　　按照上述筛选方法，共筛选出57家上市公司。根据2024年三季报数据，57家公司中，有8家公司2024年前三季度的营业收入不足1亿元。其中，营业收入规模最小的为荣丰控股，不足4000万元，公开资料显示，公司主营业务为房地产开发和经营。而ST惠程不仅业绩不达标，而且2024年前三季度净资产也为负。

　　如果这57家上市公司在第四季度的业绩仍然没有扭转，那么就可能成为退市新规下第一批因业绩不达标而被*ST的公司。（下表仅展示营收规模最小的10家）：

（图片来源：每经投研院制表）

　　部分退市隐患公司实施重整、重组

　　投资者仍需警惕年度大考

　　全部A股已经被*ST的个股中，按照前文标准有退市隐患的个股共有36家， 在有退市隐患的公司中，无疑股东户数越多，其影响可能就越大。因此每经投研院研究员从所有有退市隐患的公司中，筛选了三季度报告股东户数前10的个股，其中*ST合泰、*ST东园、*ST鹏博股东户数居前，具体名单如下（全部名单请参阅文末）：

（图片来源：每经投研院制表）

　　每经投研院研究员发现，在具有退市隐患的36家公司中，有不少正在实施重整计划，也有公司发布了重大资产重组的公告。截至2024年12月18日，有4家公司发布了预重整的公告，有9家公司正在实施重整，有4家公司正在实施重大资产重组，撤回重整申请、终止重大资产重组、向特定对象发行股票、无法在期限内完成整改而停牌的公司各有一家，而剩余的15家公司并无重整或重大资产重组的公告。

　　很多投资者可能对重整和重组不甚了解，对此，每经投研院研究员采访了米度资本并购合伙人赵笛，其表示“重整实际上是一个法律层面的用语，全称应该叫破产重整，是根据破产法。上市公司如果净资产为负，或者到期债务无法清偿且明显缺乏清偿能力的，是可以向法院申请破产重整的。”

　　“重整如果能够实施的话，上市公司的债务就会有大幅的打折，财务投资人和产业投资人也会注入资金，在这种情况下，上市公司就会出现的净资产大幅增加或者当期的利润大幅增加的情况，上市公司就可能不会退市”。

　　“而重组，往往指上市公司的重大资产重组，是通过收购、出售或置换等手段，改善上市公司质量的一种举措，不论是收购资产还是出售资产，重组和上市公司退市与否没有必然联系，主要还是看合并报表的财务状况。如果重组后，依旧触及到退市标准的话，那还是会退市；如果重组后不再满足退市指标的话，那就不会退市。”

　　在具有退市隐患的*ST公司中，也有不少上市公司并没有发布重整或重组的公告，如上表中的*ST中润、 *ST银江、*ST龙津。对此，每经投研院研究员以投资者身份致电了这些公司，对其退市风险和采取的措施进行了采访。

　　*ST龙津相关工作人员表示：“公司从2023年年报披露之后，就一直存在退市风险。公司还是在努力把业绩往好的方向做，把销售做得更好，最近这一年已经有两三个新产品在做市场推广。但今年最终的业绩表现还是不确定的。”

　　此外，每经投研院研究员多次拨打*ST中润、*ST银江的电话，但均未接通。

　　每经投研院研究员注意到，有退市隐患的*ST公司，其股价今年在二级市场的表现明显落后，截至12月18日，上述公司股价年内平均下跌了23.37%，而同期上证指数的涨幅为13.69%。

　　而那些尚未被*ST的但有被*ST隐患的公司，今年在二级市场的表现亦明显落后，截至12月18日，上述公司股价年内平均涨幅为2.41%，同样明显落后于大盘指数涨幅。

　　2024年即将结束，随着年度业绩预报的来临，届时市场对退市的关注度可能会再次上升。而回顾今年最严退市新规发布之初，对绩劣股形成了明显的冲击。

　　在中国证监会4月12日发布《关于严格执行退市制度的意见》的次个交易日，ST板块便大跌5.35%，而ST板块指数在随后的两个多月，整体呈现下跌趋势，从4月12日的467.89点，一度下跌至6月26日的261.34点，ST板块指数在两个多月的时间跌幅高达44.14%。

　　以史为鉴，具有退市隐患和*ST隐患的个股，或也将迎来一次关键的年度大考。

　　图一：

（图片来源：每经投研院制表）

　　图二：

（图片来源：每经投研院制表）