1、并购重组
主要逻辑：上海印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》
上海市人民政府网站12月10日消息，上海市人民政府办公厅近日印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》。其中提到，力争到2027年，落地一批重点行业代表性并购案例，在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育10家左右具有国际竞争力的上市公司，形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元，集聚3—5家有较强行业影响力的专业并购基金管理人等。
中信证券：随着我国并购重组支持政策持续加码，A股市场有望迎来并购重组大时代。尤其需要关注央国企为代表的传统行业并购重组、以双创板块为代表的科技型企业并购重组这两大方向。上市公司通过并购重组可以实现外延式增长，并购重组事件对于作为竞买方的A股上市公司股价整体呈现正面作用。建议从三大层面寻找潜在并购标的：板块层面、行业层面、公司层面。第一，以科创板为代表的“双创”板块，是本轮并购重组政策重点鼓励的方向；第二，并购重组通常可以为中小市值公司带来较大的业绩增长弹性与股价上涨弹性，尤其是符合新质生产力培育方向的中小成长型公司；第三，以央国企为代表的传统行业头部公司有望加大对产业链的整合力度。
兴业证券：地方国资通过并购重组参与资本运作的活跃度持续提升，正在成为本轮并购重组市场上的重要主导方。一方面，2023年以来已有至少70家上市公司实控人从个人或无实控人变更为地方国资，显示其正在资本市场上加速收购上市公司。其中，湖北、广东、浙江、山东、河北等地的国资参与积极性较高。行业上看，主要集中在新能源、电子、机械等符合地方政府产业升级和经济转型目标的行业，化工、有色等部分地区传统优势行业也被收购较多。另一方面，地方国企主导的并购重组案例涉及金额占比大幅攀升至40.7%，地方国企并购重组愈发活跃。行业上看，今年以来，地方国企作为竞买方的并购重组案例主要集中在化工、公用事业、机械、非银、建筑等行业，同时交易金额较大的行业有非银、煤炭、公用事业、地产、电子等。
2、以旧换新
主要逻辑：汽车以旧换新补贴申请量合计突破500万份
商务部12月10日发布数据显示，截至12月9日24时，全国汽车以旧换新补贴申请量合计突破500万份，其中，报废更新超244万份，置换更新超259万份。
中金公司：展望明年，以旧换新政策或将继续加力，保持政策对消费的支持力度。无论是品类还是规模，消费品以旧换新政策都有进一步加力的空间。从补贴品类来看，除了中央规定的八大类家电，各地方增加的补贴品类，存在全国范围内推广的潜力，例如手机、平板电脑、各类小家电、智能穿戴设备等。汽车以旧换新的国家补贴标准较高但条件更为严格，地方补贴条件相对宽松但补贴标准较低，如果适当放宽国补条件或者提高地方补贴标准，那么汽车的销售也将继续得到支撑。进一步来看，一些日用品、文化办公、体育文娱等用品也有纳入补贴范围的潜力。
从补贴规模来看，限额以上企业商品零售额中，汽车、家用电器、通讯器材、建筑装潢材料、家具5类商品2023年零售额达7.8万亿元。预计补贴总额每增加1000亿元，或将额外拉动社零总额2600亿元，贡献社零总额增速0.5个百分点。随着消费潜力的释放，受益于补贴政策的商品品类可能出现变化。当前销售增速较高的品类，可能随着需求充分释放后增长逐步放缓；而新纳入以旧换新补贴的品类，销售则可能改善。
海通证券：以旧换新政策效果显著，在中央和地方的积极行动下，家电以旧换新政策有望在2025年延续，2025年家电终端零售有望实现量价齐升，龙头企业内销收入端有望实现稳健增长，以旧换新拉动下家电销售均价提升明显，家电企业利润率提升可期。利率下行趋势下，家电龙头股息率仍具吸引力，推荐明显受益于以旧换新政策且具备全球竞争力的白电和黑电龙头，推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信视像及TCL电子。
3、AI产业链
主要逻辑：OpenAI旗下视频生成模型Sora正式面向大众推出
12月10日，AI应用端走强，Sora概念、智谱AI、AI语料等板块大涨。当地时间12月9日，OpenAI宣布，旗下视频生成模型Sora正式面向大众推出。此次开发的Sora新版本——SoraTurbo比今年2月发布的模型快得多。
广发证券：大厂持续迭代大模型以及AI工具，大模型能力持续加强，看好对应用端的赋能。营销、办公、教育等场景中已经能见到实质落地，提升效率；而OpenAI的Sora正式发布后，有望进一步提升AI视频生成能力。后续有望在2C应用端不断看到产品推出以及数据起量，看好AI应用投资机会，推荐关注AI情感陪伴、AI玩具、AI agent、AI营销、AI教育、AI赋能短剧等方向。（1）AI营销：推荐易点天下、蓝色光标，关注引力传媒、利欧股份、省广集团、浙文互联等。（2）AI玩具：关注上海电影、汤姆猫、奥飞娱乐、实丰文化等。（3）AI情感陪伴：推荐恺英网络，关注昆仑万维等。（4) AI影视：推荐华策影视、芒果超媒、博纳影业、光线传媒等，关注欢瑞世纪、中广天择等。（5）AI IP：关注中文在线、上海电影、奥飞娱乐、汤姆猫、掌阅科技等。（6）AI游戏：推荐恺英网络、三七互娱、姚记科技、完美世界等。
国金证券：关注AI应用主线，内容板块业绩边际向上标的、出版板块补涨机会，及利润释放中的互联网龙头。（1）AI：关注AI产业（模型、应用、硬件）变化；（2）内容：看好边际向上游戏、影视标的；（3）关注出版板块估值较低，积极布局AI、教育标的；（4）互联网：关注利润释放中的互联网龙头及受益于消费券发放的本地生活板块。个股：视觉中国、恺英网络、万达电影、美团、腾讯控股等。
