北汽蓝谷$北汽蓝谷(SH600733)$的销量，开始回暖了。

据北汽蓝谷披露的数据显示，10月份北汽蓝谷实现销量14405辆，与去年同期的7014辆相比增长105.37%。

据悉，这已经是北汽蓝谷连续第三个月销量“破万”。

根据相关统计显示，三季度北汽蓝谷的总销量为39,838辆，同比增长104%，环比增长123%，月均销量突破1.3万辆。伴随着销量的回暖，三季度北汽蓝谷的营收也有不错表现——前三季度累计实现营收98.18亿，同比增长5.49%；三季度实现营收60.77亿，同比增长50.99%。

销量回暖之后，最近“看多”的声音越来越多，其在二级市场的表现也相当不错。截至11月22日收盘，虽然股价有所回落，但北汽蓝谷月内涨幅仍超过6%。

进入三季度以来，北汽蓝谷的经营状况显然有了明显的改善。不过从整体来看，短期的销量回升对北汽蓝谷的帮助有限——从利润数据来看，目前北汽蓝谷仍处于亏损状态， 今年前三季度累计亏损44.91亿，同比下滑38.14%；其中三季度亏损19.2亿，同比下滑50.99%。

财务风险不容忽视

虽然三季度销量回暖，但从三季报来看，北汽蓝谷的财务状况并不乐观。

首先是开头提到的利润方面。三季度，北汽蓝谷的营收虽然大幅增长，但净利润却仍是亏损状态，并且亏损的幅度在加大。

具体数据方面，今年前三季度北汽蓝谷累计亏损44.91亿，同比下滑38.14%；其中三季度亏损19.2亿，同比下滑50.99%。拉长数据来看，过去10年北汽蓝谷曾多次出现净利润亏损的情况，以2020—2023年为例，北汽蓝谷在这几年分别亏损了64.82亿、52.44亿、54.65亿和54亿，累计亏损高达225.91亿。

在持续亏损的影响下，今年前三季度北汽蓝谷的财务状况更是不容乐观，尤其是在负债和现金流这两个方面。

先看负债方面。截至今年前三季度，北汽蓝谷的总负债为303.4亿，资产负债率为92.31%；而在去年三季度，北汽蓝谷的总负债为235亿，资产负债率为72.12%。对比来看，不过一年的时间，北汽蓝谷的总负债增加了68.4亿，资产负债率则大幅攀升了20.19%，负债水平明显上升。

再看现金流方面。截至今年前三季度，北汽蓝谷的货币资金为37.16亿，去年同期的货币现金为58.16亿，今年大幅减少了21亿。此外，今年前三季度北汽蓝谷经营活动产生的现金流量净额为-9.7亿，投资活动产生的现金流量净额为-9.69亿，两项也均是流出状态。

当然，北汽蓝谷的现金流也有积极的一面。例如，三季度北汽蓝谷经营活动产生的现金流量净额为10.82亿，环比大幅提升了201.48%；投资活动产生的现金流量净额为-1.145亿，环比也提升了81.88%，这说明在销量回暖之后，三季度北汽蓝谷的现金流状况是有改善的，起码现金流量净额已经转正了。

整体而言，随着销量逐步回暖，北汽蓝谷的经营状况有所改善，但由于前面的“坑”挖得太大，北汽蓝谷仍然背负着沉重的压力，尤其是负债方面。

销量能持续回暖吗？

北汽蓝谷销量回暖的势头还能延续多久，恐怕只有时间才能给出答案。

但是，如果从北汽蓝谷如今的产品策略来看，想要延续销量回暖的势头，难度其实并不小。

目前，北汽蓝谷的主要销量由“极狐”带来的，近几个月北汽蓝谷的销量之所以会回暖，很大一部分功劳也在于极狐，极狐在6、7月销量达到8000辆之后，8、9月销量成功破万，10月则进一步提升达到11122辆。今年1-10月，极狐累计销量57863辆，同比增长218.6%，位列纯电市场新势力TOP6。

而极狐今年之所以会爆发，其实跟其调整了产品策略有关。作为北汽蓝谷的核心品牌，极狐之前一直是作为主打性能的中高端品牌，旗下大多数产品都在20万-30万价位区间，但进入2024年后，极狐却突然放下了身段，开始走起了性价比路线，推出了极具性价比的阿尔法T5和阿尔法S5。以阿尔法S5为例，这款今年6月上市的新车型，集超跑的姿态和操控感、轿车的宽敞和舒适、智能汽车的好玩有趣于一身，同时极具性价比，售价区间仅为15万-20万元。

毫无疑问，从高端切换至高性价比路线就是极狐销量回暖的关键。不过，随着新能源汽车市场竞争加剧，从高端路线切换至高价比路线的车企越来越多了，例如小鹏汽车。今年以来推出的MONA-MO3和小鹏P7+主打的都是高性价比，很显然小鹏汽车的产品策略已经发生了改变；而除了车企调整产品策略之外，部分车企则通过推出子品牌来抢占20万以下的市场。例如蔚来的乐道，旗下乐道L60仅具备越级的大空间，而且还支持蔚来的换电技术，租电BaaS价格更是低至15万。

而这显然不是一个好消息。新能源汽车的市场份额是有限的，越来越多车企走性价比路线，那么性价比路线就会越来越难走，这显然给极狐带来了很大的不确定性。

当然，除了极狐之外，北汽蓝谷和华为的合作也值得注意。不过，从销量来看，北汽蓝谷和华为合作推出的享界S9销售情况并不理想。9月，享界S9仅售出2169辆，与同为华为智选的问界M7等车型销量差距明显。从目前来看，北汽蓝谷想要继续推动销量增长，主要依赖的还是极狐而非享界。

从目前来看，虽然三季度业绩回升，但北汽蓝谷的未来还存在着许多的不确定性，再结合自身的财务状况，北汽蓝谷距离真正“脱困”或许还有一段距离。