后浪森林研究室 | 序夹为

编辑 | 许佳维 视频创作 | 杨国廷

粤桂股份，你会陌生吗?如果告诉你，它的前身是贵糖股份，你一定不会陌生。

这家企业大多数时间都在被投资人和市场遗忘——因为它会长时间地趴在周期性底部——远离风口、波动甚微、交易性机会不多、机构远离。

但告诉你，2024年是它的大年——与历史上的2008年、2015年一样，正在创历史性的增长。在后浪森林研究它的时候，它已经从11月7日到19日的9个交易日里涨停了8次，涨幅125.36%，总市值111.9亿元。

2008、2015、2024，是粤桂股份历史上的三个大年，前两次分别涨了约168%和172%。

是不是非常相似?

“包含一切概念”

已经涨了约125%的粤桂股份在11月19日，披露了“风险提示”。

“公司股票价格短期涨幅较大，截至2024年11月15日，公司的静态市盈率为139.43倍，滚动市盈率为38.13倍，市净率为2.64倍。所属中证行业平均静态市盈率24.14倍，平均滚动市盈率22.65倍，平均市净率4.45倍。”

粤桂股份以制糖、造纸业为主，现在它的控股股东是云浮广业硫铁矿业集团持股31.31%，上一层是广东环保集团，最终控制人是广东省人民政府。

主要产品白砂糖、赤砂糖、纸浆、书写纸、生活用纸原纸、硫铁矿矿石、硫酸、试剂酸、铁矿粉、磷肥。

粤桂股份前身贵糖股份是中国制糖业第一家上市公司，1998年在深交所上市，主业机制糖，包括白砂糖和赤砂糖；同时生产和销售纸浆（包括机制浆）和机制纸。

2018年贵糖股份更名为粤桂股份，收入从2017年的19.07亿元增加至2022年34.17亿元，净利润从8519万元增加至2.95亿元。

2023年收入33.60亿元，而净利润6632.60万元同比下降了77.55%。不过，粤桂股份在2024年第三季度的单季净利润同比猛增了997.46%。

目前粤桂股份糖厂最高日榨量达1.35万吨。2023-2024年榨季产糖量9.49万吨同比增长60.95%，机制浆产量10.19万吨上升133%，机制纸产量1.31万吨上升197%。

“家里有矿”

第二次大涨的2015年，贵糖股份向云硫集团、广东环保集团发行股份购买所持云硫矿业100%股份。

云硫矿业是一家集硫铁矿采矿、选矿、硫化工产品生产和销售于一体的综合性国有企业，目前拥有大型露天硫铁矿山，探明硫铁矿储量为2.08亿吨，占全国硫铁矿富矿资源的85%，设计年产原矿300万吨，被誉为“东方硫都”。

云硫矿业矿业面积7.4958平方公里，包括露天开采硫铁矿，生产、销售硫精矿、-3mm矿、铁矿粉、硫酸、复混肥料和过磷酸钙等，主要产品产能为硫精矿120万吨、-3mm矿50万吨、硫酸52万吨、磷肥20万吨、铁矿粉24万吨。

2015年以来云硫矿业所产生的收入约占粤桂股份总收入20%左右，2024年上半年上升到了29.47%，超过了7亿。

另外，粤桂股份还正在实施一项对“德信（清远）矿业”60%股份的收购事项。德信矿业旗下最主要资产是“白面石矿区玻璃用石英砂岩矿”。

此外，粤桂股份还在新能源和新材料领域布局，承担这项业务的是子公司华晶科技，银粉是光伏的关键核心材料之一。

目前，其年产600吨银粉项目正在建设中，预计2025年建成。粤桂股份在23年11月29日互动易表示，“子公司华晶科技银粉主要对接国内客户。”

其在2023年2月23日互动易上，还表示新建了年产2万吨氨基磺酸项目，该产品主要用于锂电池行业作为添加剂和电解质。

“大年逻辑”

硫铁矿是硫化物固态电池重要原料之一，随着硫化物固态电池技术的不断突破和应用领域的扩大，产业化进度加快。

11月5日，华为公布最新的硫化物固态电池专利，名称为《掺杂硫化物材料及其制备方法、锂离子电池》。11月7日，太蓝新能源与长安汽车在重庆联合举办无隔膜固态锂电池技术发布会，联合推出无隔膜固态锂电池技术。11月15日，华为公开了硅基负极材料的专利，名称为《硅基负极材料及其制备方法、电池和终端》。

此外，宁德时代在今年增加了对全固态电池的研发投入，已将全固态电池研发团队扩充至超1000人。宁德时代目前主攻硫化物路线，在近期已进入20Ah样品试制阶段。

粤桂股份是国内最大的硫铁矿开发者，拥有丰富的硫铁矿资源。硫化物固态电池作为一种新型电池技术，其发展可能会增加对硫铁矿的需求。

粤桂股份的硫铁矿资源因此可能在固态电池产业链中扮演重要角色。

$粤桂股份(SZ000833)$