铁锂高压实密度为趋势、新产品迭代强化龙头优势。铁锂电池技术不断迭代，能量密度、快充性能、循环寿命等逐步提升，压实密度2.6-2.65产品24年行业开始放量，裕能二烧技术优势领先同行3年时间，Y9C和Y13产品各项性能对比同行更优，24年9月起高端产品占比接近30%，25年有望提升至40-60%。高端产品加工费高0.2-0.3万元/吨，盈利水平更优，产品结构改善有助于公司单位盈利提升。
2024-11-19，兴业证券发布一篇电力设备行业的研究报告，报告指出，磷酸铁锂供需拐点即将出现，高压密产品有望提升利润弹性。
报告具体内容如下：
需求：磷酸铁锂正极需求增速快于锂电行业整体增速。动力端，2024年9月国内磷酸铁锂电池装车量达到41.3GWh，同比增长70.9%，占总装车量75.8%，磷酸铁锂份额稳定提升，海外特斯拉、戴姆勒、福特、通用、Rivian等车企也宣布将采用磷酸铁锂电池，LG、SKon、三星SDI也开始研发磷酸铁锂电池，长期看磷酸铁锂有望在全球动力电池领域中份额持续扩大。储能领域，磷酸铁锂优势明显，份额扩大趋势明显。预计到2025年，动力电池领域，预计动力、储能和消费锂电池需求合计为1537.4GWh，同比+19.66%，其中磷酸铁锂电池需求约827.99GWh，同比+30%，增速快于行业。考虑到磷酸铁锂正极材料库销比处于低位，下游企业未来可能主动补库，给行业需求带来一定弹性。 趋势：快充铁锂趋势明显，催化高压实密度铁锂正极需求。磷酸铁锂快充电池需要减少极片厚度以降低电池内阻，但减少极片厚度会降低电池能量密度，为了弥补这一不足，适用高压实密度磷酸铁锂正极材料可以兼顾能量密度和快充性能。宁德时代在2023年发布快充铁锂电池之后，多家车企宣布将搭载宁德时代神行超充电池，已与极狐、奇瑞、哪咤以及阿维塔等车企达成合作，看好未来快充铁锂放量推动高压实密度磷酸铁锂正极材料需求。 供给：磷酸铁锂供需逐渐好转，高端产品供给趋于紧张。2024年磷酸铁锂行业产能合计为410.6万吨，同比增速56.5%，2025年增速下降至9%，产能合计达到447.6万吨，需求端增速快于供给端。虽然行业产能仍大于需求，但部分为老旧、无效产能，在需求旺季的金九银十，多家企业稼动率远低于行业平均水平，我们认为该部分产能未来也不会规模出货，若剔除无效产能，磷酸铁锂供给格局进一步优化。二烧工艺是实现高压实密度的最优工艺之一，考虑到行业多家公司产线为一次烧结，若更改为二次烧结会损失部分产能，因此高压实密度的供给趋于紧张。 格局：行业盈利处于低位，高压实密度产品有望带来利润弹性。2024年以来，虽然磷酸铁锂正极需求持续增长，但是行业整体仍然供大于求，多数企业处于亏损状态，仅有少数龙头企业能够盈利。高压实密度磷酸铁锂正极需求旺盛，部分产品存在一定溢价，看好高压实密度产品产业化领先的公司获得超额收益。 投资建议：磷酸铁锂行业供需格局逐渐好转，高端产品有望带来利润弹性，首推高压实密度产品领先、上游一体化布局和规模优势明显的行业龙头湖南裕能，建议关注富临精工、龙蟠科技、德方纳米、万润新能。 风险提示：政策效果不及预期；下游需求不及预期；原材料价格变化不及预期；宏观经济波动；行业政策变化。
