指数增强不增强，到底怎么回事？

　　近期基金圈又引发了关于指数增强型基金的新热议。本轮市场反弹伊始于9月24日，指数大涨的同时也推动了指数型基金净值回升。不过，财联社记者发现，在反弹区间内也有不少指数增强型基金跑输基准指数。

　　基民灵魂质问：“这还能跟丢？还不如买指数呢，更便宜。”

　　九成指增在反弹区间跑输基准

　　从整体来看，全市场共有283只指数增强基金（A/C份额合并计算，下同），若计算9月24日至11月13日区间的业绩情况，仅有20只指增基金跑赢基准指数，超额收益为正，仅占不到一成。

　　具体来看，自9月24日至今，20只跑赢基准指数的指数增强基金中，超额收益最大的是大成中证1000指数增强，达到8.52%，该产品跟踪中证1000指数，指数区间上涨约44.87%。

　　东财国证消费电子主题指数增强、华夏沪深300指数增强、中银中证A100指数增强区间超额收益超过2%，分别跟踪消费电子、沪深300、中证A100指数，指数上涨41.87%、27.96%、22.54%。此外，还有6只指增产品超额收益约在1%。

　　更多的是在反弹行情区间跑丢指数的指数增强基金，如浦银安盛上证科创板100指数增强，该基金成立于9月26日，成立以来净值仅上涨了0.53%，而其所跟踪的指数区间涨幅达到了52.29%，大大跑输基准。一位业内人士指出，“原因或是新成立的基金没有及时建仓。”

　　与上述产品情况类似的还有万家上证科创板100指数增强，成立于9月27日，也是在反弹行情刚起时成立的产品，成立至今净值下跌了-0.86%，所跟踪指数区间上涨45.01%。

　　再如国泰沪深300增强策略联接，该产品反弹区间涨幅为4.68%，而沪深300则涨27.96%，同样大大跑输基准指数。海富通创业板增强反弹区间涨37.52%，但超额收益竟为-17.26%，其跟踪指数涨幅达到58.07%。

　　除此之外，共18只指数增强基金超额收益在-10%以下，跟踪多为宽基指数，如中证500、科创50、沪深300等。

　　近半数指增年内跑赢指数基准

　　若是拉长时间线看，整体而言，共有141只指数增强在今年以来跑赢基准指数，获得超额收益，如创合金信北证50成份指数增强，年初至今净值涨幅为52.49%，超额收益达到26.01%。

　　再如跟踪中证1000指数的两只指增产品——中银中证1000指数增强、博时中证1000指数增强，年内的超额收益均在10%以上。招商中证2000指数增强的超额收益也达到了12.85%。

　　另一方面，也有半数指增产品年内跑输基准指数，除了上述提到近期成立的产品外，如长城久泰沪深300，年内净值增长为4.67%，也是远远跑输指数，同样跟踪沪深300指数的国金沪深300指数增强、万家沪深300指数增强等，均超额收益告负。

　　整体统计数据看，共7只指增产品年内超额收益在-10%以下，-5%以下的则有37只。

　　值得注意的是，指数增强基金由于采用多种策略以超越指数表现，其操作复杂度高于普通指数基金，因此管理费用相对较高。目前，指数增强基金的管理费率最高可达1.2%，最低为0.5%，大多数介于0.8%至1%之间。相比之下，普通指数基金的管理费率通常不超过0.5%。

　　一些基金投资者也直言：“还不如买指数基金，指增不增强还要更贵。”

　　指增不增，原因在哪？

　　为何指增跑输基准指数？

　　一位基金市场人士向财联社记者表示，随着股市的快速变化，指数增强型基金的增强效果出现分化。在市场出现较大变化时，基金经理需要调整量化模型中的因子权重和组合管理参数，以追求可持续的超额收益。这种调整可能不会立即见效，导致短期内跑输基准指数。

　　他进一步表示，指增跑输基准指数或许和基金规模有关，规模较大的基金在打新等策略上可能不如规模较小的基金灵活，从而影响整体收益。

　　一位基金研究员也表示，不同基金的增强策略不同，导致收益差异。增强收益越大的策略，其进攻属性越强，但同时也可能带来更大的风险。如果基金的增强策略未能有效捕捉市场机会，可能会导致跑输基准指数。另一方面，如果基金在某些因子上配置较重，而这些因子在特定时期表现不佳，基金负超额的概率较大。

　　来自北京的投研人士也指出，指数增强基金未能超越基准指数的表现可能是由多种因素引起的，例如某些风险因子的过度暴露、投资组合的集中度过高，或者量化模型的失效等，这些因素都可能导致增强策略未能发挥预期效果。