贵金属：地缘政治方面，避险情绪降温，利空贵金属。另一方面，11月密歇根大学消费者信心指数不及预期，11月一年期通胀率预期终值不及预期，反映了经济继续降温、通胀继续回落的现实，虽然美联储官员近期讲话整体偏鹰，但从经济和通胀的现状看，后续降息依然为大方向，特朗普上台后的关税政策或影响后续通胀预期和降息进程，但整体降息仍有空间，且后续美国财政赤字率或进一步提升，因此贵金属长期仍有上行空间，操作上逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。
铜：11月26日，沪铜2501报收73740元/吨，-0.31%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于35元/吨，环比0元/吨；LME0-3升贴水为-122美元/吨，环比+3美元/吨；精废价差收于790元/吨，环比-154元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比+1453吨至25098吨。LME铜库存较前一交易日环比-1500吨至269475吨。
昨日沪铜价格小幅收跌，主要原因是美元指数虽较前期小幅下滑但仍处高位运行对铜价存在压制，且近期宏观层面不确定性较强，美国总统特朗普发推表示将对墨西哥、加拿大加征25%的关税，对中国加征10%的关税。
近期驱动逻辑：供应方面，短期散单TC加工费小幅反弹，矿端现货市场紧张程度有所缓解，精废价差低位且政策变动使得废铜供应偏紧，整体供应较前期趋宽松。下游终端企业在铜价下跌后开始释放前期未点价订单，实质订单增量较前期表现良好，但铜缆企业相对更为悲观，观望情绪较浓。预计铜价震荡。
镍：现货方面，SMM电解镍均价126800元/吨，金川镍128400元/吨，镍豆124900元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 23.8美元/湿吨，菲律宾0.9% 30.5美元/湿吨，矿价短暂企稳，菲律宾开始进入雨季，矿进口量季节性回落，印尼矿成为主要矿源，预期的变动将会被放大。宏观方面，鲍威尔就进一步降息发表鸽派言论，美元价格涨势强劲，特朗普加征关税，有色板块整体承压。
基本面方面，一级镍产量环比增长，镍供给在年底前仍有一定增量。俄罗斯表示或限制镍出口，但是目前未落地，10月底开始的Prabowo Subianto领导的下一届政府将继续推进印尼矿产资源下游发展议程。海外镍仍有较大的变动预期，需持续关注。国内需求方面，不锈钢疲态仍显，三元前驱体订单偏弱，镍需求端承压，宏观面扰动强劲，近期偏弱震荡走势。
锌：长江综合0#锌价报25600-25600元/吨，均价25600元，+150元；广东南储0#锌报25320-25620元/吨，均价25470元，+190元，1#锌报25250-25550元/吨，均价25400元，+190元。现货锌价持稳，下游维持谨慎。
沪锌2501报收25175元/吨，+1.45%。其自身矿端供应扰动短期内暂时无法得到改善，下游企业需求表现疲软，整体基本面格局不变的情况下价格表现震荡。
铝：期货端，11月26日，沪铝2501低开涨幅震荡，报收于20560（-60）元/吨，较前一交易日跌0.29%，沪铝加权成交量23万手（-29223手），持仓量44.8万手（+1352）。现货端，11月26日，佛山均价20520（-70）元/吨，接货情绪一般；华东均价20590（-80）元/吨，持续累库，交投清淡；中原均价20500（-90）元/吨。铝棒加工费小幅上涨，成交平平。
库存：上海有色数据，11月25日铝锭社库55.1万吨，较11月21日上涨1.2万吨。观点逻辑：全国电解铝运行产能继续缓慢提升，财政部铝材出口退税政策取消，12月1日实施，受短期抢出口订单增加影响，铝下游开工率小幅上升。当周铝锭库存开始上升，新疆铝锭运输不畅，后续或逐步恢复。整体向上驱动较为乏力，氧化铝价格持续大涨致使电解铝成本不断提升，电解铝平均利润转负，对期价有所支撑，短期建议观望为主。
氧化铝：期货端，11月26日，氧化铝2501低开窄幅震荡，报收于5310（-34）元/吨，较前一交易日跌0.64%，成交量99060手（-71813手），持仓量22万手（-14223）。现货端，11月26日，氧化铝现货价格继续普涨，涨幅降低，河南、山东、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为5705元/吨、5690元/吨、5775元/吨、5675元/吨、5685元/吨、6125元/吨，价格分别上涨10元/吨、10元/吨、10元/吨、10元/吨、10元/吨、10元/吨，受限于国产矿复产缓慢，加之四季度云南或不再限产，几内亚消息扰动，印尼铝土矿禁令持续，氧化铝现货供应紧张，下游冬储备货意愿积极，海外价格持续上扬，国内价格持续上涨，上涨幅度减缓，10月出口17万吨。观点逻辑：当周氧化铝企业检修复产并存，整体开工率微降，国内氧化铝现货价格继续上涨，涨势有所减弱，进口倒挂。四季度电解铝产能仍有一定提升空间，现货供应紧张，铝厂对氧化铝冬储，积极寻找货源。库存低位，短期内难有改观，明年一季度后期供给或将改善，具体仍看矿石供应和近期投产产能落地情况。建议关注近远月价差收窄后的正套机会。
碳酸锂：核心逻辑：供给方面，.上周厂家产量小幅上行，本周迎来大规模降温。盐湖端迎来真正减产季，整体供给端仍有持续小幅下滑趋势，澳矿Bald Hill 宣布减产，短期内对锂矿价格有支撑，但头部矿山投产扩产项目逐步抵消减量，澳矿未有紧张态势。需求方面，正极材料11月开工率持续改善，碳酸锂价格波动加大，期现商拿货需求提升，整体需求持续到年底。近期特朗普加征关税，海外出口受阻预期开始落地，碳酸锂近期偏弱。
