碳酸锂

关注宏观情绪变化

　　上个交易日碳酸锂主力合约收盘涨4.32%至80950元/吨，澳洲矿山陆续发布三季度财报，部分矿山下调产量指引，长期来看矿端增量或不及预期，国内碳酸锂产量维持稳定增量，锂辉石制锂利润尚可，本周产量创新高，需求端下游排产数据好于此前预期，尤其储能领域需求超预期增长，库存拐点到来时间或推迟，本周库存继续维持去化，碳酸锂有望在11月迎来供需阶段性修复，下方价格支撑走强，关注宏观情绪变化。

铜

震荡调整

　　上一交易日，沪铜主力合约收于75900元/吨，跌幅0.85%。宏观方面，特朗普当选美国总统，市场开始交易特朗普预期；美联储11月议息会议基本符合预期；全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，有利于改善国内经济局势。本周重点关注大国相关经济数据。基本面，虽然有个别精炼产能将要落地，但冶炼企业的检修减产影响扩大，叠加冷料供应紧张，电解铜产量继续下降，但进口铜可稳定流入补充。月初，加工企业采购需求有所改善，叠加铜价阶段性回调，有利于刚需释放。上周，电解铜社会库存下降1.64万吨。特朗普交易逻辑提振美元指数，继而施压铜价，同时，铜价回调有利于消费兑现，叠加政策端刺激，提供下方支撑，铜价延续调整态势。

　　观点：震荡调整。

铝

偏强运行

　　上一交易日，沪铝主力合约收于21275元/吨，跌幅0.86%；氧化铝主力合约收于5335元/吨，跌幅1%。美国铝业宣布矿石发运遭遇不可抗力，加剧市场对原料的担忧，虽有新投项目提供增量，但在产企业频繁受到扰动，氧化铝产量增长缓慢，且进口难有补充。由于冶炼成本持续上涨，部分地区的个别电解铝企业开启检修或技改行动，或影响当月产量。部分消费需求出现转弱迹象，且铝价大幅走高或抑制需求释放，但政策端仍在发力。上周，电解铝社会库存下降4.3万吨，铝棒库存下降2000吨。短期内，氧化铝维持强现实逻辑，且技术面呈多头行情，价格暂维持强势，但需注意需求出现边际减少迹象。电解铝社会库存低于同期水平，且生产成本高企、供应端现扰动，促使铝价上涨，但需注意价格走高或加剧淡季氛围。

　　观点：偏强运行。

锌

高位震荡

　　上一交易日，沪锌主力合约收于24900元/吨，跌幅0.04%。年内锌精矿供应持续紧张，随着部分冶炼企业检修后复产，国产锌有所恢复，但前期锁价货源减少，进口锌环比下降，总供应量相对稳定。传统消费旺季表现欠佳，地产下行势头不改，基建增速不断回落，但增量政策持续推出，对淡季需求或有一定提振作用。上周，精炼锌社会库存增加1300吨。供应端的问题给予下方支撑，但当前消费表现难以驱动锌价突破，锌价暂维持高位震荡。

　　观点：高位震荡。

铅

震荡磨底

　　上一交易日，沪铅主力合约收于16925元/吨，涨幅0.39%。原生铅企业生产相对稳定，受环保督察和大气污染预警影响，再生铅企业生产难免受到影响。汽车蓄电池企业开工率良好，而电动车蓄电池市场偏清淡，整体需求趋弱。上周，电解铅社会库存增加4800吨。基本面难以支持铅价突破，延续震荡磨底行情。

　　观点：震荡磨底。

锡

关注供应端进展

　　上个交易日锡价跌0.72% 至258440元/吨，近期缅甸重申严格执行禁矿政策，前期复产担忧走弱，逻辑重回矿端紧缺主线，国内方面，由于原料紧缺影响，精炼锡开工率进一步走弱，产量继续减少，消费方面电子行业继续回暖，尤其白色家电排产数据较好，不过光伏订单仍旧难言乐观，总体库存维持去库趋势，并且库存绝对量级已经回归历年均值水平，叠加近期国内宏观情绪仍旧较为积极，锡价预计震荡偏强运行。

镍

供应扰动担忧再起

　　上个交易日镍价跌0.39% 至128050元/吨，宏观情绪回暖情绪基本已经消化，消息面印尼新出口令来袭，计划对铜、铝土矿等12种矿产实行出口禁令，市场对于印尼对于镍矿政策转向担忧有所提升，目前印尼政策不确定性较大；印尼新增配额通过，短期镍矿价格相对坚挺，但新增配额背景下预计升水有所回落，纯镍产量已经处于高位，需求端未见明显好转，不锈钢受到终端房地产需求疲软拖累，且库存仍在高位，对于上游需求较为清淡，进入11月新能源消费临近旺季尾声，叠加今年三元电池市场占比有所下降，新能源对于镍的需求增长拉动有限，硫酸镍需求仍旧清淡，精炼镍库存仍在累库，随着国内精炼镍出口增长，海外交割压力进一步增大，本周库存仍旧处于累库趋势。综上来看，镍价基本面过剩格局延续，且下方成本支撑有所松动，短期价格预计跟随宏观情绪变化，关注印尼相关产业政策转向。