豆油豆粕

轻仓参与

　　美国农业部11月份供需报告发布， 2024/2025产季全球大豆产量调减352万吨至4.2540亿吨，上一产季产量3.9473亿吨，其中新季美豆产量调减328万吨。全球年度消费预测几乎变化，期末库存调减291万吨至1.3174亿吨，供应过剩程度小幅降低。CONAB新一期作物报告显示，截至11月24日，巴西大豆播种率83.3%，前一周为73.8%，去年同期为75%，播种进度继续快速推进。

　　上一交易日，豆粕主连收涨0.72%至2807元/吨，豆油主连收跌0.05%至8040元/吨；现货方面，连云港豆粕3020元/吨，较上一日涨20元/吨，张家港一级豆油8300元/吨，较上一日涨30元/吨。隔夜美豆主连收跌0.33%至983美分/蒲式耳。

　　供需方面，11月22日当周主要油厂大豆压榨量197.44万吨，较上周增加3万吨，年初至今累计压榨量较去年同比小幅增1.44%，油粕供应小幅增长。库存方面，上周样本油厂豆粕库存75.38万吨，较上周下降8.76万吨；样本油厂豆油库存107.81万吨，较前一周小幅下降2.31万吨。豆油消费方面，国家统计局11月15日发布数据，10月，全国餐饮收入4952亿元，同比增长3.2%，环比上升0.1个百分点，全国限额以上单位餐饮收入1322亿元，同比下降0.3%。2024年1-10月，全国餐饮收入44367亿元，同比上升5.9%；限额以上单位餐饮收入12469亿元，同比上升3.2%。食用油消费传统旺季来临，但当前市场恢复略显乏力。豆粕下游市场消费方面，样本企业10月生猪存栏量及能繁母猪存栏量较上月均小幅增长，10月全国蛋鸡存栏量12.04亿只，为近三年同期最高水平，饲料需求短期内预计小幅增长。

　　策略方面，油间价差仍然较大，棕榈油、菜油供应偏紧逻辑依然存在，豆油快速回落后出现虚值看涨期权多头交易机会，注意控制仓位；豆粕小幅去库，供应压力较大，考虑暂时观望。

棕榈油

考虑短多，注意止损

　　马棕周二连续第二个交易日上涨，受到豆油价格走强和马来西亚产量下降的预期提振。印度行业人士表示，印度的油菜籽和芥菜种植可能将会下降，因为播种季节高于平均水平的气温促使农民转向受高温天气影响较小、回报同样高的作物。印度主要冬播油籽作物的产量下降，可能迫使这一全球最大的植物油进口国扩大对价格相对较贵的棕榈油、豆油和葵花籽油等食用油采购，以满足其日益增长的需求。棕榈油产地库存偏低，印尼9月棕榈油库存攀升但仍处于近8年同期次低水平，因出口和国内消费量下滑，同时产量小幅增加。2024年10月底马来西亚棕榈油库存为188.5万吨，环比降低6.32%，处于历史同期中低水平。国内方面，10月24度精炼棕榈油进口24.75万吨，环比增加14%。本周棕榈油去库，库存处于近7年同期第3低水平；根据国家统计局发布数据，2024年10月餐饮收入为4006亿元，同比增长8.8%。其中，限额以上单位餐饮收入为848亿元，同比增长5%。2024年1-10月，全国餐饮收入为33769亿元，同比增长9.6%。现货方面，广东棕榈油9900，涨100，进口12月船期棕榈10330。

　　策略方面：考虑短多，注意止损。

菜粕、菜油

考虑短多，注意止损

　　加菜籽周二收盘下跌，受关税相关的消息打压。全球方面，根据美国农业部11月报告预估2024/25年度全球菜籽库存消费比在9.05%，较上月预估上调0.01个百分点，较上一年度下调2.29个百分点，处于近25个年度中低水平；2024/25年度全球菜油库存消费比在8.04%，较上月预估下调0.01个百分点，较上一年度下调1.16个百分点，处于近25个年度最低水平。国内方面，中国近期积极申请加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》，2024年该协定委员会主席国为加拿大，中加经贸关系或有缓和。10月菜籽进口84.3万吨，环比增加4%，10月菜粕进口30.63万吨，环比增加38%，菜油15.65万吨，环比增7%。菜籽小幅去库，库存仍处于同期最高水平，接近历史高位水平；菜粕小幅累库，库存仍处于同期最高水平，接近历史高位水平；菜油小幅累库，库存处于近6年同期第3高水平。现货方面，广西菜粕2090，涨10，广西菜油8750，跌200。

　　策略方面：考虑短多，注意止损。

棉花

　　偏强震荡

　　上一日，国内郑棉震荡运行；隔夜外盘棉花小跌，基本面处于真空期，因多头获利了结。

　　美国农业部（USDA）上周四公布的出口销售报告显示，11月14日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增31.85万包，创市场年度高位，较之前一周增加108%，较前四周均值增加72%。

　　美国农业部(USDA)公布的11月供需报告显示，美国2024/25年度棉花期末库存预估为430万包，10月预估为410万包。USDA将全球棉花年末库存预估下修57.4万包，至7575万包。

　　国内籽棉收购进入尾声，成本基本固化，机采棉收购指数6.33元/公斤，对应棉花成本在15000元/吨附近。

　　国内产业端矛盾逐渐累积，产量或仍存在继续小幅上调空间，国内需求进入淡季，纺织企业维持逢低随用随买为主。短期，供强需弱继续压制盘面。

　　由于期货一直贴水成本，前期轧花厂套保比例仍然不高，若盘面大幅反弹，将面临较大的套保压力。但考虑到近月合约即将交割，盘面大幅低成本，可交割资源相对偏少，价格或有收复基差驱动。

　　综合来看，国际方面，美联储激进的降息预期弱化导致美元走强，商品价格受到压制。国内方面，收购接近尾声，成本逐渐固化在15000元/吨附近；国内商业库存快速回升，叠加需求端进入淡季，供强需弱。上方有套保压力，下方又受成本支撑，盘面贴水成本和现货，即将交割下有收复贴水驱动。

　　策略方面：偏强震荡运行。

白糖

偏弱震荡运行

　　上一日，国内郑糖小幅反弹，跟随前一日外盘上涨；隔夜外盘原糖上涨近2%，消息面处于真空期，区间震荡为主。

　　截至11月20日，广西2024/25榨季已有34家糖厂开机生产，同比增加30家；广西已开榨糖厂超4成，当前，广西制糖集团新糖报价6050~6120元/吨。

　　国际糖业组织（ISO）将2024/25年度全球糖供应缺口预期从之前的358万吨下调至251万吨，主要是由于消费预估被下修。

　　根据印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)发布的数据，本榨季截至2024年11月15日已有144家糖厂开榨，累计压榨甘蔗907.4万吨，产糖71万吨糖。上榨季同时期已有264家糖厂开榨，压甘蔗1625.6万吨，产糖量为127万吨。

　　巴西甘蔗行业协会（Unica）报告显示，10月下半月，巴西中南部地区糖产量共计178.5万吨，较之前一年同期下滑24.30%，但超出市场预期。巴西产量季节性回落，直至次年3月，当前巴西糖库存远低于过去几年，库存压力不大，对国际糖价形成支撑。

　　泰国甘蔗糖业委员会办公室(OSCB)预计泰国2024/25年度的食糖产量将达到1039万吨，增长18%，泰国是全球第三大糖生产国和第二大糖出口国。泰国每年的消费食糖约250万吨，其余部分则用于出口。

　　综合来看，国外方面，巴西逐渐收榨且库存偏低，印度产量逐渐增加，多空因素共存。国内方面，新年度增产预期强烈，预计产量将增加100万吨左右，北方甜菜新糖已经大量上市，南方甘蔗糖也陆续上市，供给逐渐增加，自身驱动仍然较弱，上方压力较大。

　　策略方面：偏弱震荡运行。

苹果

观望

　　上一日，国内苹果期货小幅回落，上周库存环比下滑，今年库存高点已现。山东、陕西产区仍有部分货源在继续入库，甘肃、辽宁等产区陆续有出库， 整体而言今年苹果入库量或将低于去年同期。

　　据钢联数据显示，截至2024年11月20日，全国主产区苹果冷库库存量为853.54万吨，环比上周减少1.24万吨，最终入库高峰值已现。

　　11月726日，山东栖霞苏家店镇晚富士，80#片红一二级2.8-3.2元/斤主流，80#条纹一二级3.3-4元/斤。

　　综合来看，今年全国入库量低于去年，库存高点已现，市场即将进入消费旺季，现货价格或偏强运行。

　　策略方面：观望。

生猪

考虑1-3反套持有

　　昨日，生猪全国均价为16.57元/公斤，较昨日下跌0.07元/公斤。北方行情转跌，终端需求提升空间有限。养殖端供给缩量破局,屠企收购计划提前满足;虽有南方大猪需求增加的情绪支撑,但价格上行依旧有限。南方市场多回落调整，南方多数地区气温下降,腌腊再次增多,终端消费有所起量，尤其大猪猪源走货速度加快,但标猪市场供应充足，加之腌腊需求或不及市场预期，短期内关注集团出栏节奏及终端消费变化。

　　2024年9月，全国能繁母猪存栏4062万头，环比增长0.6%，同比降减4.2%。涌益咨询数据显示，11月规模场计划出栏量环比增长1.68%，增幅较上月收窄。出栏体重来看，上周出栏体重环比上涨0.27kg至126.05kg，体重微幅增长。冻品库存方面，库容率增长0.01%至15.93%。集团养殖成本约13.65元/千克，成本低位震荡。

　　上一交易日，主力合约下跌1.96%至15250元/吨，基差1280元/吨。

　　整体来看，消费需求随降温提升，目前行业二次育肥及集团提前出栏为主，降温后的需求提振效果逐步兑现。考虑1-3反套持有。

鸡蛋

　　考虑远月空单持有

　　上一交易日，主产区鸡蛋均价为4.30元/斤，较前日持平，主销区鸡蛋均价为4.57元/斤，较前日持平。饲料成本自历年同期最高水平回落至次高水平，鸡蛋单斤成本约3.37元，同比偏低18%，持续低位震荡。单斤饲料成本约3元，养殖利润约0.98元/斤，同比偏高0.56元/斤。

　　10月全国在产蛋鸡存栏量环比微增，同比实现增长6%。存栏量处于近8年最高水平，供应快速恢复兑现。按补苗趋势看，11月蛋鸡存栏量或小幅增长，幅度有限，同比或来到近9年最高水平，关注产蛋率冬季恢复情况。

　　上一交易日，主力合约上涨0.96%至3590元/半吨，基差560。

　　整体来看，11月鸡蛋供应或继续历史同期最高水平，随着淘鸡量近日减少及产蛋率的提升，供给压力逐步增加，再度引发担忧。远月合约考虑逢高沽空。

玉米

轻仓参与

　　美国农业部11月份供需报告发布， 2024/2025产季全球玉米产量12.1940亿吨，较10月调增221万吨，上一产季12.2911亿吨；消费量调整616万吨至12.2948亿吨。预测24/25年度玉米将出现1000万吨供应缺口，较10月调增400万吨，全球玉米供需关系有望改善。巴西一季玉米播种进度与去年相当，美国新季玉米出口强劲。

　　上一交易日，玉米主力合约收跌0.23%，至2193元/吨，隔夜CBOT玉米主连收跌1.21%。北港2150元/吨，较前日持平；南港玉米2280-2290元/吨，较前日持平。新季玉米已进入集中上市期，短期市场供应压力加大，近几日山东玉米深加工企业门前到货剩余车辆数快速回落，深加工消费尚可，现货收购价小幅上调。新季玉米持续到港，北方港口库存快速累升，广东港口库存也开始累升。黑龙江地区中储粮收储，国标三等玉米收购价在2040元/吨左右，中储粮网拍周度采购量持续高位，市场预计随着收储力度的加强，价格将得到一定的支撑。

　　需求方面，样本企业10月生猪存栏量及能繁母猪存栏量较上月均小幅增长，11月20日当周玉米深加工企业消费量较前一周持稳，为135.82万吨；淀粉加工企业玉米淀粉库存88.30万吨，较上周减少0.20万吨，库存小幅下降，当前库存仍处于近5年同期最高水平。10月全国蛋鸡存栏量12.04亿只，为近三年同期最高水平，玉米需求维持小幅增长态势。

　　策略方面，玉米期货价格从九月下旬以来止跌回升，当前技术面形势不明朗，玉米指数再次触及月均线位置，虽然新季玉米集中上市带来的短期供应压力较大，但全球货币环境逐步趋于宽松，全球年度供需状况尚可，收储力度有望加强，维持偏多思路，回调时可轻仓尝试。

原木

震荡偏弱

　　上一交易日，主力2507收盘于797.0元/吨，跌幅0.31%。

　　截至11月22日，辐射松原木港口库存202万立方米，江苏港口原木日均出库量环比下滑5.31%至2.32万立方米，山东港口原木日均出库量环比增加6.06%至2.45万立方米。目前山东日照港3.9米中A辐射松原木现货当日价格800元/m³；江苏新民洲港、太仓港4米中A辐射松原木现货当日价格800元/m³。根据海关总署最新统计数据，2024年10月原木进口量为267.1036万立方米，环比下降7.12%，同比减少10.97%。尽管10月原木进口量略有回落，但实际港口日均出库量环比同样下滑。

　　主力07合约对应实际相对淡季；中长期来看未来随着地产行业的逐步降库出清，原木需求增幅天花板仍在，行情波动主要在于供应面边际扰动。另外由于合约较远，多反映预期，基本面逻辑联动有限，考虑逢高抛空为主的灵活操作。