上市交易合约：原木期货和期权暂不开展夜盘交易，首批上市交易的是LG2507、LG2509、LG2511三个合约，挂牌基准价均为810元/立方米。

　　针叶原木价格主要受供需格局、库存水平变化以及进口成本的影响。由于针叶原木具备工业品和农产品的双重属性，其价格影响因素相对复杂，主要进口来源国的供给情况、进口成本的波动、季节性、供给替代效应以及针叶原木第一大需求地产和建筑行业市场需求变化等因素都可能对针叶原木的价格造成影响。

　　我国针叶原木对外依存度较高，主要进口来源国为新西兰、欧洲各国、北美等国家和地区。海外的供应变化将通过进口量传递到我国针叶原木价格上。短期来看，针叶原木供应会受到国内外政策、与进口国的外交关系，物流情况等因素影响。另外，针叶原木还具有农产品供应弹性偏低的特点，其价格对气候变化和虫害灾害存在一定敏感度。中长期来看，海外林场的种植经营策略会影响产地可砍伐总量以及树龄结构，进而对我国的供应形成扰动。

　　海运费等运输费用在针叶原木的价格构成中占有一定比例。以新西兰辐射松为例，其主要运输方式是通过散装船蒋针叶原木从新西兰港口运至中国东部沿海码头，船期为一至一个半月，在海运费环节需要关注波罗的海指数；而德国云杉和冷杉的主流运输方式是集装箱，船期为两到三个月，在海运费环节需要关注欧线集运指数。另外，海运费往往也挂钩能源价格、地缘风险等。同时，海运费也受天气、劳工成本等常发或偶发事件干扰，就新西兰而言，其主产区劳工罢工对原木价格影响不大，但阶段性极端气候变化会扰动其发运节奏。

　　下游需求对针叶原木价格传导链条中起到了重要作用。当针叶原木下游需求处于大幅上升阶段时，外商具备较高定价权。在市场需求较好的年份中，例如疫情期间，隔离房屋建设带来木材的需求增量，导致阶阶段性供需偏紧，而此时全球针叶原木供应受海外木材加工厂劳工短缺的影响，原木产量有所下滑，进而导致外商报价大幅提高。另外，此段时期，欧美实行宽松货币与宽松财政政策，货币供应量快速增加，从而进一步推高推高以美元计价的进口原木价格；当需求处于收缩阶段时，外商定价会参考我国对价格的接纳程度。

　　针叶原木市场价格的变化具有一定季节性规律,此类季节性变动与最大进口来源国新西兰的供应息息相关。每年的12月至次年1月是南半球传统夏季，此时新西兰集成材的蓝变率会增加从而降低优良率，进而导致1月份我国新旧材市场价格的大幅落差；而2月份是我国原木市场传统淡季，通常针叶原木进口量为全年最低水平，主因是新西兰圣诞节假期导致全球原木供应下滑以及我国春节导致的原木市场流通性下降，因此2月份外商原木提价的概率大增；每年“金三银四”“金九银十”是建材行业的旺季，此时原木价格具备较强支撑。

　　以新西兰为例，新西兰的报价以CFR报价为主，包含海运费，新西兰林场的成本预计在70-80美金/立方米，从新西兰港口运至我国东部沿海地区的港口的总成本预计在120-130美元/立方米。对于国内贸易商来说，因为暂时没有期货盘面，从海外采货至国内销售这一个多月的时间跨度里，受制于当前暂无针叶原木的期货盘面，其价格波动面临不确定性。由于当前库存水平与2015年类似，体现为供需偏弱格局，贸易商拿货积极性不高，预计短期来看100-110美元/立方米的价格处于较强支撑。

　　原木期货将于2024年11月18日上市，首批上市交易的是LG2507、LG2509、LG2511三个合约，挂牌基准价均为810元/立方米，该挂牌价较为合理。从驱动上看，目前原木现货市场交易的是供应端减量、下游需求端整体疲软的供需双弱逻辑。与黑色品种相关性来看，针叶原木现货价格与铁矿石期货价格保持偏高强度的正相关性，从价格的同频性来看，铁矿石期货价格一般会领先针叶原木现货价格一个月左右。因此，原木上市首日选择偏空操作的博弈价值较高。

　　开盘首日建议策略：期货单边上，建议区间操作与逢高沽空思路为主，若升至850元/立方米附近，可较为积极地布局空单合约，关注下方第一支撑位780；套保上，中期可视情况进行卖出套保操作；跨期套利上，考虑到当前原木近弱远强的格局，建议做空07合约做多09合约；期权策略上，可视情况买入看跌期权。