锰硅硅铁

　　周二，锰硅主力（SM501合约）震荡小幅反弹，日内收涨0.54%，收盘报6370元/吨。硅铁主力（SF501合约）日间小幅冲高后尾盘回落，日内收涨0.02%，收盘报6354元/吨。

　　锰硅盘面价格日线级别仍处于区间震荡之中，趋近于三角收敛末端，关注末端的方向选择。当前下方继续关注6100-6150元/吨（针对加权指数，下同）区间附近支撑，上方关注6600元/吨附近压力。当前无明显趋势，单边参与性价比仍较低，谨慎参与。

　　硅铁方面，当前日线级别仍处于6200元/吨-6600元/吨（针对加权指数，下同）的宽幅震荡区间之中。由于目前价位上下空间相对有限，价格单边参与性价比同样仍较低，建议谨慎参与。

　　展望后市，我们认为宏观层面的博弈仍是当下行情的主要矛盾，后续最为关键的参考点在于12月中下旬即将召开的中央经济工作会议及其对于来年经济的定性，这决定了市场在明年春天验证现实需求前对于下游需求的预期走向，关注是否存在能够让市场恢复信心甚至超出预期的表态。

　　短期来看，我们认为品种自身基本面在当下阶段处在次要矛盾的位置，更多决定品种的相对强弱而非方向。站在基本面角度，后续随着淡季的到来以及政策对于实际需求刺激的有限性，螺纹钢及铁水产量预计仍将不可避免的季节性走弱。且在下游继续维持低库存经营的背景下，原材料冬储预期预计将一般，或进一步制约需求强度。而供给端，锰硅当前产量仍较需求偏宽松，在这样的背景下，我们依旧倾向于产业端难以给品种过多估值，甚至仍需继续压低估值以使整体供求结构改善。硅铁方面，供需两侧则相对均衡，无明显矛盾。即站在品种自身基本面角度，我们认为能够给予价格向上的驱动有限，即使后期宏观情绪向上，价格反弹的高度或相对有限。

　　价格方面，我们认为在12月中下旬的中央经济工作会议之前，继续维持宽幅震荡的概率较大。

　　钢材

　　昨日螺纹钢主力合约下午收盘价为3303元/吨, 较上一交易日涨6元/吨（0.18%）。当日注册仓单28266吨, 环比增加10000吨。主力合约持仓量为136.32万手，环比减少55227 手。现货市场方面, 螺纹钢天津汇总价格为3250元/吨, 环比持平; 上海汇总价格为3440元/吨, 环比增加10元/吨。 昨日热轧板卷主力合约收盘价为3471元/吨, 较上一交易日涨8元/吨（0.23%）。 当日注册仓单483766吨, 环比增加7吨。主力合约持仓量为82.46万手，环比减少63824 手。 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3580元/吨, 环比增加10元/吨; 上海汇总价格为3450元/吨, 环比增加10元/吨。

　　盘面价格呈现宽幅震荡走势，成材价格随市场情绪波动。基本面方面，热卷小幅增产，需求持续维持高位横移，库存去化进程健康，暂无明显矛盾。本月钢材出口再创新高，出口端弥补淡季需求，形成较强支撑。螺纹产量微降，需求表现较好且略超市场预期，库存小幅降低，整体基本面表现较为健康。宏观方面，市场对于未来的中央经济工作会议以及政治局会议有一定预期。利润方面，钢厂盈利率小幅下降，但即期利润小幅增加，整体估值偏高。整体而言，随着传统的钢材消费旺季的结束，市场交易逻辑逐步转向预期。成材需求具有一定韧性，叠加市场对未来会议存有一定预期，成材价格或将呈现震荡偏强走势。以螺纹钢主力合约为例，主力合约参考运行区间为3280-3450元/吨。未来还需重点关注12月底中央经济工作会议以及政治局会议的影响，冬储运行情况等。

　　铁矿石

　　昨日铁矿石主力合约收至783.00 元/吨，涨跌幅+0.19 %（+1.50），持仓变化-5951 手，变化至34.06 万手。铁矿石加权持仓量65.0万手。现货青岛港PB粉773元/湿吨，折盘面基差38.32 元/吨，基差率4.67%。

　　供给方面，最新一期全球发运量环比微增，澳洲港口检修减少，发运小幅回升。11月台风影响导致到港量波动剧烈。需求方面，上周钢联日均铁水产量环比下降0.14万吨至235.8万吨，新疆及山西地区因需求下降陆续有高炉进行冬休，钢厂盈利率延续下降趋势。结合检修数据，继续维持铁水产量在11月见项后高位波动的观点。下游整体产需相对中性，库存无明显压力，产业基本面短期无较大矛盾。库存方面，上周压港量继续下降，47港口库存环比微增，部分贸易商看好钢厂冬储，存在一定投机情绪。宏观层面，临近12月，市场对宏观政策预期情绪或将重燃，总体来看，铁水高位波动，政策预期延续，关注后续宏观兑现及铁水走势。