随着制糖企业开榨数量逐渐增多，近期糖价走势也引发市场关注。截至 11 月 22 日，广西 2024/25 榨季开榨糖厂超35家，接近40家，超40%糖厂已开榨。或许是由于新糖上市量增加，11月22日白糖期货尾盘出现跳水，截至收盘白糖期货主力2501合约报收于5894元/吨，跌幅0.91%。

　　“近期受白糖期货上涨影响，多空持仓也发生变化。11月21日郑糖主力2501合约增仓3万手，净多持仓增加。接下来需要谨慎6000元/吨关键位置产业套保带来的压力。”中州期货分析师吴晓杰接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　印度白糖产量或将下降

　　“近期白糖期货较为坚挺，主要原因在于最近市场传闻要收紧糖浆和预拌粉的管控，如果预期能兑现，期货价格或将突破前高，重回6000—6100元关口。此外，从头寸上来看，近期的上涨基本上以多头增仓上行为主，目前仍有部分多头头寸尚未离场。”中信期货分析师吴静雯接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　此外，吴静雯表示，从现货市场来看，近日白糖现货成交价格也跟随期货价格上涨，11月21日广西白糖现货成交价5945元/吨，上涨57元/吨；广西制糖集团新糖报价6050—6120元/吨，持平；云南制糖集团陈糖报价6130元/吨，新糖报价6180元/吨，持平；加工糖厂主流报价区间6320—6550元/吨，持平。

　　值得关注的是，由于糖价走势与境内外产量变化有一定关系，从境外白糖产量来看，2024/2025榨季巴西新季的食糖产量或落在3925万吨，其主要假设如下：中南部甘蔗种植面积为766万公顷，甘蔗单产为80吨/公顷，TRS为13.9%，折合成糖有5%左右的损失，2024/25榨季的双周制糖比48.4%。

　　对此，吴静雯表示，2024/25榨季巴西产量相比2023/24榨季有所下调，预测在3925万吨左右，主要系巴西今年以来降水偏低。不过，巴西2025/26榨季的产量仍然具有一定不确定性，市场机构对于巴西的食糖产量评估在3500—3850万吨区间。测算巴西新季的食糖产量或在3750万吨左右，产量下调的原因主要在于中南部甘蔗单产的进一步下调（2025/26榨季巴西中南部甘蔗单产或在75吨/公顷左右）。

　　此外，据印度全国合作糖厂联合会预计，2024—2025年度的糖产量为2800万吨，相比去年3190万吨减少390万吨。与此同时，印度开榨时间延后，预计供应节奏会偏慢一些。截至11月15日，2024/25榨季印度已有144家糖厂开榨，同比减少120家；累计入榨甘蔗907.4万吨，同比减少718.2万吨。

　　吴晓杰表示，截至目前印度糖产量为71万吨，同比下降44%，而一年前同期为120.7万吨。平均产糖率为7.82%，与上一榨季同期的7.81%基本持平。榨季初期表现不佳，主要是由于压榨糖厂数量不足减少，只有144家糖厂活跃，而去年有264家。最大产区马邦尚未开始压榨，而去年同期该邦已有103家糖厂投入运营。北方邦目前以85家糖厂领先，其次是卡纳塔克邦的40家糖厂。

　　而泰国方面，吴静雯表示，受益于种植面积的提升以及降水的改善，泰国新季的食糖产量增产确定性较强，预计泰国的甘蔗产量或在0.9—1亿吨区间，按照历史平均出糖率测算，预计泰国的食糖产量可能在1040万吨左右。目前，市场对于泰国的产量幅度略有差异，整体在1038—1150万吨区间。其中，OCSB对于泰国食糖产量的预测为1038万吨。

　　糖浆预拌粉进口量增幅24.86%

　　除了境外白糖产量有变化外，国内白糖产量也出现变化。对此，吴静雯表示，通过对白糖产区调研结果来看，预计国内新季食糖产量或在1100万吨左右，相比上一榨季呈现出明显增产。从各主产区情况看，广西2023/24榨季食糖产量为618万吨，2024/25榨季为670—700万吨，同比+10%，主要系退桉还蔗政策的持续推进以及糖农生产积极性提高，新榨季面积、产量、含糖分都有新的提高。

　　“云南地区2024/25榨季产量约为215万吨，同比增幅为6%，主要系购价提高，国内食糖市场价格较高、甘蔗良种率提高至93%，面积恢复性增加。预计大规模开榨将在12月份。广东地区2023/24榨季种植面积约105万亩，甘蔗入榨量541.8万吨，单产5.22吨/亩，产糖量53.2万吨，产糖率9.82%；预计2024/25榨季甘蔗种植面积为109万亩，同比增加4.1万亩，甘蔗入榨量为600万吨，产糖60万吨。”吴静雯称。

　　此外，吴晓杰表示，甜菜糖方面，内蒙和新疆预计糖产量都在70万吨左右，但内蒙9月阴雨不断，气温降低，特别是中西部受影响大，降雨使机械无法起收和影响含糖量，预计含糖率降低2—3%，内蒙糖产量预计降低至50—60万吨。目前，糖厂期待当下价格企稳，能够以一个较好的价格进入新榨季。

　　除了国内产量变化外，近期进口糖浆量也引发外界关注。据最新海关数据，2024年10月我国进口糖浆预拌粉进口22.48万吨，同比增加5.93万吨，增幅32.25%。2024年1—10月份我国累计进口糖浆预拌粉195.74万吨，同比增长38.98万吨，增幅24.86%。吴晓杰表示，糖浆预拌粉进口量有不断上升的趋势，在挤占加工糖和甜菜糖市场。

　　关注糖浆预拌粉进口量

　　据了解，2024年10月，我国进口食糖54万吨，同比减少38.48万吨，降幅41.61%。2024年1—10月，我国累计进口食糖342万吨，同比增加38.19万吨，增幅12.57%。吴晓杰表示，10月进口量在市场预期内，配额外点价糖利润不足，加工厂并没有较多的原糖点价动作。10月以来到港的船只以配额内进口和加工厂在2024年8月以17至18.5美分/磅点价的原糖糖源为主。

　　吴静雯表示，现在国内市场价格仍然高于配额内进口成本，但是低于配额外进口加工成本。11月20日，ICE原糖收盘价为21.65美分/磅，人民币汇率为7.2452。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为5569元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为7158元/吨。

　　与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为806元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-790元/吨。从定性上来看，这对于国内糖价影响偏中性，其主要原因有两点，首先是国内食糖压榨高峰，盘面对于外盘反应不敏感；其次是替代品的进口大增导致盘面对于配额外进口食糖的依赖程度降低。

　　随着糖价上涨，下游终端的需求量也是外界关注的焦点。广西糖在11月8日首家糖厂开榨，截至11月18日当周已开榨四成糖厂，并将在11月底进入正式的供应期。吴晓杰表示，目前市场对糖价走势仍以观望为主，近期下游企业采购仍以刚需采购为主。

　　“现阶段压榨进度正常，但是大家对新糖需求高于陈糖，同时处于春节备货期，新糖提货排队现象明显。下游的需求没有明显增加的迹象，排队主要是因为新糖供货慢。四季度需要重点关注新糖销售情况和产销率，并持续关注糖浆预拌粉政策扰动。”吴晓杰称。

　　吴晓杰表示，随着新糖供应节奏加快，同时糖浆预拌粉的管控并不直接，政策没有大变动的情况下，预计之后的进口量保持高位，郑糖整体维持区间震荡思路，不宜追多。低库存和小增产周期下，重点需要控制仓位，寻找空单入场点，以卖出看涨期权为辅助。

　　吴静雯也表示，短期来看，国内食糖价格有一定不确定性，主要在于政策的波动和不确定性较大，目前还不好下定论。从基本面角度来看，刨除政策风险的话，国内食糖的供需会趋于宽松，叠加外盘的交易逻辑转向北半球生产预期的兑现，基本面整体偏弱势。从技术面来看，受政策影响驱动，多个技术指标转向上行趋势。对投资者来说，当前市场不确定性较大，建议观望为主，等待政策不确定性消失。