低碳背景下铁路规划空间巨大 中国中铁（601390）占城市轨道交通全国市场份额53％左右

     2010-05-15 06:58:28   财经报道

     发达国家城市轨道交通运量占城市公交运量50％以上，有的甚至达70％以上。巴黎轨道交通承担70％的公交运量，这一比例在东京是86％，在莫斯科和香港是55％。我国城市轨道交通占城市公交运运量比例最高的是上海，2009年底的比例仅为28％，地铁需求空间巨大。

     从能源消耗与污染情况来说，每百公里人均能耗公交是轿车的8.4％，轨道交通是轿车的5％，轨道交通单位能耗比公交车节约30千焦，比轿车节约2131千焦。人均CO2排放量来说，轨道是轿车的21.7％。因此，地铁等轨道交通对能源是一种更有效的利用，况且我国是世界人口最多的国家，大中城市较多人口众多交通拥挤，最近几年加速发展城市轨道交通和高铁是燃眉之急也是必由之路。

     目前各城市地铁建设规划，2010年地铁建设达480公里，11～15年达2411公里，16～20 达3053公里。11~15年地铁新增线路长度复合增速为21％。10～15年地铁建设投资规划额将达11568亿元。11~15年的预计投资额是2010年的5.93倍。

     33个地铁规划城市根据地区划分，10年新增地铁长度最多的是长三角与珠三角，分别新增252公里、130公里。11～15年新增地铁长度最多的是环渤海地区563公里、占全部33个城市的23％，第二为长三角新增509公里，第三为珠三角新增491公里。

     中铁城市轨道交通占全国市场份额53％，全国最大高铁和地铁承建商。预期10-11年EPS为0.43、0.55元，按目前每股股价4.75元计算对应PE（市盈率）11倍、8.6倍。公司估值相对较低，建议投资者见机逢低分批坚决买入待发。

     铁路建设迎来投资高峰

     今后几年可能迎来铁路建设投资高峰，建议重点关注铁路板块的中期投资机会。作为铁路建设的黄金期，今年投资将大幅增加、投资增幅在20％左右。去年我国完成基本建设投资6千亿元，比上一年增加2650亿元，增长79％。今年国家计划安排固定资产投资8235亿元，其中基本建设投资7千亿元。而截至去年底，我国铁路营运里程达到8.6万公里，在建新线规模已达到3.3万公里。虽然到20年实际铁路营运里程超过规划中的13万公里的可能性较大，但10-12三年每年平均能完工1万公里的速度是我国铁路建造有史上的较高速度。我们认为，随着这批项目的完工，铁路网将初具规模，今年铁路基础建设进入高峰期的可能性较大，铁路建设板块将迎来较大投资机会。我们注意到，在原材料、燃料、电力等运营成本走高的情况下，随着铁路开工项目的增加，今后几年铁路基建项目将持续增长，建议重点关注铁路建设的中国中铁等个股。

     板块方面的研究推理解析：我们建议投资者重点关注铁路板块。国家提出到20年单位GDP碳排放量将比05年降低40-50％，可以确定未来十几年甚至几十年，围绕低碳将一系列研究、开发和建设，并且力度会越来越大，低碳时代正向我们走来。目前围绕低碳经济，市场多数关注的板块是新能源、智能电网、节能环保等，而作为主要运输方式的铁路却被市场所忽略。研究表明，在等量运输下，铁路、公路和航空的能耗比为1:9.3:18.6，可见铁路是最为节能的运输方式。另外，铁路也是最环保的运输方式，其二氧化碳排放量是公路运输的一半，是短途航空的四分之一;并且，在过去的15年间，铁路的单位二氧化碳排放量下降了22％，公路运输下降了8％，而短途航空运输则上升了5％。随着能源价格的不断上涨，铁路相对于卡车的长途运输成本优势将变得越发突出，而且铁路运输方式占地少。随着中国经济日益发展，需要解决由此带来的对运输需求急剧增加的局面。据测算，目前中国铁路营运里程数为8万公里，依照相关规划，到12年将新增营运里程4万公里。在低碳经济时代，铁路运输方式由于其环保方面的优势将更加受到重视，因此铁路投资规划仍有上调的可能，未来5至10年内中国铁路基建投资仍将维持高位，不会出现下滑。因此从长远角度出发，铁路板块的中国中铁等相关上市公司未来业绩或将迎来爆发式增长，加之目前整个板块的静态市盈率较低，两者结合考虑，铁路上市公司的动态市盈率大大低于市场平均水平，属于价值洼地，对机构投资者的吸引力日渐增加，未来机构投资者和大资金达到共识后铁路板块中的好公司中国中铁等股票走势（螺旋步梯式盘升）强于大盘是大概率事件，建议投资者见机逢低分批坚决买入中长线持有必有厚报。

     高铁、城市轨道交通时代 迎来铁路建设热潮

     10年，铁路板块继续以高增长态势向前发展，大机构大资金重提铁路板块的投资潜力，大家可重点关注。

     巴菲特看好铁路产业的逻辑值得我们参考，环保越来越重要的背景下，选择更加节能、环保的运输方式成为大势所趋。铁路是最为节能的运输方式也是最环保的运输方式。铁路这种清洁、低成本的运输工具将会大比例地替代航空和公路客货运，预计未来5-10年内将展开一轮不只是中国的全球性的铁路投资热潮，如美国、印度、俄罗斯等。铁路产业链高增长的预期开始从中国走向世界。

     目前我国铁路的客运量和货运量占货运总量的比例分别为12.17％，铁路客运量占客运总运量比例分别为5.24％，可见现在我国还是以公路作为最主要的运输方式。随着我国大规模铁路网的建设，铁路客运、货运高速化使得铁路对公路和航空的替代效应逐渐显现，铁路节能环保优势得到逐渐认可，未来铁路替代公路、航空的空间广阔。

     各国掀起高铁修建高潮，中国铁路技术国外市场拓展空间广阔：进入20世纪，随着环保意识的提高，以公路、航空为主要运输方式的国家面临着越来越大的环境压力，纷纷寻找更节能、环保的运输方式来替代航空、公路，铁路的低碳和节能优势得到了充分发挥，目前，以美国为首的各国纷纷提出高速铁路的建设规划，全球正在掀起一轮大力发展铁路的热潮。我国铁路技术用5年时间就跨越了发达国家半个世纪的高速铁路、城市轨道交通发展历程，已进入了世界先进行业。

     在铁路产业链中，中铁等将首先受益于此轮中国和世界范围内的铁路修建热潮，其中，基建类的中铁等业绩高增长从09年开始，预计有望延续到15年。

中国中铁（601390）优质蓝筹 价值低估

     中国中铁（601390）公司是中国和亚洲最大的多功能综合型建设集团。公司作为中国铁路建设市场最大的承包商, 在中国重载铁路, 高速铁路, 城市轻轨地铁及铁路提速建设市场也处于主导地位。09年以来, 公司基建业务保持了良好的发展势头, 一季报的漂亮数据以及新签订单的增长都是公司历史发展机遇大力发展主业的体现。

     10年1季度公司延续了新签合同的大幅增长,预计公司在10年完成合同额5000 亿元左右, 考虑到国家有15000亿元用于铁路, 公路,机场改造等,10年公司维持6000亿元以上的新签合同问题不大。公司发布公告称与委内瑞拉国家铁路局签署了《第纳科（TINACO）-阿纳科（ANACO）段铁路项目设计和施工合同》, 合同金额为75亿美元,约折合人民币512.25亿元。中国铁路工程总公司承诺该合同将具体由中国中铁（601390）实施。此次合同的中标是中国中铁在海外市场的重大突破。

     公司以"项目换资源"的创新模式投资开发海外矿产资源。09年公司资源开发业务发展迅速,常福龙金矿,绿砂铜钴矿,MKM铜钴矿以及两个大型煤矿相继步入投产, 09年获得净利润5亿元。公司资源储量丰富,随开发的不断提速,将对其盈利产生巨大推动。目前, 公司拥有的矿权为21 个（包括境内外项目）。金矿:08年,公司金矿产量100多公斤;09年,公司实现产量400公斤;10年, 计划生产1吨的黄金。目前, 公司的金矿已经锁定了价格了（200 元/g）,利润水平可观。煤矿: 08 年, 公司煤炭实现销售110万;09年,达到200万的销售。今年,公司希望将煤炭的发热量从3000卡提高到4500卡, 以提高运输半径,增加销售量。公司掌握的130公里的运煤专用线, 有望大大提高运量。铜矿:目前,公司绿纱矿已经正常生产。

     二级市场, 该股前期底部构筑扎实,近日该股随大盘大幅调整被错杀，投资价值日益突出,值得投资者重点关注并见机买入。