央行同日亮出两项流动性工具，明确传递对长短端资金面的双向呵护。

　　9月23日，央行公告称，为更好匹配银行体系短期流动性需求，将在9月28日至10月8日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过10000亿元。并于9月24日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元MLF操作，期限为1年期，以保持银行体系流动性充裕。

　　中信证券首席经济学家明明认为，总的来看，近期隔夜资金和7天逆回购利率利差较为稳定，本次隔夜逆回购操作也体现了对短端中性宽松的流动性呵护态度，而MLF回归净投放也体现了对长端流动性呵护加力的态度。

　　隔夜逆回购上限抬升

　　隔夜逆回购每日操作上限从此前三轮的6000亿元提升至10000亿元，这也是本次操作最值得关注的变化。

　　“十一”长假前后，受居民节前取现、月末银行考核、公开市场操作集中到期等影响，隔夜逆回购需求增加。

　　东方金诚宏观首席分析师王青认为，央行上调每日操作上限，能够充分满足金融机构短期资金需求，引导短端货币市场利率DR001围绕政策利率平稳运行，更为有力地控制其波动幅度。

　　以往，应对节假日流动性压力，央行多采用14天期逆回购进行跨节资金投放。而今年6月末以来隔夜逆回购逐步常态化，央行选择使用隔夜逆回购投放贯穿国庆假期，体现流动性管理思路发生变化。

　　明明认为，此举一方面是在季节性现金压力抬升环境下呵护银行间流动性市场，另一方面则是通过隔夜逆回购实现更加精细化的流动性管理，一定程度上缓解了长期限逆回购累计到期对节后流动性市场的影响。

　　放眼后续，王青预计，后期央行还可能进一步增加隔夜逆回购操作频率，进而逐步替代7天期逆回购，成为央行短期流动性调节的核心政策工具。

　　MLF回归净投放

　　与短端工具相配合，9月MLF实现2000亿元净投放，结束8月短暂净回笼状态。

　　叠加本月3个月、6个月期限买断式逆回购等量续作，9月央行中期流动性合计净投放2000亿元，连续第三个月中期维度净投放，投放规模较8月增加1000亿元。

　　王青认为，9月MLF续作加量，符合市场预期，背后原因可能有两个。一是近期政府债券发行放量，净融资规模显著上升，后期政府债券融资还会处于较高水平；央行通过MLF向市场注入中期流动性，有助于支持政府债券顺利发行，体现货币、财政政策协同。第二个原因，是近期短端货币市场利率DR001基本围绕政策利率运行，9月MLF续作加量，中期流动性延续净投放，有助于保持资金面充裕，稳定市场预期。

　　从季节性特征看，9月本身属于传统流动性投放大月，在1年期同业存单定价小幅上行背景下，明明分析，MLF回归净投放，预计将一定程度上改善长端流动性格局。

　　王青判断，接下来宏观政策将进一步向稳增长方向倾斜，其中包括加快政府债券发行，加快推进8000亿元新型政策性金融工具落地生效等，需要央行在流动性方面给予支持。这意味着短期内包括MLF、买断式逆回购在内的中期流动性工具有望持续加量续作，支持政府债券发行和银行配套信贷投放。这是当前货币政策加大逆周期调节力度的一个重要发力点。