“今天债基又给我赚了200多块钱。”8月18日，投资者小何晒出了自己的投资收益截图。她告诉《华夏时报》记者，自己7月底调仓到纯债基金，没想到“吃”到了债市这波行情，整个8月，她的账户“天天见红”。她直言“这种稳稳的感觉，很踏实。”
8月以来，在宽松预期升温与“资产荒”配置需求共振下，债市全面走强。
8月18日，国债现券收益率集体下行，10年期国债收益率进一步下破1.67%关口，盘中最低报1.6645%；30年期国债收益率亦同步下行，最低探至2.1460%。国债期货同步走强，30年期国债期货主力合约盘中最高触及116.62元，续创年内新高；10年期国债期货主力合约盘中最高报109.65元，刷新历史新高。
不过，截至本报记者8月19日发稿前，国债现券收益率有所回调，10年期和30年期国债收益率分别上行1.5bp、1.8bp至1.6860%、2.1670%。市场多空博弈加剧，银行与保险为全天主要买方，基金与证券为卖方主力。
展望后市，受访人士认为，当前资金面相对宽松、政府债券供给对债市影响或有限，债市仍处于“顺风期”，但仍需注意回调风险。
10年期国债收益率下破1.67%关口
自8月12日10年期国债收益率下破1.7%这一关键关口以来，债市做多动能持续释放。
现券方面，收益率曲线整体下移，10年期国债收益率一路下探。截至8月18日盘中最低触及1.6645%，较1.7%关口累计下行逾3.5bp；30年期国债收益率同步走低，最低探至2.1460%。
期货方面，10年期、30年期国债期货主力合约价格持续攀升，前者于8月18日盘中再创历史新高，后者亦续创年内新高，期现联动特征明显。
对此，远东资信货币与利率研究中心主任王晨在接受《华夏时报》采访时表示，央行虽连续多个交易日七天逆回购零投放，但买断式逆回购呈现净投放状态，并且近期资金面依然宽松，8月初以来DR007基本位于7天OMO利率以下运行，资金面对债市也具有一定的利好作用。
8月19日，央行连续第七个交易日7天期逆回购“零投放”，不过隔夜逆回购继续较大规模投放。据悉，央行分别于8月14日、8月17日和8月19日分别开展了3490亿元、5655亿元、3274亿元隔夜逆回购操作。
王晨进一步分析称，近期公布的7月经济数据整体偏弱，K型分化进一步加深，部分新兴行业虽然保持较快增长，但消费、基建投资等依然偏弱，内需不足继续制约经济修复，对债市形成一定的利好作用。同时叠加此前政治局会议对货币政策表述略宽松，市场降准降息预期再次升温，带动10年期国债收益率下行。
业内提示回调风险
回顾2022年至2025年，三季度债市均有所回调。除2025年第三季度债市收益率单边上行外，其他三年收益率均走出先下后上的“V”型行情。
今年三季度能否摆脱回调“魔咒”？
对此，王晨解释道，过去几年三季度债市回调往往受专项债加快发行、增量政策落地、股债跷跷板落地等因素影响（比如2022年增加政策性金融工具等一系列稳增长政策出台，2023年活跃资本市场政策密集落地、新增专项债发行加快等多重因素叠加，2024年9·24一揽子政策带来的股债跷跷板效应，2025年股债跷跷板效应、基金费率新规等）。
在王晨看来，当前资金面相对宽松、政府债券供给对债市影响或有限。在此背景下，今年三季度债市是否有回调“魔咒”，或更多取决于增量政策落地情况。
“若财政政策倾向于存量效能的释放、增量政策力度相对不大，在资金面相对宽松的背景下，债市或仍处于‘顺风’阶段，收益率或呈现区间波动走势；若这其中有降准降息落地，将在短期内带动收益率下行，并在利好兑现后，有可能出现债市回调走势。”王晨进一步表示，若增量财政政策力度较大，超出市场预期，那么无论是否有降准降息落地，一系列政策的集中推出，都有利于提升市场风险偏好。在这种情形下，债市可能会更多受市场风险偏好、股债跷跷板效应等因素影响，有可能面临回调压力。
一位资深交易员也提醒需警惕债市回调风险。他对《华夏时报》记者表示，按以往规律，当前利率已抢跑10-15bp的降息预期，即便年内降息10bp预期落地，若央行开展调控，10年期国债收益率也可能重回1.7%以上。在他看来，近期经济金融数据偏弱叠加发债需求，央行可能阶段性提高对利率下行的容忍度，但如果债券发行临近尾声，或者经济出现边际改善，央行可能会出手调控。
不过，在中信证券首席经济学家明明看来，随着政治局会议定调，今年三季度的政策组合以落实年初规划为主，且今年三季度的市场环境不同于2022年至2025年，预计债市或保持慢牛节奏。一方面，银行存贷差仍处于极端位置，银行对债券的需求较为稳定。另一方面，权益市场高波动之下，市场风偏下行，债市行情仍有延续空间。
“虽然出口情况较好，但反映内需的投资、消费数据目前处于寻底过程，经济情况映射到金融数据，则可以看到信贷需求始终偏弱，银行存贷差今年处于拉大的状态，这也一定程度上能够解释每逢月末的票据利率跳水现象。银行内生的配债需求，加上即将落地的3000亿元特别国债注资，预计都将为银行配债规模保驾护航。”明明进一步表示，此外，从历史走势来看，股指波动率急剧抬升阶段，债市表现通常不错，说明股债跷跷板并非反映股涨债跌、股跌债涨的二元关系，而是反映波动率对风险偏好的影响和股债定价的再平衡，目前Wind全A波动率站上阶段性高点，后续慢牛行情预计仍然成立，但波动率放大，给了债市行情延续的空间。
