美联储未来的降息路径突生变数。

　　美联储“三号人物”、纽约联储主席威廉姆斯在最新的讲话中表示，未来的货币政策行动将以经济数据为驱动，美联储正面临巨大的不确定性，这在很大程度上是由潜在的政府政策变化引发的。

　　针对最新披露的美国CPI数据，华尔街分析师纷纷表示，虽然美联储本月大概率会按兵不动，但12月CPI降低了美联储加息的可能性，强化了美联储降息周期尚未结束的观点。

　　另外，美联储在其最新公布的“褐皮书”报告中表示，鉴于美国候任总统特朗普激进的关税政策，许多制造商透露他们正在囤积库存。企业预计今年价格将继续上升，部分企业警告称，新的关税可能会推动价格进一步上涨。

　　1月16日，巴克莱目前预测美联储的量化紧缩行动将在9月而不是3月结束，理由是上个月发布的会议纪要没有提及缩表。巴克莱称，美联储停止缩表的决定可能更多取决于准备金与银行资产的比率，而不是某个具体日期。巴克莱假设，美联储希望将准备金与资产之比降低至12%左右，在没有债务上限的情况下，到2025年8月可能会达到这一门槛。

　　巨大的不确定性

　　美东时间1月15日，美国纽约联储主席威廉姆斯表示，未来的货币政策行动将以经济数据为驱动，美联储正面临巨大的不确定性，这在很大程度上是由潜在的政府政策变化引发的。

　　作为纽约联储主席，威廉姆斯在联邦公开市场委员会（FOMC）兼任负责制定利率政策的副主席，与美联储理事一样拥有永久的投票权，被视作美联储的“三号人物”。

　　威廉姆斯当天在康涅狄格州哈特福德举行的CBIA经济峰会暨2025年展望会议上发表演讲。

　　威廉姆斯指出，政府是限制其就货币政策前景提供指导的主要因素之一。特朗普将于下周重新入主白宫，他在竞选期间提出了加征关税、减税、放松监管以及驱逐非法移民等政策。

　　威廉姆斯表示，经济前景仍然高度不确定，特别是潜在的财政、贸易、移民和监管政策方面。因此，美联储对未来货币政策行动的决定将继续基于数据的总体情况、经济前景的演变以及实现双重使命目标的风险。

　　威廉姆斯指出，美国经济状况良好，在经历了新冠大流行期间的动荡后已经恢复平衡。他说，通胀下降的过程可能会继续，但可能需要一段时间，并预计通胀率将在未来几年回到2%的目标水平。

　　美联储2024年共进行了三次降息，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%～4.5%。然而，由于特朗普的一系列政策带来的不确定性，美联储未来的降息路径存在着较大的变数。

　　降息预期突变

　　据最新披露的CPI数据，美国2024年12月CPI通胀同比加速但符合预期，核心CPI同比、环比均低于预期，令市场预计美联储将继续降息步伐。

　　华尔街分析师纷纷表示，虽然美联储本月大概率仍会按兵不动，但12月CPI减少了对美联储降息预期的悲观程度，至少降低了加息的可能性，强化了美联储降息周期尚未结束的观点。

　　号称“新美联储通讯社”的资深记者Nick Timiraos认为，稳健的就业数据，加上通胀改善的迹象喜忧参半，对于处于观望状态的美联储而言，还需要几个月的更多数据才能决定下一步政策行动。

　　高盛资产管理的Tina Adatia则认为，尽管最新的CPI数据可能不足以让1月份降息重新成为可能，但这强化了美联储降息周期尚未结束的观点。

　　摩根士丹利财富管理的Ellen Zentner也认为，周三的CPI数据不会改变本月底暂停降息的预期，但应该会抑制部分关于美联储可能加息的讨论。

　　Northlight Asset Management的Chris Zaccarelli表示，市场会对核心通胀的下降感到鼓舞，这应该能缓解股市和债市的压力，尤其是在年初因通胀担忧和美联储可能停止降息甚至可能加息的担忧而表现不佳的情况下。

　　美联储最新发布

　　美东时间1月15日，美联储发布经济状况和全国经济形势调查报告（也称“褐皮书”）。

　　褐皮书显示，2024年11月下旬至12月期间，美国经济活动“轻微至温和”增长，主要得益于强劲的假日销售表现。

　　美联储每年发布8次褐皮书，汇总了12家地区联储对全美经济形势进行摸底的结果，该报告是美联储货币政策例会的重要参考数据。

　　最新一期褐皮书由芝加哥联储编撰，基于截至1月6日之前收集的经济数据。

　　美联储在褐皮书中称：“对2025年前景持乐观态度的受访者多于持悲观态度的，但部分地区的受访者表示，他们担心移民和关税政策的变化可能对经济产生负面影响。”

　　美国候任总统特朗普将于下周一正式入主白宫，他已承诺要实施加征关税、减税、放松管制和驱逐非法移民等政策。经济学家普遍认为，特朗普的一系列政策可能导致美国通胀再次上升。

　　美联储在褐皮书中指出，鉴于特朗普激进的关税政策，许多制造商透露他们正在囤积库存。

　　部分行业（例如食品制造业、农业与酒店和休闲业）还担心，特朗普大规模驱逐非法移民会加剧劳动力短缺。科技行业则担心离岸外包政策发生变化，这可能限制他们雇佣海外技术工人。

　　关于就业市场，褐皮书表示，报告期内，美国就业整体略有增长，12个联储辖区中有一半报告招聘小幅增加，其余6个辖区报告就业无变化。大多数地区的工资增长都有所加快。

　　与此同时，物价整体“温和上涨”。企业预计今年价格将继续上升，其中一些企业警告称，新的关税可能会推动价格进一步上涨。

　　报告称：“大多数辖区的销售价格小幅上涨，但也有价格持平或下降的情况，尤其是在零售和制造业。”